造纸行业跟踪报告：6月木浆现货价格走势分化，废纸系价格环比下滑

行业研究 证券研究报告 造纸Ⅱ2023年07月02日 造纸行业跟踪报告 6月木浆现货价格走势分化，废纸系价格环比下滑 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘佳昆邮箱：liujiakun@hcyjs.com执业编号：S0360521050002 行业基本数据 股票家数(只) 25 占比% 0.00 2022-07-04~2023-06-30 12% 1% -11% 22/07 -22% 22/09 22/1123/0223/0423/06 造纸Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《造纸行业跟踪报告：5月木浆价格环比走弱，废纸瓦楞价格环比上升》 2023-06-06 《轻工制造行业周报（20221219-20221223）：看好疫情受损及经济相关性强的消费和造纸板块》 2022-12-26 《轻工制造行业周报（20221212-20221216）：扩大内需战略提振信心，阔叶浆报价下行》 2022-12-20 6月进口木浆现货市场表现分化。阔叶浆环比上升，边际看智利Arauco7月木浆外盘价格稳中上扬，但预计在供应增加、成品纸需求处于传统淡季下现货市场将维持稳定；国内港口木浆库存环比小幅下滑。文化纸市场价格在社会面订 单缺乏增量及成本面支撑减弱下环比下降，开工率表现分化；白卡纸在下游需求疲软&成本面支撑减弱下环比下降；5月出口量方面，双胶纸及双铜纸环比均有所回升。 国内港口贸易商木浆库存环比下降。截至2023年6月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存环比分别减少5.8万吨、增加0.8万吨、维持库存至104.9万吨、3.67万吨和73万吨，环比分别-5.2%/+27.90%/+0%。三个港口合计库存 181.57万吨，较5月底减少5万吨，环比-2.7%，总库存下降。 总市值(亿元) 1,893.83 0.20 6月木浆外盘价格环比下降。6月针叶浆外盘平均价格为710美元/吨，折合人 流通市值(亿元) 1,672.81 0.23 民币5081元，外盘价格月环比下降4.5%，同比下降29.2%；内盘平均价格为5440元/吨，月环比下降1.6%，同比下降25.3%；6月国内外平均价差为359 相对指数表现 元/吨。6月阔叶浆外盘平均价格为518美元/吨，折合人民币3704元，外盘价 % 1M 6M 12M 格月环比下降19.2%，同比下降34%；内盘平均价格为4247元/吨，月环比上 绝对表现 3.5% -2.1% 0.5% 升4.1%，同比下降36.2%；6月国内外平均价差为543元/吨。 相对表现 3.4% -1.4% 14.8% 文化纸、白卡纸市场价格环比下降。1）文化纸：6月双铜纸平均价格环比下降217元/吨至5223元/吨；双胶纸平均价格环比下降564元/吨至5549元/吨双胶纸/双铜纸库存环比下降，开工率走势分化，出口量环比上升。2）白卡纸 6月白卡纸平均价格为4255元/吨，环比下降6%，同比下降32%，库存环比增加，开工负荷率环比上升。 废纸系产业链：原料方面国废价格6月环比下降，库存环比下降。箱板瓦楞价格环比下降，主要系需求端表现持续疲软、上游废纸价格下滑以及下游包装厂订单量欠佳。但当前下游家电销售、饮料产量均同比上升，进口纸冲击减弱， 箱板瓦楞价格未来有望持续向好。具体看，6月废黄板纸标杆均价为1570元/吨，环比下降2%，同比下降33%；6月箱板纸和瓦楞纸平均价格分别为3896和2788元/吨，其中箱板纸价格环比-2%，同比-19%；瓦楞纸价格环比-4%，同比-23%。库存及开工率方面，6月箱板纸、瓦楞纸厂商库存环比上升，箱板纸开工负荷率环比有所回升，瓦楞纸开工率略有下降。下游需求方面，5月份四大家电产量累计6009万台，环比-1.0%，同比+18.5%。5月份饮料产量为1584.58万吨，环比/同比+8.9%。 风险提示：下游需求恢复不及预期，进口纸冲击国内销售等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 太阳纸业 10.69 1.12 1.33 1.44 9.53 8.05 7.44 1.13 强推 山鹰国际 2.29 0.28 0.35 0.44 8.30 6.53 5.18 0.66 强推 仙鹤股份 20.85 1.73 2.28 2.76 12.03 9.13 7.54 1.81 推荐 �洲特纸 15.16 1.33 1.86 2.31 11.37 8.16 6.57 2.20 强推 华旺科技 18.05 1.67 1.97 2.49 10.82 9.16 7.24 1.40 强推 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年6月30日收盘价 目录 一、6月木浆现货价格走势分化，废纸系价格环比下滑5 （一）6月木浆外盘价格环比下降，港口库存环比下降5 （二）文化纸市场价格环比下降，双胶纸出口环比增加6 （三）国内废纸价格环比下降，纸厂废旧黄板纸库存天数下降10 （四）箱板瓦楞价格环比下降，部分下游产量同比增长10 （🖂）生活用纸价格上升，纸企开工意愿上升12 二、风险提示14 图表目录 图表16月底国内港口贸易商木浆库存环比减少2.7%（千吨）5 图表25月中国针叶浆月度进口量环比增加7.1%6 图表35月中国阔叶浆月度进口量环比增加11%6 图表4针叶浆国内外现货价格6月环比下降6 图表5阔叶浆国内现货价格6月环比上升6 图表66月双铜纸价格环比-4%7 图表76月双胶纸价格环比-9%7 图表86月双胶纸企业库存环比下降7 图表96月双铜纸企业库存环比下降7 图表106月双胶纸开工负荷率环比上升8 图表116月双铜纸开工负荷率环比下降8 图表12双胶纸5月进口量环比-18%8 图表13双胶纸5月出口量环比+14%8 图表14双铜纸5月进口量环比基本持平8 图表15双铜纸5月出口量环比+5%8 图表16白卡纸价格6月环比-6%9 图表17白卡纸厂商库存6月环比增加9 图表18白卡纸企业库存天数6月环比增加9 图表19白板纸企业库存天数6月环比增加9 图表20白卡纸开工负荷率6月环比+0.7pcts10 图表21白板纸开工负荷率6月环比+2pcts10 图表22国废价格6月环比-2%10 图表236月底纸厂废纸库存天数环比下降0.55天10 图表246月箱板纸价格环比-2%11 图表256月瓦楞纸价格环比-4%11 图表266月箱板纸厂商库存环比上升11 图表276月瓦楞纸厂商库存环比上升11 图表286月箱板纸开工负荷率环比有所回升11 图表296月瓦楞纸开工负荷率环比下降0.18pct11 图表305月箱板进口量环比+10%12 图表315月瓦楞进口量环比+17%12 图表325月饮料产量同比+8.9%（万吨）12 图表335月家电产量同比+18.5%（万台）12 图表346月生活用纸价格环比上升13 图表35生活用纸6月末毛利率约为16.21%13 图表36生活用纸社会库存6月环比+7.03%（千吨）13 图表37生活用纸企业库存6月环比+1.51%（千吨）13 图表38开工率6月上升至68.07%13 图表39消费量5月环比+7.8%（千吨）13 一、6月木浆现货价格走势分化，废纸系价格环比下滑 木浆系产业链：6月进口木浆现货市场表现分化，阔叶浆环比上升；边际看智利Arauco7月木浆外盘价格稳中上扬，但预计在供应增加、成品纸需求处于传统淡季下现货市场将维持稳定；国内港口木浆库存环比小幅下滑。文化纸市场价格在社会面订单缺乏增量及成本面支撑减弱下环比下降，开工率表现分化；白卡纸在下游需求疲软&成本面支撑减弱下环比下降；5月出口量方面，双胶纸及双铜纸环比均有所回升。 废纸系产业链：原料方面国废价格6月环比下降，库存环比下降。箱板瓦楞价格环比下降，箱板纸均价持续下滑，主要系终端订单有限，市场缺乏利好提振。但当前下游家电销售、饮料产量均同比上升，进口纸冲击减弱，箱板瓦楞价格未来有望持续向好。 （一）6月木浆外盘价格环比下降，港口库存环比下降 6月木浆外盘价格环比下降，港口库存环比下滑。6月阔叶浆及针叶浆外盘价格环比下滑，进口木浆现货市场走势分化，阔叶浆环比上升，针叶浆环比下降。边际看，智利Arauco7 月木浆外盘价格稳中上扬，其中针叶浆报平，阔叶浆较上轮提涨30美元/吨，本色浆较上轮提涨20美元/吨，预计现货市场将维持稳定。从供需看，供应方面，6-8月进口量或主要受到国际新增产能陆续到货影响，供应趋于增加。需求方面，6-7月仍处于行业传统淡季，下游接货积极性减弱。但8月或随着纸厂补货跟进，需求存在回升预期。 国内港口贸易商木浆库存环比下降。截至2023年6月底，青岛港、保定港和常熟港木浆 库存环比分别减少5.8万吨、增加0.8万吨、维持库存至104.9万吨、3.67万吨和73万 吨，环比分别-5.2%/+27.90%/+0%。三个港口合计库存181.57万吨，较5月底减少5万吨，环比-2.7%，总库存下降。 图表16月底国内港口贸易商木浆库存环比减少2.7%（千吨） 青岛港木浆库存（左轴）常熟港木浆库存（左轴）保定港木浆库存（右轴） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：卓创资讯，Wind，华创证券 阔叶浆进口量环比增加。2023年5月中国针叶浆月度进口量为84.1万吨，月环比增加 7.1%，同比增加38%；中国阔叶浆进口量为130.3万吨，月环比增加11%，同比增加31.2%。 图表25月中国针叶浆月度进口量环比增加7.1%图表35月中国阔叶浆月度进口量环比增加11% 千吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中国针叶浆月度进口量MoM 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 千吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 中国阔叶浆月度进口量MoM 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2020-112021-52021-112022-52022-112023-52020-112021-52021-112022-52022-112023-5 资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券 6月木浆外盘价格环比下降。6月针叶浆外盘平均价格为710美元/吨，折合人民币5081 元，外盘价格月环比下降4.5%，同比下降29.2%；内盘平均价格为5440元/吨，月环比 下降1.6%，同比下降25.3%；6月国内外平均价差为359元/吨。6月阔叶浆外盘平均价 格为518美元/吨，折合人民币3704元，外盘价格月环比下降19.2%，同比下降34%；内 盘平均价格为4247元/吨，月环比上升4.1%，同比下降36.2%；6月国内外平均价差为 543元/吨。 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) 图表4针叶浆国内外现货价格6月环比下降图表5阔叶浆国内现货价格6月环比上升 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 国内外价差（元/吨）针叶浆国内价格（元/吨） 针叶浆国际价格（元/吨） 国内外价差（元/吨）阔叶浆国内价格（元/吨） 阔叶浆国际价格（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券 （二）文化纸市场价格环比下降，双胶纸出口环比增加 文化纸市场价格环比下降。6月双铜纸平均价格环比下降217元/吨至5223元/吨；双胶 纸平均价格环比下降564元/吨至5549元/吨。下降主要系1）月内出版订单相继收尾， 发运工作陆