低利率背景下，看好稀缺的高股息资产“三桶油”【光大大化工团队】玫

低利率背景下，看好稀缺的高股息资产“三桶油”【光大大化工团队】 玫瑰新一轮降息政策开启，经济预期缓慢复苏：6月13日，央行宣布OMO利率调降10bp；6月15日，MLF利率调降10bp。 6月20日，央行公布一年期LPR为3.55%，下调10bp；5年期以上LPR为4.20%，下调10bp。 6月以来，市场对于稳增长政策加码的期待大幅提升，降息被视作是新一轮逆周期调节政策开始的信号。低利率背景下，看好稀缺的高股息资产“三桶油”【光大大化工团队】 玫瑰新一轮降息政策开启，经济预期缓慢复苏：6月13日，央行宣布OMO利率调降10bp；6月15日，MLF利率调降10bp。 6月20日，央行公布一年期LPR为3.55%，下调10bp；5年期以上LPR为4.20%，下调10bp。 6月以来，市场对于稳增长政策加码的期待大幅提升，降息被视作是新一轮逆周期调节政策开始的信号。 玫瑰低利率背景下高股息资产稀缺，“三桶油”维持高分红具备长期投资价值：“三桶油”加强资本市场沟通，大力推进分红、定增、大额回购等工作，得到了市场的广泛关注。 “三桶油”秉持股东回报理念，维持高分红。 2022年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%。保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。 玫瑰低利率背景下，高股息资产“三桶油”估值有望得到中长期修复：我们认为长江电力通过清晰商业模式和高比例分红树立良好公司形象，尤其在降息周期下，高股息资产的价值往往会逐渐被市场认可，估值水平也将持续修复，2013年到2022年长江电力PE-TTM和PB-MRQ均值从11倍、1.3倍增长至19倍、2.6倍。 因此，在国内目前的低利率环境下经营业绩亮眼和高股息资产能够使得公司具有很强的吸引力，当前时点我们持续看好高股息且经营业绩优异的 “三桶油”，公司估值有望在中长期持续得到修复。 玫瑰长期负利率背景下传统日企高分红具备吸引力，看好“三桶油”价值凸显：2001年开始，日本央行实施采用量化宽松策略，政策目标利率逐渐下降至0，日本大型上市公司分红逐年增长。 在本轮日股牛市中扮演重要角色。 三桶油业务类型与日本传统大型企业相近，资产质量有望持续提升，高分红政策维持，看好“三桶油”在低利率环境中价值凸显。 玫瑰投资建议：我国新一轮降息周期即将开启，低利率背景下，高股息资产稀缺，市场倾向给予高股息资产估值溢价，“三桶油”秉持股东回报理念，维持高分红，具备长期投资价值。 建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。 玫瑰风险提示：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。