纸浆投资策略周报：现货价格连续下调，浆价寻求底部支撑

现货价格连续下调，浆价寻求底部支撑 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 上周纸浆期货下跌4.76%收5876元/吨，山东地区纸浆现货报价持续下跌，其中针叶浆银星周度下调250元/吨至6350元/吨， 阔叶浆金鱼下调150元/吨至5300元/吨，目前基差维持在470元/吨附近。海外装置方面，1月MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目3月底投产，欧洲1 能月港口木浆库存大幅上涨至151.43万吨，海外供应宽松逐渐显现。国际纸浆需求清淡，更多货源或发往中国，叠加纸浆外盘价 源格窄幅下跌，供应端消息有限支撑纸浆市场走势，下游部分原纸 化厂家需求维持清淡，部分原纸厂家成品库存逐步累库，对原料采购积极性延续清淡，有限支撑纸浆市场走势。自成品纸进口0关 工税政策出台后，更多货源或发往中国，近期到港成品纸增多。近 组期纸浆价格下跌速度较快，国内现货市场可外售货源充裕。近期海外风险事件影响减弱的时点，盘面或有阶段反弹出现，但大方 向看，纸浆可能尚未从下行趋势中走出。 风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2023年3月19日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：在岸人民币兑美元收盘报6.9052，上周累积下跌0.0323。受瑞信危机影响，欧元大幅下挫，人民币汇率近日围绕6.85-6.90波动。 外盘报价方面，2月28日，智利Arauco公布2023年3月份报盘：银星920美 元/吨，金星770美元/吨。阔叶浆明星730美元/吨。2月24日，加拿大漂白 针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。 库存方面，截止2023年3月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：196.3万吨，较上期下降11万吨，环比下降5.3%，库存量在上周期去库后继续呈现去库的现象。1月，欧洲港口木浆库存总量由2022年12月的133.12万吨增加至 151.43万吨。 综合来看，上周纸浆期货下跌4.76%收5876元/吨，山东地区纸浆现货报价持续下跌，其中针叶浆银星周度下调250元/吨至6350元/吨，阔叶浆金鱼下调 150元/吨至5300元/吨，目前基差维持在470元/吨附近。海外装置方面，1月 MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目3月底 投产，欧洲1月港口木浆库存大幅上涨至151.43万吨，海外供应宽松逐渐显现。国际纸浆需求清淡，更多货源或发往中国，叠加纸浆外盘价格窄幅下跌，供应端消息有限支撑纸浆市场走势，下游部分原纸厂家需求维持清淡，部分原纸厂家成品库存逐步累库，对原料采购积极性延续清淡，有限支撑纸浆市场走势。自成品纸进口0关税政策出台后，更多货源或发往中国，近期到港成品纸增多。近期纸浆价格下跌速度较快，国内现货市场可外售货源充裕。近期海外风险事件影响减弱的时点，盘面或有阶段反弹出现，但大方向看，纸浆可能尚未从下行趋势中走出。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1200 / 12/1314/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 201820192020202120222023 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 3月3日报道：据悉，江西五星纸业有限公司30万吨/年化机浆项目计划于2023年三季度末投产，目前制浆车间已完成约90%，进入设备安装阶段，挤浆车间已完成约80%；备料库建设用地正在平整。 2月28日报道：据悉，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨， 金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。 2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/ 吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 2月1日报道：加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 2月1日报道：据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 美元兑人民币 7.47.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 700 700 600 600 600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 600 500 500 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/3/17 920 940 960 930 820 730 760 650 770 2023/3/13 920 940 960 930 820 730 760 650 770 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/3/17 6350 7000 6800 7200 5300 5200 5300 5300 5900 2023/3/13 6600 7000 6900 7200 5450 5400 5450 5300 5950 涨跌值 -250 0 -100 0 -150 -200 -150 0 -50 涨跌幅 -3.79% 0.00% -1.45% 0.00% -2.75% -3.70% -2.75% 0.00% -0.84% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨）图8：山东地区浆价走势（元/吨） (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 1100 1000 900 1100 1000 900 8000 7000 8000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 700 600 500 5000 4000 5000 4000 400 400 3000 3000 图9：欧洲港口库存（万吨）图10：木浆港口总库存（万吨） 涨跌值欧洲港口纸浆月末库存库存增减港口总库存 200 175 150 125 100 75 50 30 20 10 0 -10 -20 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 -30 230 220 210 200 190 180 170 160 150 50 40 30 20 10 0 -10 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10 22/6/24 22/7/8 22/7/22 22/8/5 22/8/19 22/9/2 22/9/16 22/9/30 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 22/12/9 22/12/23 23/1/6 23/1/20 23/2/3 23/2/17 23/3/3 23/3/17 -20 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、下游成品纸状况 表3：山东地区浆价（元/吨） 包装纸 文化纸 生活用纸 瓦楞纸(120gAAA) 白卡纸(250-400g) 双胶纸 (70g) 双铜纸 (157g) 甘蔗浆生活用纸 木浆生活用纸 竹浆生活用纸 2023/3/17 3050 4910 6500 5900 7300 8100 82