硅能源产业半年报：工业硅供需双增，下半年震荡筑底

硅能源产业半年报 工业硅供需双增，下半年震荡筑底 广发期货APP开户二维码 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：纪元菲联系人：纪元菲 联系方式：020-88818012 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 2023年6月30日 目录 01价格复盘 02供应情况分析 03需求情况分析 04成本利润分析 05库存及供需平衡表 品种 主要观点 单边操作建议 套利操作建议 工业硅 从平衡表的角度来看，下半年小幅过剩，但整体过剩幅度不大，一旦需求恢复增速加快或供应端出现较大扰动将导致平衡方向从过剩转为短缺。 从供应角度来看，下半年工业硅供应量（产量+进口量）预计可接近220万吨，同比去年下半年增长4%。 从需求角度来看，下半年工业硅需求量（多晶硅+有机硅+铝合金+出口）约为213万吨，同比去年下半年增长近20%。 虽然平衡表呈现小幅过剩，但实际上需求在多晶硅行业的带动下大幅增长，供应端增速较慢因为去年下半年基数较高。贸易端因出口需求大幅下降因而表现较弱。 在价格跌至行业部分企业成本线后，预计下半年工业硅将震荡筑底，关注需求恢复的情况以及供应端的的或有扰动。Si5530运行区间为12500-15500元/吨，Si42100运行区间为13000-16000元/吨。工业硅期货价格运行区间约在11500-15500元/吨之间。 区间下沿成本线附近逢低做多关注买现货抛期货及盘面正套窗口 半年报观点 3 一、价格复盘 5 上半年行情回顾 工业硅期货2022年12月末上市，自上市以来价格震荡下跌，主要逻辑为高供应、成本支撑下移、需求不及预期。高供应主要来自于一季度产量超预期及库存高企，成本支撑下移主要来源于丰水期电力成本下调和还原剂和电极等原料价格下跌，需求不及预期主要源于有机硅和出口需求疲软。 二、供应情况分析 一季度枯水期，西北地区开工率保持高位，西南地区开工则维持低位；二季度，随着价格持续走弱开工率明显下降。 新疆地区1-5月平均开工率80.55%，较2022年同期增长8.37%；内蒙古地区1-5月平均开工率72.79%，较2022年同期减少1.53%；云南地区1-5月平均开工率33.24%，较2022年同期减少12.41%；四川地区1-5月平均开工率23.94%，较2022年同期减少19.91%。 工业硅行业开工率（单位：%）工业硅地区开工率（单位：%） 80100 90 7080 70 6060 50 5040 30 4020 10 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 新疆四川云南 供应端-新疆开工率下滑、西南开工率回升 7 据SMM统计，国内1-5月工业硅合计生产143.09万吨，较2022年同期增长8.01%。 2023年上半年虽然新投产产能较少，但受2022年四季度新增产能爬坡释放影响，2023年上半年供应依然保持较高速增长。 季节性月度产量（单位：万吨）工业硅月度产量（单位：万吨） 3835 3330 25 28 20 2315 1810 5 13 0 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -60% 供应端-低硅价情况下5月产量环比同比均减少，预计6月产量小幅回升 201820192020202120222023 月度产量（万吨）环比（右轴）同比（右轴） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 3.08 2022-12 600% 500% 2.54400% 300% 200% 100% 0% -100% 2023-03 2018-06 新疆地区产量（单位：万吨） 云南地区产量（单位：万吨） 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 产量 2019-09 2019-12 2020-03 环比（右轴） 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 同比（右轴） 2021-09 2021-12 16.95 2022-03 2022-06 15.78 2022-09 2022-12 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-03 16 14 12 10 8 6 4 2 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2.2800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 2023-03 2018-06 四川地区产量（单位：万吨） 内蒙古地区产量（单位：万吨） 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 产量 2019-12 2020-03 环比（右轴） 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 同比（右轴） 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1.79 2.5 2022-12 2.47 2023-03 供应端-西北地区产量回落，四川地区产量逐步增加 产量 环比（右轴） 同比（右轴） 产量 环比（右轴） 同比（右轴） 9 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 供应端-新投产能计划三季度放量，但低利润下供应端扰动增加 工业硅新投产产能从上半年延后至下半年释放。2023年工业硅计划投产产能高达240万吨，根据我们前期调研了解，由于大型企业基本配有一体化配套下游，因此表示市场价格走势对产能是否投放影响较小，投产将按照计划根据设备准备情况进行，比如协鑫和东方希望均表示7月将有产能释放，因此我们乐观预期约有80多万吨可以在2023年下半年投产，产能投放时间整体分布较为平均，但7、8月份西南地区进入丰水期，电价下调生产成本下降，三季度供应端压力将进一步增长。但需要注意的是，虽然工业硅产能释放较多，但新产能多以西北地区大炉型为主，Si4210的产出率较低，对目前交割品Si4210的供应增长影响有限。 工业硅 地区 计划投产产能(万吨) 计划投产时间 鑫元硅材料 内蒙包头 9 去年延续 河西硅业 甘肃张掖市 6 2月 东方希望 宁夏石嘴山 12.5 估计三季度出产品 新疆协鑫 新疆 10 6月底开始投，预计三季度出产品 龙陵铁合金 云南 5 原计划5月推迟到三季度看情况 东方希望（兰州） 甘肃兰州 20 计划三季度投产20万吨 弘元（上机数控） 内蒙包头固阳 8 预计10月 新安硅材料* 云南昭通 10 计划年底至2024年Q1 天池能源* 新疆若羌 6 计划年底至2024年Q1 哈密广开元* 新疆哈密 10 计划三季度 东方希望（昌吉） 新疆昌吉 23 待定 合盛硅业(昭通） 云南昭通 40 原计划5月推迟到10月后 三、需求情况分析 11 多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅价格（单位：元/千克） 12140% 120% 10 100% 880% 60% 6 40% 420% 0% 2 -20% 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 0-40% 350 300 250 200 150 100 50 0 Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 由于多晶硅产能释放供应增速加快，多晶硅产量增速快于下游硅片、电池片和组件的增速，导致2023年硅料价格出现大幅下跌的情况。据SMM统计，截至6月27日，多晶硅复投料平均价66.5元/千克，较2023年最高点下跌171元/千克，跌幅达72%；多晶硅致密料平均价64元/千克，较2023年最高点下跌161元/千克，跌幅达71.56%；多晶硅菜花料平均价61.5元/千克，较2023年最高点下跌153.5元/千克，跌幅达71.4%。 产量环比（右轴）同比（右轴） 多晶硅致密料多晶硅复投料多晶硅菜花料颗粒硅 需求端-多晶硅产能释放，价格下跌 由于多晶硅行业2022年四季度及2023年上半年新增产能释放较多，2023年上半年多晶硅产量增加明显。据SMM统计2023年1-5月多晶硅产量共54.4万吨，较2022年同期增长91.82%。 光伏产业链产量对比（单位：GW） 硅片月度产量及环比（单位：GW） 50 50 45 45 40 4035 3530 3025 2520 2015 1510 105 50 0 Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 -40 需求端-多晶硅瓶颈不再，全产业链持续增长 硅片月度产量电池片月度产量组件产量多晶硅供应量（按2.4单瓦耗硅折算） 硅片月度产量硅片月度产量环比（右轴） 月度组件产量及环比（单位：GW） 4540 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 80 60 40 20 0 -20 -40 电池片月度产量 电池片月度产量环比（右轴） 电池片月度产量及环比（单位：GW） 4030 20 35 30 2510 200 15-10 10 5-20 2020年1月 2020年3月 2020年