农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2022年12月5日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 大豆：大豆到港增加与油厂开机率回升所致，同时油厂豆粕库存开始触底回升。由于春节备货临近，目前渠道库存仍偏低，对豆粕现货和期货价格将构成一定支撑，或难以出现长期大幅下跌行情。 白糖：随着广西新糖开榨，下游观望情绪增强，对陈糖的采购热情有所降温。新榨季国内糖源供应将逐步递增，当南方新糖大量上市后，集团出于回笼资金兑付蔗款的需求，挺价销售意愿较弱。 棕榈油：国内棕油最新商业库存继续回升至历史同期最高，因到港集中，12月库存预计高位有所下降但仍将高企。此外，据悉近期国内有少量新增买船；上周国内大豆压榨量大幅攀升至200万吨附近偏高水平，豆油供需两增，致库存未增。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米上周冲高回落连续报收阴线下行，而后止跌与60天均线，中长期趋势线方向斜率为正；豆粕M2303沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨；棕榈油P2302先扬后抑，止跌反弹回升后不断上涨，而后冲高回落止跌与21天均线和55天均线支撑上；白糖SR2303一个月以来形成到"V"型走势的行情，上周以来低位弱势盘整震荡；棉花延续一个月以来空头趋势方向下区间盘整震荡，上周以来有所反弹。截止收盘，玉米连续合约周跌幅1.21%报收于2864；豆粕主力合约周跌幅0.15%报收于4053；棕榈油周涨幅0.15%报收于8338，白糖周跌幅1.81%报收于5525，棉花周涨幅1.93%报收于13480。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除玉米期权和豆粕期权小幅减少以外，其他农产品期权日均成交量普遍有所增加。其中玉米期权减少1.17万张至11.96万张；豆粕期权减少0.05万张至16.67万张；棕榈油期权增加1.78万张至13.53万张；白糖期权增加1.36万张至9.94万张；棉花期权增加0.74万张至13.37万张。 ·日均持仓量：上周农产品玉米期权、棕榈油期权和棉花期权日均持仓量小幅减少，而其他农产品期权日均持仓量则不同程度有所增加。其中玉米期权减少1.60万张至43.15万张；豆粕期权增加0.76万张至65.21万张；棕榈油期权减少0.73万张至16.07万张；白糖期权增加0.37万张至25.65万张；棉花期权减少1.03万张至36.39万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率普遍下降回落，而玉米期权、豆粕油期权和白糖期权隐含波动率下降幅度较小，棕榈油期权隐含波动率大幅下跌。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.15%，豆粕期权隐含波动率报收于19.96%，棕榈油期权隐含波动率报收于23.46%，白糖期权隐含波动率报收于13.19%；棉花期权隐含波动率报收于19.66%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.43，豆粕期权成交量PCR报收于1.89，棕榈油期权成交量PCR报收于1.10，白糖期权成交量PCR报收于0.43；棉花期权成交量PCR小幅波动报收于0.46。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续大幅下降报收于0.91，豆粕期权持仓量PCR快速回落报收于1.77，棕榈油期权持仓量PCR小幅波动报收于1.30，白糖期权持仓量PCR低位水平报收于0.41；棉花期权持仓量PCR快速上升报收于0.56。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花延续一个月以来空头趋势方向下区间盘整震荡，上周以来逐渐上涨反弹回暖上升，形成短期偏多而长期偏空的市场行情格局；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2303：S_CF2303C13600，S_CF2303C13400和S_CF2303P13400，S_CF2303P13200。 （2）白糖期权 白糖SR2303一个月以来形成到"V"型走势的行情，上周以来低位弱势盘整震荡，形成上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率小幅下降，期权持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如SR303：S_SR303-C-5600@10，S_SR303-C-5500@10和S_SR303-P-5500@10，S_SR303-P-5400@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2302先扬后抑，止跌反弹回升后不断上涨，而后冲高回落止跌与21天均线和55天均线支撑上，形成短期趋势线向下而中长期趋势线向上而行情格局；期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR窄幅盘整震荡。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如P2302：S_P2302-C-8600@10，S_P2302-C-8500@10和S_P2302-P-8500@10，S_P2302-P-8400@10。 （4）玉米期权 玉米上周以来冲高回落连续报收阴线，止跌与60天均线盘整，短期弱势偏空头，而中长期趋势线方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如C2303：S_C2303-P-2840@10，S_C2303-P-2860@10和S_C2303-C-2880@10，S_C2303-C-2900@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2303 2,864 -45.00 -1.21 18.79 8.60 57.21 12.55 M M2303 4,053 -5.00 -0.15 5.57 0.20 23.23 2.79 P P2301 8,338 36.00 0.15 77.06 -19.35 28.21 -11.61 SR SR2303 5,525 -83.00 -1.81 26.50 13.68 45.74 11.38 CF CF2303 13,480 245.00 1.93 5.26 0.09 17.76 0.31 RM RM2303 2,935 2.00 0.99 3.21 -1.76 13.82 0.21 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 54,686 64,958 119,644 -11,722 1.19 187,034 244,511 431,546 -16,049 1.31 M 70,977 95,737 166,714 -495 1.35 195,078 457,017 652,095 7,554 2.34 P 62,176 73,132 135,308 17,828 1.18 69,979 90,680 160,659 -7,326 1.30 SR 59,767 39,671 99,438 13,605 0.66 170,413 86,080 256,493 3,650 0.51 CF 83,766 49,932 133,698 7,441 0.60 260,485 103,379 363,864 -10,322 0.40 RM 31,338 32,056 63,394 1,449 1.02 40,771 63,174 103,945 3,576 1.55 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2303 2,860 55.50 52.50 2,863 -15.00 -0.52 -1.00 46 2023-02-13 M2303 4,050 140.00 146.00 4,044 7.50 0.19 -9.00 46 2023-02-13 P2301 8,300 92.00 123.50 8,269 -226.50 -2.67 -69.50 3 2022-12-07 SR2303 5,500 106.50 87.50 5,519 -10.00 -0.18 -6.00 40 2023-02-03 CF2303 13,400 409.00 358.00 13,451 62.00 0.46 -29.00 40 2023-02-03 RM2303 2,950 116.50 117.50 2,949 28.50 0.98 14.00 40 2023-02-03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2303 11.51 10.77 11.15 -0.46 11.61 12.51 10.70 M2303 19.71 20.11 19.96 -1.92 24.49 26.99 21.98 P2301 20.74 27.62 23.46 -1.45 25.68 27.26 24.10 SR2303 14.26 10.73 13.19 0.52 12.87 13.89 11.84 CF2303 19.78 19.40 19.66 -0.47 24.48 26.41 22.56 RM2303 25.08 26.02 25.56 0.05 28.94 31.11 26.76 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2303 11,893 16,958 1.43 -0.10 49,675 45,320 0.91 0.04 M2303 4,034 7,611 1.89 -0.54 13,793 24,458 1.77 0.06 P2301 75,270 82,490 1.10 -0.11 59,090 76,667 1.30 -0.28 SR2303 22,248 9,656 0.43 -0.08 50,683 20,799 0.41 -0.01 CF2303 12,323 5,638 0.46 -0.33 26,812 15,096 0.56 -0.03 RM2303 2,934 3,164 1.08 0.11 6,004 5,194 0.87 0.09 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-01 2022-09-06 2022-09-09 2022-09-15 2022-09-20