燃料油日报：减产刺激高硫燃料油续创新高

期货研究报告|燃料油日报2023-07-04 减产刺激高硫燃料油续创新高 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2309夜盘收涨0.68%，报3126元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2309夜盘收涨0.10%，报4041元/吨。 2.据沙特通讯社报道，除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，并可能进一步延长。 3.俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将额外削减50万桶/日的石油产量。 4.英国首相苏纳克发言人：英国将在英国竞争和市场管理局（CMA）的建议下设立燃油价格监管机构。 5.标普GlobalCommodityInsights最新数据显示，新加坡燃料油衍生品成交量6月份环比下降34.1％，至971万桶，主要是高硫燃料油成交量下降。 6.标普全球数据显示，与附近的北亚主要港口上海相比，韩国6月份HSFO船用燃料油平均价格上涨12美元/吨，与5月份9.53美元/吨的价差扩大。 核心观点 ■市场分析 受减产消息影响，隔夜国际原油波幅较大，带动高硫燃料油创4月底以来新高。基本 面上，市场预计新加坡7月份低硫船运量约为100-120万桶，比6月份同比减少约 30-40万桶，但未来几周来自巴西的船运可能增加，而鹿特丹炼油厂的码头维护可能会影响影响Aframaxes和Suezmaxes等油轮的装载量，预计会持续到7月中旬左右，期间内该地区发运可能会受到一定影响。 ■策略 中性偏多 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无4 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价 2023/7/42023/6/272023/6/4 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/122022/042022/082022/122023/04 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 10/202303/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2023/062023/062023/07 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2023/062023/062023/06 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -5 -10 -15 -20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 -25 2023/01/182023/03/182023/05/18 0.50 2023/03/092023/04/092023/05/092023/06/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/7/42023/6/272023/6/4 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/12/102022/4/102022/8/102022/12/102023/4/10 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 08/202310/202312/202302/202404/202406/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/052023/062023/062023/062023/062023/062023/062023/062023/062023/062023/06 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023/03/092023/04/092023/05/092023/06/09 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023/5/162023/5/302023/6/132023/6/27 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72022/122023/32023/6 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 700 600 500 400 300 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 300 250 200 150 100 50 2022/072022/092022/112023/012023/032023/05 2000 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 00 0 0 0 0 0 2019/12 20 2020/07 2021/022021/092022/042022/112023/0 40 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2021/09 2022/012022/052022/092023/012023/05 10 351 38 2 6 2 14 12 - -- 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3 新加坡高硫380月差M3/M4 10