纸浆投资策略周报：现货价格连续下调，浆价寻求底部支撑

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 ◼ 逻辑驱动 上周纸浆期货下跌4.23%收6120元/吨，山东地区纸浆现货报价持续下跌，其中针叶浆银星下调100元/吨至6650元/吨，阔叶浆金鱼下调150元/吨至5500元/吨，目前基差回升至在530元/吨。海外装置方面，1月MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，2月UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目投产，海外供应逐渐恢复。尽管上周国内纸浆库存继续下跌，但欧洲1月港口木浆库存大幅上涨至151.43万吨，海外供应宽松逐渐显现。下游原纸厂家近期需求延续清淡，原纸厂家产能利用率虽明显改善，但采购多看空后市，对原料采购积极性欠佳。目前浆价总体承压，现货报价连续下调，目前05合约整体运行区间参考6000-6500元/吨。随着近几日期价连续下跌，基差有所回归，短期做多资金较多，下周浆价或有反弹，但随着海外供给恢复，中长期浆价仍有下降空间。 ◼ 风险提示 1. 疫情扩散； 2. 海外装置停机； 3. 海外浆价持续上涨； ◼ 重点关注 1. 海外浆厂停工状况； 2. 下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2023年3月12日 现货价格连续下调，浆价寻求底部支撑 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：在岸人民币汇率3月10日收报6.9655，美国再次强调抗通胀决心，有强化加息意愿，美元走强，对人民币压力犹存。但目前中国经济仍在向好发展，人民币贬值空间有限。 外盘报价方面，2月28日，智利Arauco公布2023年3月份报盘：银星920美元/吨，金星770美元/吨。阔叶浆明星730美元/吨。2月24日，加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。 库存方面，截止2023年3月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：207.3万吨，较上期下降2.2万吨，环比下降1.1%，库存量在上周期去库后继续呈现去库的现象。1月，欧洲港口木浆库存总量由2022年12月的133.12万吨增加至151.43万吨。 综合来看，上周纸浆期货下跌4.23%收6120元/吨，山东地区纸浆现货报价持续下跌，其中针叶浆银星下调100元/吨至6650元/吨，阔叶浆金鱼下调150元/吨至5500元/吨，目前基差回升至在530元/吨。海外装置方面，1月MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，2月UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目投产，海外供应逐渐恢复。尽管上周国内纸浆库存继续下跌，但欧洲1月港口木浆库存大幅上涨至151.43万吨，海外供应宽松逐渐显现。下游原纸厂家近期需求延续清淡，原纸厂家产能利用率虽明显改善，但采购多看空后市，对原料采购积极性欠佳。目前浆价总体承压，现货报价连续下调，目前05合约整体运行区间参考6000-6500元/吨。随着近几日期价连续下跌，基差有所回归，短期做多资金较多，下周浆价或有反弹，但随着海外供给恢复，中长期浆价仍有下降空间。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 350040004500500055006000650070007500800035004000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 -400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国内外纸浆大事件 3月3日报道：据悉，江西五星纸业有限公司30万吨/年化机浆项目计划于2023年三季度末投产，目前制浆车间已完成约90%，进入设备安装阶段，挤浆车间已完成约80%；备料库建设用地正在平整。 2月28日报道：据悉，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。 2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 2月1日报道：加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 2月1日报道：据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。 图3：美元兑人民币汇率 图4：美元指数 6.26.46.66.877.27.420/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/122/11/122/12/123/1/123/2/123/3/1美元兑人民币 8085909510010511011512020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/122/11/122/12/123/1/123/2/123/3/1美元指数 图5：CFR 针叶浆价格（美元/吨） 图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 6007008009001000110060070080090010001100(CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 50060070080090010005006007008009001000(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种化机浆本色浆产地智利俄罗斯智利加拿大智利品牌银星凯利浦狮牌俄针(铁运)金鱼小鸟明星昆河金星2023/3/109209409609308207307606507702023/3/6920940960930820730760650770涨跌值000000000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种化机浆本色浆地区品牌银星凯利浦狮牌北木金鱼小鸟明星昆河金星2023/3/106650700069007200550054505500530059502023/3/6675072007100740056505600565053006050涨跌值-100-200-200-200-150-150-1500-100涨跌幅-1.48%-2.78%-2.82%-2.70%-2.65%-2.68%-2.65%0.00%-1.65%山东地区阔叶浆针叶浆巴西漂针浆漂阔浆加拿大 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨） 图8：山东地区浆价走势（元/吨） 4005006007008009001000110040050060070080090010001100(CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 300040005000600070008000300040005000600070008000针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 图9：欧洲港口库存（万吨） 图10：木浆港口总库存（万吨） -30-20-100102030507510012515017520020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/122/11/122/12/123/1/1涨跌值欧洲港口纸浆月末库存 -20-100102030405015016017018019020021022023022/2/1822/3/422/3/1822/4/122/4/1522/4/2922/5/1322/5/2722/6/1022/6/2422/7/822/7/2222/8/522/8/1922/9/222/9/1622/9/3022/10/1422/10/2822/11/1122/11/2522/12/922/12/2323/1/623/1/2023/2/323/2/1723/3/3库存增减港口总库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游成品纸状况 表3：山东地区浆价（元/吨） 瓦楞纸(120gAAA)白卡纸(250-400g)双胶纸(70g)双铜纸(157g)甘蔗浆生活用纸木浆生活用纸竹浆生活用纸2023/3/103200491065005900730082008