农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年7月3日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕/大豆：USDA报告显示，美国今年春季大豆种植面积大幅下降，且低于市场预期。美国2023年大豆种植面积预估为8，350.5万英亩，较政府3月的预估低400万英亩，且低于市场此前预估的8，767.3万英亩和2022年的8，745万英亩。 白糖：上周印度内阁批准提高下榨季甘蔗收购价，从本榨季3050卢比/吨上调至3150卢比/吨，同时促使政府允许向海外出口。近期印度马邦、卡邦等主产区出现显著降雨，市场对印度2022/23榨季糖产量较此前预期有所上调。 玉米：USDA报告上调美玉米播种面积，上调美玉米单产和产量，全球玉米产量也恢复，且种植成本下降，预计美国新作玉米种植成本在500美分/蒲，巴西玉米即将上市，全球美玉米整体供应宽松，重心下移。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米超跌反弹回暖上升后“V”型反转，先后站上20天均线和60天均线，形成一个半月以来的震荡上行偏多头上涨，市场行情表现为温和上涨的市场行情格局形态；豆粕经过前两周持续大幅上涨后，上周以来维持高位宽幅矩形区间盘整震荡；棕榈油超跌反弹回升后延续一个月以来的震荡上行，先后站上21天均线和55天均线，近两周以来加速上涨突破上行，整体表现为短期多头市场行情形态；白糖前两周高位宽幅矩形区间盘整震荡，上周表现为先抑后扬，连续大幅下挫后，快速反弹回升，上方有空头压力趋势线，而中期趋势方向仍向上；棉花经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，上周先跌后涨，延续短期高位宽幅矩形区间震荡，而下方有60天均线和20天均线支撑。截止收盘，玉米(C2309)周涨幅1.68%报收于2739，豆粕(M2309)合约周跌幅0.71%报收于3768；棕榈油(P2309)周涨幅4.27%报收于7494，白糖(SR309)周跌幅2.98%报收于6765，棉花(CF309)周涨幅1.00%报收于16745。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棕榈油期权和白糖期权大幅增加，豆粕期权大幅减少以外，其他农产品期权增减不一小幅变化。其中玉米期权减少2.56万手报收于16.34万手；豆粕期权减少11.53万手报收于39.36万手；棕榈油期权大幅度增加51.50万手至92.07万手；白糖期权增加10.97万手至26.19万手；棉花期权增加0.59万手至14.01万手。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量连续两周普不同程度有所增加，其中玉米期权增加2.75万张至36.22万张；豆粕期权增加4.27万张至61.09万张；棕榈油期权增加2.72万张至26.83万张；白糖期权增加1.65万张至53.10万张；棉花期权增加2.81万张至33.33万张。 ·隐含波动率：上周农产品玉米期权和棕榈油期权隐含波动率小幅波动，豆粕期权隐含波动率逐渐下降回落，其他农产品期权隐含波动率窄幅波动有所下降。截止上周收盘，玉米期权隐含波动率报收于14.77%，豆粕期权隐含波动率报收于23.37%，棕榈油期权隐含波动率报收于22.64%，白糖期权隐含波动率报收于20.31%；棉花期权隐含波动率报收于23.04%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.74，豆粕期权成交量PCR报收于0.84，棕榈油期权成交量PCR报收于0.38，白糖期权成交量PCR报收于1.28；棉花期权成交量PCR急速下降报收于0.67。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR快速回落报收于1.74，豆粕期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.21，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平反弹上升报收于0.68，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于1.94；棉花期权持仓量PCR维持较高水平报收于1.23。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF309经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，上周先跌后涨，延续短期高位宽幅矩形区间震荡，而下方有60天均线和20天均线支撑；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动有所上升，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16400，S_CF2309P16600和S_CF2309C16800，S_CF2309C17000。 （2）白糖期权 白糖SR2309前两周高位宽幅矩形区间盘整震荡，上周表现为先抑后扬，连续大幅下挫后，快速反弹回升，上方有空头压力趋势线，而中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR快速回落仍维持较高位置水平 。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权的偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6600@10，S_SR2309P6700@10和S_SR2309C6800@10，S_SR2309C6900@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2309超跌反弹回升后延续一个月以来的震荡上行，先后站上21天均线和55天均线，近两周以来加速上涨突破上行，整体表现为短期多头市场行情形态；期权隐含波动率小幅下降保持中轨附近，持仓量PCR快速上升仍保持较低水平。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如P2309：B_P2309-C-7300@10，B_P2309-C-7400@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。 （4）玉米期权 玉米C2309超跌反弹回暖上升后“V”型反转，先后站上20天均线和60天均线，形成一个半月以来的震荡上行偏多头上涨，市场行情表现为温和上涨的市场行情格局形态；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低行权 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2309 2,739 51 1.68 41.62 -30.03 88.86 7.27 M M2309 3,768 -51 -0.71 107.52 -58.23 128.90 -5.46 P P2309 7,494 458 4.27 82.59 -75.60 50.78 -5.53 SR SR2309 6,765 -192 -2.98 57.50 -40.95 44.05 -9.72 CF CF2309 16,745 395 1.00 34.77 -62.94 48.70 -11.22 RM RM2309 3,371 21 0.91 76.17 -27.26 55.10 5.87 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 7.24 9.10 16.34 -2.56 1.26 13.56 22.65 36.22 2.75 1.67 M 19.17 20.19 39.36 -11.53 1.05 26.91 34.18 61.09 4.27 1.27 P 64.57 27.49 92.07 51.50 0.43 15.24 11.59 26.83 2.72 0.76 SR 10.58 15.61 26.19 10.97 1.48 17.84 35.26 53.10 1.65 1.98 CF 7.93 6.08 14.01 -0.59 0.77 15.23 18.10 33.33 2.81 1.19 RM 9.09 8.40 17.49 1.97 0.92 7.15 12.46 19.60 3.47 1.74 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2309 2,740 40.50 53.00 2,728 14.00 0.52 -11.50 26 2023-08-07 M2309 3,750 110.00 100.50 3,760 25.00 0.67 -8.50 26 2023-08-07 P2309 7,500 202.50 329.00 7,374 50.50 0.69 -120.50 26 2023-08-07 SR2309 6,800 109.50 188.00 6,722 67.50 1.01 -43.50 24 2023-08-03 CF2309 16,800 390.00 530.00 16,660 375.00 2.30 -85.00 24 2023-08-03 RM2309 3,350 102.50 114.50 3,338 19.00 0.57 -33.00 24 2023-08-03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2309 13.65 16.29 14.77 -0.47 14.55 15.11 13.99 M2309 23.03 23.78 23.37 -0.69 21.44 23.91 18.97 P2309 23.94 17.80 22.64 -1.35 22.29 23.69 20.88 SR2309 18.62 21.63 20.31 -0.36 21.73 22.88 20.58 CF2309 24.30 21.17 23.04 0.98 24.02 26.03 22.01 RM2309 26.20 29.84 28.25 -0.55 26.45 28.74 24.16 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2309 8.80 6.50 0.74 -1.26 11.27 19.57 1.74 -0.05 M2309 13.96 11.71 0.84 -0.41 20.33 24.60 1.21 -0.02 P2309 24.27 9.29 0.38 0.06 10.67 7.25 0.68 0.06 SR2309 11.05 14.16 1.28 -0.27 13.30 25.83 1.94 0.09 CF2309 13.06 8.75 0.67 -0.01 11.83 14.51 1.23 0.02 RM2309 2.35 3.03 1.29 -0.48 3.31 6.90 2.09 -0.02 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-0