短纤：短纤供需宽平衡 成本仍主导行情

涤纶短纤期货期权2024年5月报告 短纤：短纤供需宽平衡成本仍主导行情 化纤纺织研究中心/俞杨烽（交易咨询证号Z0015361） 2024年4月19日 www.founderfu.com 一、2024年4月行情回顾 •2024年4月，短纤开工稳定，部分品牌货源偏紧；下游开工稳定，刚需持稳；供需面未明显变化，维持宽平衡，绝对价格跟随原料区间窄幅震荡。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA 元/吨PTA加工费 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 100% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PTA周度开工率 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 企业 产能（万吨/年） 投产时间 仪征化纤 300 2024年4月 台化宁波 150 2024年3月底 共计 450 •2024年4月，PTA转为去库，但是绝对库存量仍远超历史同期，加工费被压缩在300元/吨附近的相对低位，但是由于原油偏强、PX和自身装置检修增加，推动价格震荡回涨至6000元/吨附近。新装置方面，仪征化纤300万吨和台化宁波150万吨投产。 •展望5月，供应端，供应预计收缩。虽然两套新装置已陆续投产，行业产能进一步增加，但是4月装置检修集中，5月仍有830万吨产能检修计划，行业开工将继续下行。需求端，下游聚酯开工预计持稳。成本端，原油大体维持偏强走势，PX检修增加，对PTA成本支撑较好。综合来看，PTA供需预期改善并在成本支撑下维持相对偏强震荡。 元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 乙二醇 %乙二醇周度开工率 201920202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 华东港口库存 装置 产能（万吨/年） 工艺 时间 中化学（康乃尔） 30 合成气 预计2024年二季度试车 四川正达凯一期 60 合成气 预计2024年底试车 宁夏鲲鹏 20 合成气 2022年甲醇装置投产，乙二醇装置投产待定 内蒙古久泰 100 合成气 2022年甲醇装置投产，乙二醇装置投产待定 裕龙岛炼化 80 一体化 2024 宁夏宝利新能源 20 煤制 2024 山西襄矿 20 合成气 2024 总计 330 •2024年4月，乙二醇开工维持相对低位，但后期装置陆续重启，而且下游聚酯负荷提升空间有限，乙二醇供需结构改善预期下降，导致价格继续缓慢下行至4400元/吨附近。 •展望5月，供应端，装置陆续重启，开工大概率回升，海外的沙特45万吨装置已经重启。需求端，5月份聚酯开工预计大体持稳。从产能来看，2024年下游聚酯拟建产能大于乙二醇，乙二醇供需结构同比去年预计改善，将有利于估值修复。综合来看，乙二醇供需偏松，预计价格相对偏弱。 3.1涤纶短纤开工稳定加工费偏弱震荡 涤纶短纤开工率（%）2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 120 100 80 涤纶短纤现货加工费（元/吨） 01/08 01/22 02/05 02/19 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 07/23 08/06 08/20 09/03 09/17 09/30 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/02 01/15 01/26 02/08 02/26 03/09 03/22 04/04 04/18 05/02 05/15 05/28 06/08 06/22 07/05 07/18 07/31 08/13 08/24 09/06 09/19 10/08 10/19 11/01 11/14 11/27 12/10 12/21 3000 2500 2000 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2024年 601500 401000 20500 00 数据来源：华瑞信息，方正中期期货 •2024年4月，涤纶短纤装置无明显变动，开工维持在85%附近。加工费仍在900元/吨附近窄幅震荡，无明显变化。 •展望5月，短纤供需矛盾不突出，装置暂无变动计划，预计开工持稳；下游需求将季节性回落，加工费难有上涨预期，预 计维持在900元/吨附近。 3.2涤纶短纤产能延续温和扩张 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 企业名称 产能 检修日期 重启日期 经纬化纤 7 2023年12月12日 未定 经纬化纤 13 2023年12月19日 未定 宿迁逸达 14 2024年1月31日 未定 四川汇维仕 16 2024年4月8日 2024年4月20日 1200 1000 800 600 400 200 0 万吨 80 70 60 50 40 产能产能增速 涤纶短纤产量 •2024年装置检修动态 企业名称 产能（万吨/年） 投产时间 产品 投产地址 新疆中泰 25 2024年4月 新疆 江苏逸达 30 2024年四季度 中空11、低熔点6、有光13 江苏宿迁 桐昆集团 30 2025年 棉型 江苏沭阳 •2024年拟建产能 30 20 10 0 1月2月3月 4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 数据来源：卓创，方正中期期货 •2024年一季度，短纤产量184.7万吨，同比增加3.88%。4月，新疆中泰25万吨装置投产，产品主要疆内消化。 •展望5月，开工持稳，由于产能基数增大，产量预计环比增量。 万吨进口量 25 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2.5 进口量 20 2 15 1.5 10 1 5 0.5 0 0 12345 678 9101112 •我国涤纶短纤进口量微小，为净出口国，每年进口量维持在20万吨以下并持续降低。2023年进口量10.04万吨，同比增加12.56%，而同期出口量为120.55万吨，进口占进出口比例仅为7.69%。2024年1-2月，进口1.846万吨，同比增加71.56% •展望5月，预计短纤进口延续低位。 天 40 织造订单天数 2021年2022年2023年 2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1/7 2/7 3/7 4/7 5/7 6/7 7/7 8/7 9/710/711/712/7 •从织造订单天数来看，4月内外贸春夏服装询单气氛升温，但是家纺订单不及预期，及前期订单交付，总订单数呈现先扬后抑 走势，在17天附近窄幅波动，同比增加4.3天，五一假期前下游有备货传统，预计订单将持稳。 •展望5月，随着传统旺季逐步退去，预计订单数震荡滑落。 2020年 2021年 2022年 %纱线负荷指数 70 60 50 40 30 20 10 0 2023年 中国纱线库存（天）2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 01/08 01/22 02/05 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 0 •从终端的纱线和坯布的开工率和库存数据来看，纱线和坯布的开工率持稳分别在59%和58%附近窄幅震荡，均略低于去年同期。库存方面，纱线和坯布成品窄幅去库，分别为21.5天和25.6天，整体库存中性。 %坯布负荷指数 702020年2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 中国坯布库存指数（天）2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 01/08 01/22 02/05 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 10 •展望5月，随着阶段性旺季结束，预计纱线和 坯布开工震荡回落，而成品趋向累库。 1月3月5月7月9月11月9 T32加工费（元/吨）2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2024年 6000 5500 5000 4500 4000 3500 01/02 01/15 01/26 02/08 02/26 03/09 03/22 04/04 04/18 05/02 05/15 05/28 06/08 06/22 07/05 07/18 07/31 08/13 08/24 09/06 09/19 10/08 10/19 11/01 11/14 11/27 12/10 12/21 3000 涤纱厂原料库存（天）2016年2017年2018年 2022年 2023年 2024年 2019年2020年2021年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 01/08 01/22 02/05 02/18 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 07/23 08/06 08/20 09/03 09/17 09/30 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 0 •纯涤纱企业加工费仍在3900元/吨附近的低位震荡，行业处于亏损状态，虽然外需较好，但是内需同比下降，且成品库存在15-20天的相对高位震荡，导致加工费难以回升。 •涤纱厂的原料库存由14天上升至16天附近，库存量中性，备货原则仍谨慎逢低补货为主。 %2019年2020年2021年2022年2023年2024年90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯涤纱成品库存（天） 40 35 30 25 20 15 10 5 /082 0 2016年2017年2018年 2019年2020年2 2022年2023年 •纯涤纱开工维持在73%稳定运行，同比增加2个百分点。 •从涤纱成品库存来看，4月先去库后累库，在17天附近震荡。清明前，下游备货导致库存下降；节后，下游消化前期备货，导致纯涤纱成品库存回升。由于今年春节偏晚、假期偏长及寒潮等影响，同时外单同比较明显改善，使得纯涤纱成品反季节性处于持续去库阶段。 •展望5月，预计开工或稳中有降，成品去库放缓。 万吨 140 120 100 80 60 出口量 万吨出口量 122019年2020年2021年2022年2023年2024年 10 8 6 404 202 0 0 1234 567 8910 1112 •2024年1-2月，涤纶短纤出口量16.716万吨，同比减少13.76%。 •从出口流向来看，主要出口国分布为越南19.00%，巴基斯坦11.25%，印度尼西亚7.51%，土耳其6.77%，孟加拉5.80%。从出国分布趋势来看，美国比重