燃料油9月行情回顾与10月展望：OPEC+超预期减产下 低高硫紧跟原油波动

燃料油月报Fueloilmonthlyreport 燃料油：OPEC+超预期减产下低高硫紧跟原油波动 ——燃料油9月行情回顾与10月展望 成本方面：2022年下半年开始，美联储为应对持续高居不下的通胀，开启持续激进 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：石油化工组成雪飞 执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询)联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 加息策略，货币政策作为抑制通货膨胀的重要手段正在发挥其本来效用，如果通胀不能有效遏制，下次加息必然是更激进的，鉴于通货膨胀的严重程度，美联储想要让通胀回到2%这一目标，需要时间以及力度来消化如此高的通胀水平，在持续的货币政策压力下，3季度原油价格出现大幅度下跌局面，EIA在月报中预计全球原油供需预计过剩70万桶/日水平，随着OPEC+会议超预期减产协议达成，方正中期研究院认为，4季度全球原油供需修证为供需紧缺30-50万桶/日状态，预计整个10月份原油市场持续受减产协议影响呈现偏强局面。 供给方面：预计10月份从西方地区进口量环比基本持平，可能继续维持在450万吨水平，9月份来自西方的低硫燃料油套利货物高于此前的预期，约200万吨左右。市场供应依旧充足。总体来看，来自西方燃料油进口量依然呈回升局面，同时来自俄罗斯燃料油供应量依然在持续供应亚洲市场，使得燃料油供应量总体依然充足。需求方面：船运市场方面：9月份BDI指数大幅反弹，而BDI反弹主要由铁矿石、煤炭和粮食的发运需求增加所致，尽管航运市场景气总体回暖，但具体分析各航运板块表现，其间仍有一定分化，9月份原油以及成品油运输市场表现相对温和，随着航运市场9月份以及十一假期期间有所回暖，船用油需求预计有所回升，一定程度提振低高硫船燃市场需求表现；同时随着南亚以及中东地区温度逐步下降，发电旺季逐步消退，电厂备货需求也逐步下降，开始拖累高硫发电需求表现，但同时我们需要注意到现在天然气价格处于历年高位，高硫燃料油相对天然气发电经济效益更好，因此，此前用天然气发电的电厂企业可能会大幅采购经济效益更高的高硫燃料油以满足国内用电需求。 10月份展望：10月份低高硫燃料油继续跟随成本端原油走势为主，成品油库存相对偏低，供需更为紧张，10月份受到OPEC+超预期减产协议影响，预计原油以及相关性较强的油品价格可能继续呈现反弹局面，10月份预计高硫燃料油主力合约价格运行区间2800-3800元/吨，低硫燃料油价格运行区间为4200-5800元/吨。 目录 第一部分、九月份行情回顾3 第二部分、燃料油成本端分析3 一、OPEC+达成新的减产协议3 二、美国原油产量增长缓慢5 三、美国原油库存累库，汽油库存呈去库局面5 四、原油由货币政策指引转为超预期减产协议驱动7 第三部分、燃料油市场供给情况7 一、新加坡地区套利船货量连续增加7 二、新加坡船用燃料油销量企稳向好8 三、国产燃料油产量大幅提升9 四、燃料油进口来源发生变动9 五、各地燃料油库存月度累库为主10 六、国内炼厂开工率边际回升10 第四部分、燃料油市场需求情况11 第五部分、燃料油供需平衡表分析12 第六部分、燃料油套利机会13 第七部分、技术分析与季节性走势15 第八部分、后市展望16 第一部分、九月份行情回顾 2022年9月份油品价格表现 -8.77% -7.72% -5.51% -5.11% -2.06% 1.07% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% LU涨跌幅FU涨跌幅INE原油涨跌幅Brent涨跌幅WTI涨跌幅RBOB涨跌幅 2022年9月份，低高硫燃料油价格下跌为主，其中国内原油以及高硫燃料油价格跌幅最为明显，国际原油价格跌幅居中，而受益于汽柴油价差震荡整理，低硫燃料油价格跌幅相对较小。总体来看，9月份，美元指数依然偏强运行，欧元区制造业PMI指数继续不及预期，经济衰退预期加剧下，原油及油品价格承压下行，9月末受益于英国央行连续二天购买英债以稳定金融市场导致美元走弱，油价迎来反弹，同时在反弹的过程中，墨西哥湾地区的飓风导致原油产量降低和市场预期国庆期间的欧佩克会议将会进行减产，供应端存在减少的预期，因此促进了油价的小幅反弹。9月份，高硫燃料油供给继续呈宽松局面，新加坡地区燃料油库存小幅累库，高硫基本面依然表现疲软，相对价格方面，高硫燃料油裂解价差继续维持偏弱局面，绝对价格方面，低高硫价格走势继续紧跟原油波动为主。 第二部分、燃料油成本端分析 一、OPEC+达成新的减产协议 欧佩克和非欧佩克联合部长级监测委员会第45次会议以及欧佩克和非欧佩克第33次部长级会议 于2022年10月5日在奥地利维也纳欧佩克秘书处举行。会议内容：鉴于全球经济和石油市场前景的不确定性，以及需要加强对石油市场长期指导，并按照欧佩克和非欧佩克参与国在《合作宣言》中一贯采用的积极主动和预先准备的做法，参与国决定：重申2020年4月12日第10次欧佩克和非欧佩克 部长级会议的决定，并在随后的会议上得到进一步认可的，包括2021年7月18日第19次欧佩克非欧 佩克部长级会议的决定。将《合作宣言》的期限延长至2023年12月31日。根据附表，自2022年11 月起，将欧佩克和非欧佩克参与国的原油日均总产量从2022年8月的要求日产量水平下调200万桶。 重新确认第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议批准的基线调整。将联合部长级监测委员会（JMMC） 的月度会议频率调整为每两个月一次。根据欧佩克常规会议安排，会议决定每6个月举行一次欧佩克和非欧佩克部长级会议（ONOMM）。授予JMMC召开额外会议的权力，或在必要时随时要求召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以解决市场发展问题。将以往未实现协议配额的参与国补偿期延长至2023年 3月31日，应根据第15次欧佩克和非欧佩克部长级会议的声明提交补偿计划。会议重申坚持完全一 致的关键重要性。会议决定2022年12月4日举行第34次欧佩克和非欧佩克部长级会议。 据欧佩克网站发布的附表，11月份和12月份欧佩克及其减产同盟国参与协议的20国日产量配额 在8月份要求的日产量4385.6万桶基础上削减200万桶，目标日产量为4185.6万桶，其中欧佩克日 产量配额2541.6万桶，非欧佩克10国1644万桶。沙特阿拉伯与东欧国家原油日产量配额各为1047.8万桶，两国日产量配额共计占协议产量约一半。从OPEC公布的数据来看，沙特8月份原油日产量为1090万桶，沙特回到最新公布配额框架内需要减产42.2万桶/日，方正中期研究院认为，OPEC+会议 达成新的减产协议使得四季度全球原油供需由过剩70万桶/日转为供需缺口达30-50万桶/日局面。 石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯等产油国组成的OPEC+部长级会议减产决定内容，是自2020年新冠疫情爆发以来，OPEC+最大规模的减产计划,受此影响，原油价格出现逆转，国内假期期间，全球原油价格均出现大幅上涨，美原油连续合约周度涨幅达16.88%，Brent连续合约涨幅达15.05%。OPEC+达成的减产协议内容，基于此前OPEC国家减产执行率问题，实际减产力度为100-110万桶/日，但尽管如此，减产协议的实行对此前受到美联储货币政策压力的全球原油市场也是一股逆转性力量。 百万桶/日产量:原油:欧佩克 34 32 30 28 26 24 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 22 百万桶/日沙特阿拉伯伊朗 12 10 8 6 4 2 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 图2-1：OPEC国家原油日产量图2-2美国钻机数量沙特和伊朗原油日产量 数据来源：OPEC、方正中期研究院数据来源：OPEC、方正中期研究院 二、美国原油产量增长缓慢 供给方面：EIA报告显示，截止9月30日的四周，美国原油日产量为1205万桶，环比8月份日 产量小幅下降5万桶/日水平，较去年同期增长160万桶/日水平。随着钻井数量增长放缓，10月份原 油产量预计提升空间有限，继续维持10月份美国原油产量1200-1210万桶/日水平判断。 OPEC+会议结束以后，美国试图通过各种工具继续抑制油价上涨，美国将继续适当释放战略石油储备，以反制欧佩克及其减产同盟国减产措施。美国能源部表示，美国已经向包括Marathon公司和Equinor公司在内的八家石油公司出售超过1000万桶战略石油储备。此次销售是美国总统拜登之前宣布的出售1.8亿桶储备计划的一部分，将从11月开始交货。拜登还呼吁美国能源公司继续通过缩小批发和零售汽油价格之间差距来降低油价。 千桶/日美国原油产量 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 147101316192225283134374043464952 201720182019 202020212022 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 0 300 美国钻机数量:原油 美国钻机数量:总计美国钻机数量:天然气 250 200 150 100 50 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 0 2019-10 2020-04 2020-10 图2-3美国原油产量走势图图2-4美国钻机数量走势图 数据来源：EIA、方正中期研究院数据来源：贝克休斯、方正中期研究院 三、美国原油库存累库，汽油库存呈去库局面 原油库存方面：EIA数据显示，截止9月30日当周，美国商业原油库存量4.29203亿桶，月度累 库201.2万桶；美国汽油库存总量2.0746亿桶，月度去库734.8万桶。原油库存比去年同期高1.98%；汽油库存比去年同期低3.26%；9月份美国原油库存出现明显累库局面，汽油库存继续呈明显去库局面。 千桶美国原油库存 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 147101316192225283134374043464952 千桶美国汽油库存 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 147101316192225283134374043464952 20182019202020212022201820192020 20212022 图2-5：美国原油季节性库存走势图图2-6：美国汽油季节性库存走势图 数据来源：EIA、方正中期研究院数据来源：EIA、方正中期研究院 美国能源信息署数据显示，截至2022年9月30日的四周，美国成品油需求总量平均每天1996.3万桶，比去年同期低3.8%；车用汽油需求四周日均量877.7万桶，比去年同期低4.1%；馏分油需求四周日均数370.6万桶,比去年同期低10.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高2.0%。 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 美国成品油表观需求（千桶/日） 147101316192225283134374043464952 201820192020 20212022 11000 10000 9000 8000 70