传媒互联网及海外周观点：阿里巴巴季报提振消费预期，半导体催化成长股行情，关注元宇宙、VRAR、文化数字化等主题

传媒互联网及海外周观点 阿里巴巴季报提振消费预期，半导体催化成长股行情，关注元宇宙、VRAR、文化数字化等主题 2022年8月7日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级上次评级 看好看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：阿里巴巴季报提振消费预期，半导体催化成长股行情，关注元宇宙、VRAR、文化数字化等主题 2022年8月7日 本期内容提要: 【中概互联】上周纳斯达克指数上涨2.15%，MSCIChina指数上涨0.14%，恒生指数上涨0.23%，恒生科技指数上涨1.95%。恒生科技指数成分涨幅前三：华虹半导体（+17.45%）、舜宇光学科技（+10.65%）、比亚迪电子（+10.17%）；跌幅前三：海尔智家（-5.98%）、明源云（-5.13%）、网易-S（-4.70%，彭博通讯社消息称网易与动视暴雪取消《魔兽》手游的合作）。 【A股】上周传媒板块指数下跌0.88%，上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌2.44%。涨幅前三：*ST易尚（+15.50%），宝通科技（+6.60%）、ST明诚（+6.54%），跌幅前三：横店影视（-10.26%）、中国电影（-7.98%）、幸福蓝海（-7.95%）。我们8月重点提示三人行 （8月传媒金股，+3.43%），兆讯传媒（+2.86%）、分众传媒（+1.91%）。 观点： 上周中概互联板块受中美关系、台海局势影响，整体行情以震荡为主，恒生科技指数周二因佩洛西访台下跌较多，但随后几个交易日持续反弹。行业层面，周四晚间阿里巴巴公布FY23Q1业绩，营收和净利润表现均高于市场预期，同时公司表示6月份以来已经看到业务增速逐渐向好的迹象，带动消费互联网板块情绪短暂回暖。但周五夜盘中概股又在美国非农数据超预期、纳斯达克指数下跌的带动下出现一定程度的回调。 从行业和公司基本面看，我们认为站在目前时点，虽然短期国内疫情形势仍存在不确定性，但经济持续复苏的趋势仍然明显，复工复产、商旅出行、大宗消费等数据仍处在环比改善的通道中。个股层面，6月份以来美团外卖、到店业务，快手电商业务增速明显恢复，阿里巴巴的核心电商业务也呈现环比逐步改善的趋势，市场对三季度和下半年的展望趋于乐观。因此，我们对头部互联网平台公司下半年的业绩复苏趋势仍然看好，本地生活、电商、广告、商旅出行等行业都有望逐步回归到正常的增长轨道。近期海南三亚BA5.1.3变异株引发新一轮新冠疫情，确诊人数迅速上升，我们认为需要重点跟踪和关注后续的发展情况，以及对国内商旅出行、线下消费的可能影响。从国内政策面看，我们认为平台经济的“绿灯”投资案例可能于近期出台，需要重点关注案例细则对互联网行业投资方向的指导意义。从国际因素看，中美关系近期紧张加剧，但更多对市场是短期情绪的影响，我们认为对互联网行业重点还是跟踪中概股问题的谈判进度。美股市场层面看，美国7月份强劲的非农数据可能意味着美联储更 强的加息预期，因此笼罩在美国科技股市场的通胀、加息压力仍未完全解除，可能压制其近期表现。从估值层面看，恒生科技指数近期有所调整，目前仍处于2年整体PS估值的较低分位（中概互联网未盈利公司较多，我们认为看整体市销率比较有参考意义），中长期看整体性价比仍然很高。综合来看，我们对中概股平台经济公司6月份以来的业绩和估值修复进程仍有充满信心，继续维持对互联网行业和龙头平台经济公司的积极推荐。 图1：恒生科技指数历史PS 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截至2022年8月5日，恒生科技指数的PS估值为1.98x，近2年的历史分位为5.71%，处在较低区间 投资建议： 【港股和中概股】长期重点推荐【美团-W】【京东集团-SW】【快手-W】，建议关注【拼多多】【携程集团-S】【贝壳-W】【阿里巴巴-SW】【腾讯控股】 目前国内疫情形势相对缓和，稳增长政策持续发力，经济和消费持续复苏的动力仍然较强。我们推荐近期业绩复苏趋势较好、估值已经回调到相对合理位置的【美团-W】【快手-W】【京东集团-SW】等平台经济龙头，除此以外建议关注: 1.具有较为独特的竞争优势，在较弱经济环境下增长保持韧性，中长期盈利能力持续释放的电商【拼多多】; 2.短期国内业务持续回稳，中长期跨境、海外业务复苏弹性较大的OTA龙头【携程集团-S】； 3.下半年有望在二手房交易额同比改善的基础上，实现收入增速和利润率修复的互联网房产服务龙头【贝壳-W】； 4.业绩仍处于左侧，但护城河仍然深厚，中长期业绩有望迎来反转，目前估值处于历史底部，未来仍具极大潜力的互联网巨头【阿里巴巴-SW】【腾讯控股】。 5.7月份自营产品占比为16.66%，7月初大概是5%左右。7月26日和7月28日分别为36.84%和36.58%。自营产品相对毛利率高，自营品牌的稳定增长，说明供应链管理逐步完善。8月有818抖音电商节催化的直播电商标的【新东方在线】(8月份互联网金股推荐)。 6.从22年前三季各体育服饰品牌订货反馈看，平均实现20%中段以上增长；品牌升量、产品升级及运营红利将助力运动国牌分享海外品牌及传统休闲服饰增量市场空间【李宁】【安踏】【特步】【361度】【滔搏】 【A股】继续重点提示元宇宙主题，VRAR逐渐发酵，关注文化数字化 上两周周报我们重点提示7月18日商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，以及“博纳影业IPO”、“728中央政治局会议绿灯投资案例”等。继续强调对外文化贸易企业投资机会，详情见我们《行业点评：《推进对外文化贸易高质量发展的意见》落地，文化产业迎重大政策利好》，重点关注【腾讯、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、星辉娱乐、易点天下（8月8日正式IPO）】。 8月1日（过审日期7月30日）第四批版号落地强化常态化预期。我们上周周报及点评强调《对外贸易意见》“扩大网络游戏审批试点，加强事中事后管理”意味着游戏审批效率有望提升。继2021年7月版号停发后， 2022年4月11日发放第一批版号，此后，6月7日、7月12日第二、 三批版号纷纷落地，8月1日第四批版号终于落地（过审时间为7月30 日）。根据国家新闻出版署8月份国产网络游戏审批信息，共有69款游 戏获得版号。从数量看，审核的产品数量逐步增加，从第一轮的45个逐 步增加至第四轮的69个，其中移动游戏64款。从时间间隔看，4次版号发放的时间间隔有所缩短。重点产品包括三七互娱《霸业》（国战玩法SLG游戏，2022年1月上线港澳台地区，目前稳定在三地iOS畅销榜Top200）、《小小蚁国》（4X策略游戏，国内由三七互娱负责发行。该游戏2021年1月上线海外并且荣获2021年GooglePlay“最具创新力游戏”。此外，截至目前《小小蚁国》已在GooglePlay获得1000万+下载，并在SensorTower公布的6月中国手游出海收入榜中排名第28）、中手游《我的御剑日记》、创梦天地《传说中的合合岛》、电魂网络《环游消消乐》、吉比特代理青瓷游戏研发《超喵星计划》等。 受EDA半导体催化成长股上周表现突出，重点关注VRAR主题发酵。根据Valve的最新数据，2022年7月，Steam上的VR头戴设备玩家达到Steam玩家总人数的6.67%，环比上月增长4.80pcts，再次刷新历史记录。数据显示，OculusQuest2依然稳居第一，上月它的使用率上升1.3%，达到了50.32%；另外，在众多VR硬件中，PicoNeo3也小有突破，上月增幅为0.3pcts，使用率达到了1.04%。不过我们认为，Valve的VR数据有一定的不合理性，因为自2020年3月Steam调查方法改变后， 拥有VR的Steam用户比例大致保持在2%左右，7月数据可能是一个异常值，因为7月份没有新的VR头显发布，更没有Quest2的大幅度降价，数据不可能会有如此大幅度的攀升。7月27日，MetaQuest的推特账号发文称，Quest2将迎来价格调整，128GB版本与256GB版本都将各自上涨100美元。提价后，这两个版本的设备售价分别为399美元和499美元。相关个股【创维数字（8月26日PancakeVR京东上市）、三七互娱（歌尔、米哈游合作成立产业投资基金）、完美世界（Steam中国）、宝通科技、恺英网络（关注控股股东王悦持有公司的2.49亿股股票公开拍卖进展）、富春股份、紫天科技、凯撒文化（字节合作《遮天》）】等。 再次重点提示文化数字化主题，详见《行业点评：文交所合作平台首次落地数字内容二次交易，价值空间重大突破》等点评，重点推荐【三人行】，建议关注【博瑞传播、浙文互联、中文在线、视觉中国、中手游、新华网、星期六、三七互娱】等。 重点提示：分众传媒、三人行（8月传媒金股）、兆讯传媒、星期六（8月有818抖音电商节催化）、完美世界（8月19日诛仙开启测试、8月10日幻塔海外上线）、三七互娱、吉比特、顺网科技、星辉娱乐 【分众传媒】2021年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4行业增长乏力，22H1疫情影响短期承压，看22H2疫情恢复及公司争取疫情租金减免后盈利能力回升。根据CTR数据，2022年5月广告市场花费同比下跌24.1%，月度花费环比正增长9.5%，行业景气度已逐渐回暖，公司上刊率有望逐渐恢复。7月13日公司发布22H1业绩预告，预计上半年实现归母净利13.69~14.49亿元，同比下降50.05%~52.81%，符合预期，继续关注下半年消费品客户及汽车客户的投放带来的业绩修复情况。 【三人行】我们7月21日点评《三人行(605168.SH)：22H1快报符合预期，数字交易平台落地可期》指出：公司22H1业绩符合预期，公司拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21年新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，下半年受益疫情后经济回暖，环比预计继续增长。国家有关“文化数字化”“数字经济”等政策利好公司数字交易平台的发展。考虑到公司受益于核心国企持续增加营销推广投入的趋势，以及数字文化创意产品交易、数字虚拟人等布局有望形成催化，8月金股坚定推荐，维持“买入”评级。 【兆讯传媒】公司作为高铁媒体龙头短期将受益于复工复产后高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒 体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司最新斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。目前，两块户外裸眼3D大屏分别在广州、太原落地，6月8日广州壬丰大厦（石牌桥核心商圈）裸眼3D大屏正式亮屏。6月22日，兆讯首部裸眼3D大屏亮相广州天河路壬丰大厦大屏，建议重点关注。 【星期六】公司于2022年7月14日发布2022年半年度业绩预告，符合预期。预计上半年实现归母净利1.10~1.65亿元，相较上年同期-0.59亿元的亏损，实现了扭亏为盈。扣非后净利为1~1.5亿元。公司持续推进战略转型升级，传统鞋履业务即将剥离，积极发展移动互联网营销业务，直播电商（尤其抖音）业务迅猛发展，8月抖音电商节有望催化月GMV。 【完美世界】《幻塔》已于4月在日本和欧美等主流地区开启海外发行 测试，预计8月10日将海外上线，国内版本迭代以及海外市场有效延长龙头产品的全生命周期价值。公司游戏储备较为丰富，《天龙八部2》、 《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》（已获版号）等产品版本已经准备完毕，目前在等待版号发放，海外市场有望年内上线，为公司贡献增量业绩。6月24日《梦幻新诛仙》一周年，伴随周年