电力设备与新能源行业2023年度中期策略报告：年内有望触底，四线索寻找机会

年内有望触底，四线索寻找机会 电力设备与新能源行业2023年度中期策略报告 核心结论 证券研究报告 行业专题报告|电力设备 2023年05月04日 行业评级超配 前次评级超配 风光需求高增长，储能特高压景气度受此拉动：我们预计23-25年全球光 评级变动维持 伏装机需求为350/460/600GW，同比+46%/31%/30%，需求维持高速增 长，其中大型地面电站占比提升；预计23年国内风电装机80GW，同比 +61%，其中陆上70GW，同比+57%，海上10GW，同比+94%，风电行业保持高景气度。22年以来多省市出台新能源配储相关政策，大型光伏电站配储为23年行业需求主要拉动力，预计23年我国新型储能需求为18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。随着新能源的发展，特高压建设需求旺盛，今年特高压建设有望迎来核准开工旺季。 下半年随着硅料降价并向组件传统，下游需求有望获得更快增长： 推荐主线一：受供给瓶颈限制，盈利能力较为稳定或扩大的环节：①受石英砂供给不足的限制，硅片环节产能发挥受限制，硅片盈利能力有望保持稳定，推荐TCL中环，建议关注石英砂涨价直接受益的石英股份，石英砂 有保证情况下盈利能力有望扩大的欧晶科技、晶盛机电；②TOPCon产能扩充后，银浆需求快速增长，存在供需错配，建议关注帝科股份和苏州固锝；③海上风电的快速增长带来海上塔筒+桩基需求高增，供给出现紧张局面，建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电；23年滑动轴承在齿轮箱里有望小批量、海上叶片碳纤维需求放量，建议关注长盛轴承、吉林化纤。 推荐主线二：新技术驱动下的α机会：①异质结持续推进的情况下，主辅材和设备公司有望继续受益。推荐迈为股份、福斯特、赛伍技术，建议关注东方日升；②风电建议关注海缆绝缘材料国产替代及陆风关注主轴、干 式变压器等环节，推荐万马股份，建议关注金盘科技、通裕重工、金雷股份。③复合材料边框有望对铝边框形成替代，建议关注博菲电气。 推荐主线三：行业边际变化较为明显或触底反弹的机会：①受新能源大基地发展的拉动，特高压建设未来几年会有较强的需求拉动，23-24年，特高压建设有望在22年的底部基础上实现大幅增长，标的主要建议关注平高电 气、中国西电和许继电气；②电网板块来看，在新能源装机的驱动下，电网需要持续提升智能化和自动化水平来消纳不断增长的新能源装机，可重点关注国电南瑞、安科瑞；③光伏热场价格持续下降，已经跌到成本线附近，有望在年内实现价格触底反弹，推荐金博股份、天宜上佳。 推荐主线四：龙头公司超跌反弹的机会：随着今年市场情绪回落，板块龙头公司估值已经回落历史低位，但其仍有望实现业绩高增长，随着市场情 绪修复，预计龙头公司股价有望触底反弹，推荐：晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能、阳光电源、德业股份、昱能科技、东方电缆。 风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、供应链短缺风险等。 近一年行业走势 电力设备沪深300 43% 35% 27% 19% 11% 3% -5% -13% 2022-052022-092023-01 相对表现1个月3个月12个月 电力设备-1.93-13.092.59 沪深300-1.80-2.720.32 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn章启耀S080052210000215221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：光伏项目招标稳步提升，电动车需求逐步恢复—电新行业周报20230417- 202304232023-04-23 电力设备：23年风光装机目标160GW，3月新能源车出口同比高增—电新行业周报20230410-202304162023-04-15 电力设备：能源局推动2.8GW光热项目，— ————电新行业周报20230403-20230409 2023-04-08 索引 内容目录 一、全球光伏装机需求维持高景气9 1.1硅片环节产能发挥受石英砂限制盈利有望超预期11 推荐：TCL中环（002129.SZ）14 建议关注：欧晶科技（001269.SZ）15 建议关注：石英股份（603688.SH）15 1.2一体化龙头估值已经进入低估区间15 推荐：晶澳科技（002459.SZ）16 推荐：天合光能（688599.SH）16 推荐：隆基绿能（601012.SH）16 推荐：晶科能源（688223.SH）17 建议关注：阿特斯（A21221.SH）17 建议关注：横店东磁（002056.SZ）17 二、N型化趋势下，关注新技术带来全新机会17 2.1N型组件抗PID要求高，POE胶膜更适配17 推荐：福斯特(603806.SH)20 推荐：赛伍技术(603212.SH)21 建议关注：海优新材(688680.SH)21 2.2银浆国产替代进程加速，N型化趋势提振需求增长21 建议关注：苏州固锝（002079.SZ）25 建议关注：帝科股份（300842.SZ）26 2.3N型电池片扩产迅速，多主栅细线化焊带需求快速提升26 建议关注：宇邦新材(301266.SZ)27 2.4、热场价格战已至尾声，受益行业装机高景气盈利有望触底反弹28 推荐：天宜上佳（688033.SH）31 推荐：金博股份（688598.SH）31 2.5、复合边框有望率先应用于海上光伏，逐步替代百亿铝合金边框市场31 建议关注：博菲电气（001255.SZ）34 2.6、0BB&银包铜下半年有望导入，HJT设备&组件市场空间广阔34 推荐：迈为股份（300751.SZ）36 建议关注：东方日升（300118.SZ）36 建议关注：爱康科技（002610.SZ）36 2.7、N型硅片&大尺寸趋势加速渗透，造百亿串焊机设备市场37 推荐：奥特维（688516.SH）39 2.8、N型硅片助推电池转换效率，单晶炉市场前景广阔39 推荐：晶盛机电（300316.SZ）40 三、看好海风长期成长性，海缆、塔筒环节有望受益41 3.1.我国海风资源充足，海风发展具备高成长性42 3.2海缆环节需求快速增长，超13GW订单有望23年落地44 推荐标的：东方电缆（603606.SH）45 建议关注：亨通光电（600487.SH）46 建议关注：起帆电缆（605222.SH）46 建议关注：远东股份（600869.SH）47 3.3海上塔筒供给偏紧，盈利有望回升47 推荐标的：天顺风能（002531.SZ）49 建议关注：泰胜风能（300129.SZ）50 建议关注：海力风电（301155.SZ）50 3.4电缆绝缘料需求同步提升，绝缘料市场空间巨大51 3.4.1陆缆高压电缆绝缘材料壁垒高，有望实现进口替代51 3.4.2我国低压绝缘材料已完成国产化，目标抢占海外市场52 3.4.3海缆绝缘材料市场空间广阔，22-25CAGR可达88.22%53 推荐标的：万马股份（002276.SZ）54 3.5海风漂浮式处于起步阶段，具备远期发展潜力54 建议关注：亚星锚链（601890.SH）55 四、陆风建议关注具有α的环节，滑动轴承、碳纤维应用有望加快推进56 4.1风电主轴用量有望提升，预计23年主轴供需持续紧张56 建议关注：通裕重工（300185.SZ）58 建议关注：金雷股份（300443.SZ）58 4.2干式变压器优势明显，渗透率有望提升59 建议关注：金盘科技（688676.SH）60 4.3滑动轴承可有效实现降本和减重，“滑替滚”趋势显现61 建议关注：长盛轴承（300718.SZ）63 建议关注：双飞股份（300817.SZ）64 建议关注：崇德科技（A21686.SZ）64 4.4风机大型化趋势明显，助推海风叶片碳纤维需求快速增长65 推荐标的：吉林化纤（000420.SZ）68 五、储能：市场加政策双轮驱动，大储与户储齐放量68 2.1国内大储：经济性提升，需求持续高增68 2.2工商业储能：峰谷价差拉大，步入快速发展阶段76 2.3海外户储：多重利好因素驱动，高速增长有望持续78 2.4推荐：建议关注储能产业链优质个股81 阳光电源：逆变器及储能系统出货量持续提升81 德业股份：户储微逆新龙头81 昱能科技：微型逆变器领跑者81 林洋能源：储能项目储备丰富，业务协同性强81 中国天楹：首个重力储能项目并网在即82 建议关注：南网科技：背靠南网，国内大储领军企业83 鹏辉能源：储能业务量利双升，海外市场有望放量84 华宝新能：便携储能业务稳步增长，渠道布局持续优化85 德方纳米：特斯拉megapack核心供应商85 六、特高压：风光大基地拉动需求，建设提速86 2.5特高压是新能源供给消纳体系的关键86 2.6特高压迎来密集核准，核心设备企业有望高度受益87 2.6.1特高压开工建设提速87 2.6.2特高压核心设备价值量高88 2.7特高压建设蓄势待发，相关公司中标89 2.8建议关注特高压产业链优质个股92 许继电气：特高压直流的领军企业，技术实力雄厚92 平高电气：高压开关龙头，积极推行国际化战略93 中国西电：实现输配电设备全产业链覆盖，国内与国际业务均取得重大进展93 泽宇智能：江苏智能电网龙头企业，布局智能巡检机器人打开业绩增长空间93 七、风险提示95 图表目录 图1：23年1-2月光伏新增装机同比高增9 图2：光伏月度发电量稳步增长9 图3：2023年3月招标量同环比上升10 图4：2023年3月中标量维持高位，达11.82GW10 图5：2023年我国组件出口维持高位10 图6：2019-2025E全球新增光伏装机11 图7：2019-2025E国内新增光伏装机11 图8：硅片、电池片和组件单位毛利水平13 图9：普通POE胶膜黄度指数变化较小18 图10：普通POE胶膜抗PID性能更强18 图11：2021年POE/EPE胶膜胶膜占比显著提升19 图12：聚和材料全球正面银浆份额占比22 图13：2015-2022国产正面银浆国产替代进度加快22 图14：2023E年中国正面银浆市场竞争格局22 图15：正面银浆和背面银浆的市场份额23 图16：高温银浆和低温银浆的市场份额23 图17：不同技术路线电池片占比25 图18：银价与铜价对比（万元/吨）25 图19：PERC电池片各种主栅技术市场占比变化趋势26 图20：TOPCon电池片各种主栅技术市场占比变化趋势26 图21：复合材料边框、铝型材边框性能对比33 图22：2021-2030年我国不同尺寸硅片市场占比变化趋势37 图23：2021-2030年我国不同类型硅片市场占比变化趋势39 图24：陆上风机（含塔筒）月度招标容量（MW）42 图25：海上风机（含塔筒）月度招标容量（MW）42 图26：陆上风机中标价格（元/kW）42 图27：海上风机中标价格（元/kW）42 图28：海上塔筒+桩基合计重量为陆上塔筒的3倍以上48 图29：三芯交联聚乙烯绝缘海缆51 图30：单芯交联聚乙烯绝缘陆缆51 图31：双馈式风力发电机组结构框图56 图32：直驱型风力发电机组结构框图56 图33：半直驱型风力发电机组结构框图57 图34：箱变下置、箱变上置结构60 图35：三一重能4.5MW箱变上置结构60 图36：2018-2022年中国不同功率风电机组新增装机容量占比61 图37：公司风机所需轴承62 图38：滑动轴承于齿轮箱中的应用62 图39：我国已覆盖碳纤维生产各个环节68 图40：中国独立储能电站收入模型70 图41：各省市“十四五”时期新型储能装机规划规模（单位：GW）72 图42：2016-2022年中国储能累计装机规模及增速（单位：GW）72 图43：2017-2022年中国储能新