锰硅2023年度中期策略报告：供需失衡难解，锰硅延续颓势

专业研究·创造价值 2023年度中期策略报告锰硅 供需失衡难解，锰硅延续颓势 摘要 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年6月15日 分析师声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2023年上半年硅锰期现价格均表现为趋势性下跌，且期货引领现货。与产业链其他品种运行逻辑不同，硅锰趋势性下跌多由其供需失衡所致，一方面是钢厂利润不佳并严控原料库存，硅锰需求疲弱，另一方面则是主产区生产积极，硅锰供应维持高位，供需失衡格局下硅锰库存长期维持高位，硅锰价格不断下行。 主产区生产积极，硅锰供应压力未解。2023年上半年硅锰产量有所增加，主要得益于主产区内蒙生产积极，其成本优势显著，长期维持盈利，贡献绝大部分增量。现阶段，主产区硅锰现货利润尚可，厂家生产依旧积极，且成本仍在下移，硅锰产量维持高位，供应压力难缓解。 硅锰需求疲弱难改。得益于钢材供应增加，上半年硅锰需求有所提升，但因钢厂盈利状况不佳，多以消耗厂内库存为主，硅锰采购以按需、补库为主，需求表现依然疲弱。目前，强预期支撑下淡季钢材利润好转，但持续性不强，且下半年粗钢压减政策扰动不断，硅锰需求难言乐观。 供需失衡难解，硅锰延续颓势。硅锰弱势基本面短期难改，西南进入丰水期，供应存有提升空间，而钢市步入淡季，钢厂利润难持续性改善，因而硅锰需求难言乐观，供需失衡格局仍将延续，预计硅锰期现价格仍嫁给你弱势寻底，相对利好则是宏观利好政策，或会延缓价格下行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 锰硅|中期报告 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 1锰硅走势回顾4 1.1锰硅期货走势4 1.2锰硅现货价格走势4 2供应维持高位，后续压力仍在5 2.1上半年硅锰产量增加5 2.2主产区成本优势明显，供应压力难缓解7 3硅锰需求疲弱，改善须待钢市转好10 4总结12 图表目录 图1锰硅期货指数走势4 图2硅锰现货价格走势5 图3河钢硅锰招标价5 图4硅锰期现价格走势5 图5硅锰主力合约基差季节性走势5 图6硅锰主产区企业数占比6 图7硅锰主产区产量占比6 图8硅锰月度产量6 图9硅锰主产区产量同比变化6 图10硅锰厂内库存7 图11硅锰厂内库存：内蒙7 图12硅锰厂内库存：宁夏7 图13硅锰厂内库存：其他7 图14硅锰主要产区生产成本8 图15主产区硅锰现货利润8 图16主要产区硅锰开工率8 图17硅锰日均产量：内蒙8 图18硅锰企业开工率：宁夏9 图19硅锰企业开工率：广西9 图20天津港锰矿价格走势9 图21锰矿库存情况9 图22统计局粗钢产量和同比变化10 图23钢联预估全国粗钢日均产量10 图24河钢硅锰招标采购量11 图25钢厂硅锰库存可用天数11 图26钢联247家钢厂盈利占比11 图27平控政策下国内日均粗钢产量变化推演12 1锰硅走势回顾 1.1锰硅期货走势 2023年上半年锰硅期价表现为趋势性下跌。与其他黑色金属品种类似，强 预期支撑下锰硅期价去年11月跟随上涨，但整体涨幅要低于其他品种，且持 续时间较短，1月中旬便创下年内高点，最高涨至7881元/吨，较去年11月低点累计上涨17.29%，随后便开启趋势性下跌，期间虽有短暂反弹，但反弹幅度也不超过5%。截至6月13日，硅锰期货收于6539元/吨，较年内高点累计下跌17.03%，相较去年末值则是录得14.97%跌幅。 图1锰硅期货指数走势 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 1.2锰硅现货价格走势 与期货走势相近，锰硅现货价格上半年同样趋势性下跌，年初现货虽曾小幅提涨，内蒙、天津硅锰（FeMn65Si17）价格最高涨至7400元/吨、7570元/吨，较上年末价格上涨100元、90元。不过，进入2月之后，锰硅现货价格便 开启长期跌势，且跌势顺畅，直至目前仍无止跌迹象。截至6月13日，内蒙、广西、天津硅锰（FeMn65Si17）现货价格分别收于6520元/吨、6650元/吨、6580元/吨，上半年分别录得780元、800元和900元下跌，跌幅为10.68%、 10.74%、12.03%。与此同时，钢厂采购价上半年同样不断下移，河钢集团5月硅锰（FeMn65Si17）招标价为7150元/吨（承兑含税到厂）7150元/吨，较上年末下跌450元/吨。 目前来看，上半年硅锰现货价格趋势性下跌，但现货稍强于期货，一方面体现在两者下跌幅度不一，另方面则是体现在上半年硅锰基差长时间处于正向结构，且近期基差也在走强，最新基差为148元。 图2硅锰现货价格走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图3河钢硅锰招标价 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图4硅锰期现价格走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图5硅锰主力合约基差季节性走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 综上，2023年上半年硅锰期现价格均表现为趋势性下跌，且跌幅显著、跌势顺畅，同时期货引领现货、走势相对偏弱。与产业链其他品种运行逻辑不同，硅锰趋势性下跌多由其供需失衡所致，一方面是钢厂利润不佳并严控原料库存，硅锰需求疲弱，另一方面则是主产区生产积极，硅锰供应维持高位，供需失衡格局下硅锰库存长期维持高位，硅锰价格不断下行。 2供应维持高位，后续压力仍在 2.1上半年硅锰产量增加 2022年中国硅锰行业在经历能耗双控、产能置换、淘汰落后产能等措施后，产业规模及集中度已有所上升，合金企业话语权有所提升。据Mysteel跟踪统计，2022年全国在产及暂时停产硅锰合金企业合计158家，内蒙古厂家占比22.8%，宁夏12.6%，广西37.9%，贵州9.5%，云南5.1%，重庆、陕西、山西、四川等地合计10.8%，从厂家区域分布来看，北方共计45.3%,南方共计54.7%，从厂家数量来看，南北基本呈现持平状态。 从产量贡献来看，以2022年产量为例，内蒙古产量41.6%、宁夏23.1%、广西12.2%、贵州6.8%、云南3.5%、重庆、陕西、山西、四川等地合计12.8%。从产量供应分布来看，北方共计67.8%，南方共计32.3%，整体供应以北方占据 为多。而结合厂家分布可以看出，北方厂家以大型体量为主，南方厂家以数量占优，除个别超大型体量企业，大部分企业规模并不占优。 由企业分布及产量贡献率可见，2022年我国硅锰产区中，内蒙古为国内最大硅锰产区，且厂家集中于乌兰察布区域，企业规模均呈现中等偏大态势运行，而宁夏厂家数相对较少，集中于平罗区域，但单体产能同样较大。而南方地区来看，除重庆、广西、贵州拥有几家全国产能前十企业，其他企业体量处于中等偏小规模，企业数量众多，但企业单体规模及产区暂未北方集中。 图6硅锰主产区企业数占比 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图7硅锰主产区产量占比 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 2023年上半年硅锰产量持续回升。钢联数据显示2023年1-5月国内硅锰 累计产量为454.73万吨，同比增18.72万吨，增幅为4.29%。细分地区来看， 内蒙古累计产量为209.30万吨，同比增31.70万吨，同比增幅为17.85%，且 国内占比提升至46.0%。减量地区主要是贵州、宁夏，两者累计产量分别为25.10万吨、97.70万吨，较去年同期分别下降10.90万吨、15.60万吨，占比也降至5.5%、21.5%，减量主要原因主要是利润不佳所致。 图8硅锰月度产量 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图9硅锰主产区产量同比变化 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 正是源于供应回升，主产区硅锰厂内库存长期维持高位。由于主产区利润较好，硅锰厂生产延续积极，即便个别地区因电价上行带来生产受限，但并未带来供应明显减量，高供应继续推升硅锰库存。截至6月10日当周，钢联统计硅锰厂厂内库存总量为265500吨，较上年末值增加96300吨，增幅为56.9%， 显著高于去年同期水平，同比增加163560吨，增长160.4%。细分地区来看，主产区内蒙库存增加最为明显，库存总量为44200吨，较上年末值增加30300吨，增幅为218.0%，期间最高值为64000吨，显著高于往年同期水平。此外，即便产量同比下降的宁夏地区，库存同样居高不下，最新库存量为201000吨，较上年末值增加44.7%，同比增幅为359.5%，增量同样显著。由此可见，上半年硅锰供应维持高位，导致厂内库存压力长期难缓解，因而高库存格局下硅锰价格易跌难涨。 图10硅锰厂内库存 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图11硅锰厂内库存：内蒙 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图12硅锰厂内库存：宁夏 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图13硅锰厂内库存：其他 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 2.2主产区成本优势明显，供应压力难缓解 由上述分析可知，上半年硅锰供应增加源于主产区内蒙增产所致，而其能持续增产则是得益于自身成本优势，内蒙地区成本长期处于全国最低。一般而言，南方企业受高电费影响、矿价无优势、生产体量偏小，而北方企业则握有矿价优势、生产体量大、用电尚可，部分中小产区受影响不大，其成本要明显低于南方企业，上半年南北成本差均值为626元。 图14硅锰主要产区生产成本 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 正是源于此，内蒙地区硅锰生产企业全年录得盈利，钢联数据显示上半年内蒙地区硅锰现货利润均值为321.39元/吨，利润较好局面下驱使其生产积极，全年开工率和日均产量不断刷新新高。截至6月9日钢联统计全国121家独立硅锰企业样本中全国开工率为60.65%，日均产量3.15万吨，较去年同期分别微降0.38%、增3504吨；其中内蒙地区开工率和日均产量分别为69.99%、14748吨，较去年同期增加18.38%、4238吨，长期处于高位。 图15主产区硅锰现货利润 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图16主要产区硅锰开工率 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图17硅锰日均产量：内蒙 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 此外，西南进入丰水期，电价迎来调整周期，成本下移或将带来硅锰供应提升。硅锰主产区电价方调整预期增强，据市场消息反馈，南方部分产区在6月或将迎来一个幅度较大的电价调整，市场关注度较高。北方主产区电价具有优势，月平均电价在0.44-0.52元/度，内蒙古电价自今年一季度开始，平均电 价逐步降低，目前维持在0.44元/度；南方主产区广西平均电价波动较大，高 位至0.78元/吨，低位0.58元/度，贵州处于0.53-0.6元/度。 图18硅锰企业开工率：宁夏图19硅锰企业开工率：广西 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 此外，锰矿支撑效应在趋弱。2022年末至2023年一季度，锰矿市场受厂家春节前后备货补库带动，加蓬矿山事故影响，锰矿价格出现直线式上冲，但涨幅并未达到市场预期，进入二季度低成本加蓬大船陆续到港，4月锰矿整体进口增加至300万吨以上，锰矿价格出现阴跌状态，叠加下游硅锰北方电路检修，个别厂家被动停产，广西区域受高电费影响，开工率持续下降，南方维持低开工，锰矿进入阴跌持续探底。现阶段，主产区硅锰企业开工维持高位，但采矿以少量多次补库为主，港口锰矿库存居高不下，继续承压价格。不过，随着高价