农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年5月29日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕/大豆：Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第21周（5月20日至5月26日）123家油厂大豆实际压榨量为203.68万吨，开机率为58.87%；较预估高2.02万吨。预计第22周（5月27日至6月2日）国内油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计221.85万吨，开机率为64.12%。 棕榈油：ITS数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为982605吨，上月同期为989658吨，环比下降0.71%。玉米：5月下旬，玉米价格持续走低诱发存粮贸易主体惜售挺价，港口等地玉米到货量持续偏低，为保障库存， 本周港口地区玉米收购价格持续上调，部分地区深加工企业小幅上调玉米收购价格，带动国内玉米市场价格小幅回升 。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌，前周以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来持续上升，整体表现为空头趋势线下超跌反弹回暖上升的市场行情格局；豆粕维持两周多以来在21天均线压力下大幅区间盘整震荡；棕榈油先抑后扬，市场行情表现为空头压力线下的宽幅矩形区间弱势震荡；白糖先涨后跌突破前期高点后连续报收大阴线快速下跌，而后反弹回升，整体表现为多头趋势方向上大幅度震荡；棉花维持近两个月以来的震荡上行温和上涨，上周以来先升后降，形成偏多头市场行情走势下快速下跌回落。截止收盘，玉米(C2307)周涨幅2.87%报收于2624，豆粕(M2307)合约周跌幅1.83%报收于3501；棕榈油(P2307)周涨幅1.40%报收于6784，白糖(SR307)周跌幅0.01%报收于7012，棉花(CF307)周跌幅2.58%报收于15360。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍有所增加，其中豆粕期权、棕榈油期权、白糖期权和棉花期权大幅增加幅度较大，其他农产品期权日均成交量不同程度所以增加。其中玉米期权增加0.08万手报收于19.33万手；豆粕期权增加6.17万手报收于36.16万手；棕榈油期权增加4.00万手至17.29万手；白糖期权增加10.55万手至40.70万手；棉花期权增加9.03万手至28.78万手。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量不同程度的普遍有所增加，其中豆粕期权和白糖期权增加幅度较大。其中玉米期权增加0.41万张至54.73万张；豆粕期权增加5.67万张至61.26万张；棕榈油期权增加3.18万张至16.29万张；白糖期权增加7.48万张至77.14万张；棉花期权增加2.12万张至31.80万张。 ·隐含波动率：上周农产品玉米期权隐含波动率持续小幅下降，棉花期权隐含波动率直线上升，而其他农产品期权隐含波动率则表现为窄幅波动有所上升。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于13.73%，豆粕期权隐含波动率报收于19.15%，棕榈油期权隐含波动率报收于20.88%，白糖期权隐含波动率报收于24.06%；棉花期权隐含波动率报收于26.49%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.92，豆粕期权成交量PCR报收于1.78，棕榈油期权成交量PCR报收于0.82，白糖期权成交量PCR报收于1.97；棉花期权成交量PCR大幅度上升报收于1.41。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续下降后窄幅盘整报收于1.00，豆粕期权持仓量PCR持续小幅下降报收于1.00，棕榈油期权持仓量PCR持续下降报收于0.61，白糖期权持仓量PCR先扬后抑维持较高位置水平报收于3.44；棉花期权持仓量PCR直线上升后快速回落维持较高水平报收于1.28 。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF307维持近两个月以来的震荡上行温和上涨，上周以来先升后降，形成偏多头市场行情走势下快速下跌回落；棉花期权隐含波动率小幅波动逐渐上升，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大跌，超过损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2307：S_CF2307P15200，S_CF2307P15400和S_CF2307C15400，S_CF2307C15600。 （2）白糖期权 白糖SR2307先涨后跌突破前期高点后连续报收大阴线快速下跌，而后反弹回升，整体表现为多头趋势方向上大幅度震荡；期权隐含波动率持续反弹上升，期权持仓量PCR维持较高位置报收3.00以上，表明市场行情整体偏多。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR307：B_SR307P6900@10，B_SR307P6900@10和S_SR307P7200@10，S_SR307P7100@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2309先抑后扬，市场行情表现为空头压力线下的宽幅矩形区间弱势震荡，整体表现为弱势偏空头；期权隐含波动率持续下降回落而后有所回升仍维持相对较低位置，持仓量PCR持续下降报收于0.80以下。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-6600@10，S_P2309-P-6700@10和S_P2309-C-6800@10，S_P2309-C-6800@10。 （4）玉米期权 玉米C2307经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌，前周以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来持续上升，整体表现为空头趋势线下超跌反弹回暖上升的市场行情格局；期权隐含波动率逐渐下降回落，持仓量PCR持续下降后窄幅盘整。操作建议，构建期权卖方的看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2307：S_C2307-P-2600@10，S_C2307-P-2620@10和 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2307 2,624 77.00 2.87 41.81 -6.05 74.30 -9.95 M M2307 3,501 -14.00 -1.83 12.18 -4.76 25.93 -5.94 P P2309 6,784 18.00 1.40 86.99 0.20 56.17 2.61 SR SR2307 7,012 65.00 -0.01 69.45 -15.43 28.90 -10.62 CF CF2307 15,360 -435.00 -2.58 10.87 -0.22 13.49 -2.90 RM RM2307 3,126 -36.00 -2.28 11.52 -4.04 20.45 -2.28 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 90,562 102,702 193,264 797 1.13 265,085 282,259 547,344 4,090 1.06 M 162,053 199,599 361,652 61,711 1.23 307,710 304,878 612,588 56,659 0.99 P 90,114 82,759 172,872 39,954 0.92 98,084 64,779 162,862 31,822 0.66 SR 139,187 267,769 406,956 105,451 1.92 182,958 588,474 771,432 74,765 3.22 CF 157,536 130,218 287,754 90,303 0.83 155,490 162,558 318,047 21,227 1.05 RM 88,517 103,225 191,742 279 1.17 82,637 124,575 207,212 9,687 1.51 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2307 2,620 21.50 27.00 2,615 39.00 1.51 -9.50 8 2023-06-07 M2307 3,500 38.50 46.00 3,493 13.00 0.37 -8.50 8 2023-06-07 P2309 6,800 283.50 262.00 6,822 101.50 1.51 37.50 49 2023-08-07 SR2307 7,000 73.00 115.00 6,958 -92.00 -1.30 -54.00 6 2023-06-05 CF2307 15,400 150.00 250.00 15,300 -49.00 -0.32 -60.00 6 2023-06-05 RM2307 3,150 42.50 61.00 3,132 -4.50 -0.14 5.50 6 2023-06-05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2307 12.58 14.99 13.73 -1.12 14.43 15.59 13.27 M2307 17.95 19.82 19.15 0.57 18.98 19.55 18.41 P2309 21.02 20.62 20.88 0.49 18.68 19.62 17.73 SR2307 21.78 25.21 24.06 0.56 23.09 24.13 22.05 CF2307 22.98 28.98 26.49 4.62 21.54 22.98 20.09 RM2307 28.24 31.33 30.21 -0.10 26.88 29.02 24.74 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2307 100,706 92,605 0.92 -0.50 193,651 193,910 1.00 0.01 M2307 79,821 142,302 1.78 0.23 118,493 118,118 1.00 -0.00 P2309 15,757 12,882 0.82 -0.01 72,966 44,219 0.61 0.01 SR2307 130,087 255,995 1.97 -0.08 101,509 349,501 3.44 -0.27 CF2307 113,081 159,945 1.41 0.55 73,209 93,657 1.28 0.31 RM2307 55,388 97,062 1.75 0.28 49,170 84,401 1.72 -0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2