转债策略周报：7月十大转债

2023.07.02 覃汉(分析师) 报告作者 债券研究 7月十大转债 ——转债策略周报 本报告导读：7月十大转债聚焦机器人、半导体和高温主题三条主线，包括艾迪、博实、正海、华正、博杰、申昊、华翔、东材、百洋、中宠。 摘要： 6月的行情围绕着经济数据、稳增长政策和人民币汇率徐徐展开，经历了从经济数据触底、稳增长政策预期升温的反弹，到政策逐步兑现叠加人民币汇率贬值困扰带来的回调，再到指数阶段性触底、悲观情绪消化后的上 涨。 010-83939808 qinhan@gtjas.com 证书编号S0880514060011 顾一格(分析师) 021-38038201 guyige@gtjas.com 证书编号S0880522120006 相关报告 山东城投债一二级环境均好转 2023.06.25 关注重点从政策预期到政策兑现 2023.06.25 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 6月十大转债明显跑赢转债指数。6月中证转债指数累计上涨0.41%，6月 十大转债平均累计涨幅为1.70%，明显跑赢中证转债。累计涨幅较大的包括机器人相关的艾迪转债和国内医药CSO龙头百洋转债，分别累计上涨6.22%和5.91%，此外，国产宠物食品龙头中宠转2累计上涨3.65%，博杰转债、烽火转债、通裕转债和漱玉转债分别累计上涨1.88%、1.48%、1.42%和0.78%。中特估主线中的中信转债和核建转债表现相对不佳。 挖掘AI产业趋势下的主题投资机会，重视中报业绩兑现。我们认为7月市场将维持存量状态下的结构性行情，中报业绩预告密集披露期即将启 动，市场将更重视业绩兑现的确定性。转债择券看好三条主线：�需求空间广阔、国产化率提升、AI赋能提升智能化的机器人产业链，包括上游核心零部件和工业机器人；②AI算力需求拉动、周期拐点将至、海外出口管制催化国产替代加速的半导体设备、材料；③夏季高温天气催化的主题性投资机会，包括智能电网、空调零部件、特高压等。 7月十大转债组合聚焦机器人、半导体和高温主题三条主线。机器人产业链包括布局机器人业务的艾迪转债、特种机器人厂商博实转债和高性能钕铁硼磁材行业龙头正海转债；半导体产业链包括布局CBF材料的华正转 债和拓展半导体划片机业务的博杰转债；高温主题包括电力智能检测设备生产商申昊转债和空调压缩机零部件“单项冠军”华翔转债；其他类别新增了布局复合集流体上游PP基膜的东材转债，保留了业绩确定性较强且在转债中较为稀缺的医药CSO龙头百洋转债和宠物食品厂商中宠转债。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 城投区域化债稳步推进 沿着景气改善预期寻找机会关注景气改善，静待政策转机 2023.06.18 2023.06.18 2023.06.12 目录 1.转债策略思考3 1.1.6月十大转债表现回顾3 1.2.7月转债策略展望4 1.3.7月十大转债5 2.转债周度回顾8 3.一级市场信息更新10 4.存续转债信息跟踪12 5.风险提示14 1.转债策略思考 1.1.6月十大转债表现回顾 6月的行情围绕着经济数据、稳增长政策和人民币汇率徐徐展开，经历了从经济数据触底、稳增长政策预期升温的反弹，到政策逐步兑现叠加人民币汇率贬值困扰带来的回调，再到指数阶段性触底、悲观情绪消化后的上涨。6月上半月，由于5月PMI数据、出口数据、CPI和PPI数 据均显示经济复苏曲线较平，市场认为政策发力的必要性上升，乐观的政策预期引发顺周期行业短期反弹，地产基建板块有所表现，汽车板块明显反弹。6月13日，央行将7天逆回购利率由2.0%下调至1.9%，下调幅度达10bp，超出市场预期。6月16日MLF利率如期下调10bp，6月20日LPR对称式降息略不及预期，受人民币汇率走弱和降息政策兑现影响，权益市场大幅回调。消费和地产链明显下跌，AI应用方向的传媒、计算机和AI算力端的半导体、通信均出现回调。6月最后一周，随着指数触底，市场情绪回暖，汽车购置税减征延期政策出台带动汽车板块继续上涨，国常会提出的促进家居消费拉动地产链反弹，AI赋能的机器人板块崛起，地缘风险事件刺激军工板块爆发。 中证转债指数相对权益指数振幅较小而趋势一致，加权平均转股溢价率维持45.5%-48.0%的高位，而转债中也不乏机会。一方面，转债市场炒 作情绪升温，6月累计涨幅前10的转债中有5只是“双高”转债，还有 2只是*ST转债；另一方面，6月共有10只转债提议下修，创造了历史上提议下修次数最多的月份，提议下修次日开盘平均涨幅为3.3%。此外，6月累计涨幅居前的转债中也不乏热点题材，包括万顺转债（复合集流体）、永鼎转债（光模块）、新致转债（AI应用）等。 图1：6月中证转债震荡，转股溢价率维持高位图2：6月人民币汇率继续下探，北向资金流入继续放缓 105 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 100 95 90 85 80 75 70 65 55% 平均转股溢价率（右轴）中证转债中证1000 50% 45% 40% 35% 30% 亿元 2022-01 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 北向资金累计净买入即期汇率:美元兑人民币（右轴） 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6月十大转债明显跑赢转债指数。6月部分指数延续下跌趋势，上证指 数累计下跌0.33%，沪深300和中证500分别累计下跌0.22%和0.60%， 中证1000和国证2000指数则止跌回升，分别累计上涨0.85%和1.59%， 中小盘指数表现好于大盘指数。中证转债指数累计上涨0.41%，6月十 大转债平均累计涨幅为1.70%，明显跑赢中证转债。累计涨幅较大的包 括机器人相关的艾迪转债和国内医药CSO龙头百洋转债，分别累计上 涨6.22%和5.91%，此外，国产宠物食品龙头中宠转2累计上涨3.65%， 博杰转债、烽火转债、通裕转债和漱玉转债分别累计上涨1.88%、1.48%、1.42%和0.78%。中特估主线中的中信转债和核建转债表现相对不佳，分别累计下跌2.32%和0.66%，主营半导体材料的南电转债累计下跌1.32%。 图3：6月十大转债累计涨跌幅（5.29-6.30）图4：6月各指数累计涨跌幅（5.29-6.30） % 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 百漱中核烽洋玉信建火转转转转转债债债债债 2 南博艾通中中电杰迪裕宠证转转转转转转债债债债债 % 5.91 6.22 3.65 1.48 1.88 1.42 0.78 0.41 -0.66 -1.32 -2.32 1.70 1.59 0.85 0.41 -0.33 -0.22 -0.64 -0.60 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 6 -1.0 月十大转债平均 中上创沪中中国证证业深证证证转指板 2000 1000 500 300 债数指 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.7月转债策略展望 数据显示积极信号，经济复苏趋势确定，政策发力将保持克制。5月规模以上工业企业利润累计同比增速为-18.8%，较1-4月累计增速-20.6% 降幅收窄，工业企业利润显示探底回升信号。6月制造业PMI录得49.0%，较上月小幅回升0.2个百分点，仍处于荣枯线以下；服务业和建筑业PMI分别为52.8%和55.7%，环比上月分别回落1.0和2.5个百分点。原材料购进价格和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%，分别环比上月回升4.2和2.3个百分点，表明价格呈现企稳迹象。6月原材料库存和产成品库存指数分别为47.4%和46.1%，分别较上月下降0.2、2.8个百分点，企业去库存速度进一步加快。近期降息、财政减税降费和促消费等政策密集落地，经济数据已显现出企稳迹象，预计后续政策发力预期将温和升温。 图3：两大价格指数环比回升图4：两大库存指数环比回落 中国:制造业PMI:主要原材料购进价格 中国:制造业PMI:出厂价格 中国:制造业PMI:产成品库存 %% 7555 70 50 65 6045 55 5040 45 35 40 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 3530 中国:制造业PMI:原材料库存 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 挖掘AI产业趋势下的主题投资机会，重视中报业绩兑现。美国一季度 GDP环比增长按年率计算的终值为2.0%，显著高于预期的1.3%，美联 储年底前再加两次息的概率出现大幅上升，短期人民币汇率依然受到扰动。转债整体估值仍处于较高水平，经济复苏力度仍待观察，货币宽松将持续，转债不具备估值大幅调整的基础。我们认为7月市场将维持存 量状态下的结构性行情，中报业绩预告密集披露期即将启动，市场将更重视业绩兑现的确定性。转债择券看好三条主线：�需求空间广阔、国产化率提升、AI赋能提升智能化的机器人产业链，包括上游核心零部件和工业机器人；②AI算力需求拉动、周期拐点将至、海外出口管制催化国产替代加速的半导体设备、材料；③夏季高温天气催化的主题性投资机会，包括智能电网、空调零部件、特高压等。 1.3.7月十大转债 7月十大转债组合聚焦机器人、半导体和高温主题三条主线。机器人产业链包括布局机器人业务的艾迪转债、特种机器人厂商博实转债和高性能钕铁硼磁材行业龙头正海转债；半导体产业链包括布局CBF材料的华 正转债和拓展半导体划片机业务的博杰转债；高温主题包括电力智能检测设备生产商申昊转债和空调压缩机零部件“单项冠军”华翔转债；其他类别中我们新增了布局复合集流体上游PP基膜的东材转债，保留了业绩确定性较强且在转债中较为稀缺的医药CSO龙头百洋转债和宠物食品厂商中宠转债。 表1：7月十大转债 分类 转债代码 转债简称 价格 （元） 转股价值 （元） 转股溢价率 双低指数 余额（亿元） 剩余期限 （年） 正股市值（亿元） 正股PE(2023E) 主体最新评级 机器人产业链 113644.SH 艾迪转债 121.82 86.44 40.93% 162.75 10.00 4.80 172.03 57.53 AA- 127072.SZ 博实转