造纸行业跟踪报告：8月纸产业链库存数据出炉，港存环比上升，废纸系表现较优

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 8月纸产业链库存数据出炉，港存环比上升，废纸系表现较优  国内港口木浆库存环比上升，针叶浆、阔叶浆内外盘价差扩大。截至2021年8月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别上升1.3万吨、下降0.3万吨、上升12.7万吨至107.9万吨、8.3万吨和67万吨，环比分别上升1.29%、下降3.5%和上升23.4%。截至2021年9月3日，针叶浆外盘平均价格为858.50美元/吨，折合人民币5574.15元，环比下降0.75%，同比上升49.96%；阔叶浆外盘平均价格为646.43美元/吨，折合人民币4197.20元，环比下降10.92%，同比上升44.80%。  文化纸库存略有上升，价格下降，白卡纸市场连续2月去库。截至2021年9月3日，铜版纸价格环比下降130元/吨至5360元/吨，双胶纸价格环比下降50元/吨至5437.5元/吨；白卡纸价格为6043.93元/吨，环比下降1.15%，同比下降1.15%。截至8月底（1）双胶纸企业库存为77.66万吨，环比下降0.57万吨，同比上升5.96万吨；（2）铜版纸企业库存为51.52万吨，环比上升2.12万吨，同比上升16.02万吨；（3）白卡纸企业库存为88.5万吨，环比下降3.14万吨，同比上升14.37万吨，连续两月去库。  8月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存上升。截至2021年9月3日，国内废黄板纸价格为2443元/吨，环比上升3.25%，同比上升17.94%；20年12月起库存持续上升，4月起库存开始回落直至7月库存回升，2021年8月底厂商黄板纸库存升至9.5天，环比上升0.5天，8月国废黄板纸市场价格震荡上涨，主要因为全国各地极端降雨天气频发，运输不畅导致交投受阻，旺季纸厂销售升温，采购兴趣明显回升。  厂商库存下降而社会库存上升，废纸系价格环比上升。截至2021年9月1日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到5103.33元/吨和4222.50元/吨，其中箱板纸价格环比上升0.33%，同比上升13.58%，瓦楞纸价格环比上升3.68%，同比上升16.24%。旺季到来，纸厂销售升温，库存有所去化。8月底箱板纸厂商和社会库存分别为106.74万和200.26万吨，环比分别下降5.03%和上升1.92%，同比分别下降1.98%和上升47.14%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为52.83万和123.15万吨，环比分别下降5.25%和上升2.03%，同比分别下降27.23%和上升44.20%。随着行业需求旺季的到来，纸企去库存有望提速。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2021年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司21年有望实现量价齐升。  重点推荐个股：本周重点推荐两条主线，1）木浆系龙头标的，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）；2）废纸系龙头标的，推荐山鹰国际（600567）、玖龙纸业（02689.HK）。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 25 0.62 总市值(亿元) 2,690.62 0.32 流通市值(亿元) 2,178.57 0.34 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.17 -5.13 7.62 相对表现 2.53 0.22 4.39 相关研究报告 《造纸行业跟踪报告：5月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，废纸系表现较好》 2021-06-14 《造纸行业深度研究报告：废纸供需新平衡，造纸龙头再出发》 2021-07-08 《个人护理行业深度研究报告：纸尿裤代工产业链研究—群雄逐鹿，代工为王》 2021-08-30 -3%8%20%31%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-17～2021-09-16沪深300造纸II(申万)华创证券研究所 行业研究 造纸 2021年09月19日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、8月纸产业链库存数据出炉，港存环比上升，废纸系表现较优 .................................. 5 （一）国内港口木浆库存环比上升，针叶浆、阔叶浆内外盘价差扩大...................... 5 （二）文化纸库存略有上升，价格下降，白卡纸市场8月继续调整 ......................... 6 （三）8月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存上升 .......................................... 8 （四）包装纸厂商库存下降而社会库存上升，价格震荡上涨趋势不改...................... 9 （五）生活用纸价格小幅上涨，毛利水平持续提升 ................................................... 11 （六）海运及海外疫情压力仍存，出口压力边际大幅减弱 ....................................... 12 二、行业进入旺季，文化纸表现相对偏弱，废纸系龙头拉涨，价格仍有上行空间 ....... 15 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 8月底国内港口贸易商木浆库存环比上升 .............................................................. 5 图表 2 全球港口库存 ............................................................................................................. 5 图表 3 针叶浆国内外现货价格8月价差扩大 ..................................................................... 6 图表 4 阔叶浆国内外现货价格8月价差扩大 ..................................................................... 6 图表 5 8月铜版纸价格环比下降 .......................................................................................... 6 图表 6 8月双胶纸价格环比下降 .......................................................................................... 6 图表 7 8月份双胶纸企业库存环比下降 .............................................................................. 7 图表 8 8月份铜版纸企业库存环比上升 .............................................................................. 7 图表 9 双胶纸开工负荷率上浮 ............................................................................................. 7 图表 10 双铜纸开工负荷率上浮 ........................................................................................... 7 图表 11 白卡纸价格8月环比下降 ....................................................................................... 8 图表 12 白卡纸厂商库存环比减少 ....................................................................................... 8 图表 13 白卡纸开工负荷率略有下滑 ................................................................................... 8 图表 14 白板纸开工负荷率较上月略有下滑 ....................................................................... 8 图表 15 国废价格环比上升 ................................................................................................... 9 图表 16 8月底纸厂废纸库存升至9.5天 ............................................................................. 9 图表 17 箱板纸价格上升 ....................................................................................................... 9 图表 18 瓦楞纸价格上升 ....................................................................................................... 9 图表 19 箱板纸厂商库存下降 ............................................................................................. 10 图表 20 瓦楞纸厂商库存下降 ............................................................................................. 10 图表 21 箱板纸开工负荷率 ................................................................................................. 10 图表 22 瓦楞纸开工负荷率 ................................................................................................. 10 图表 23 饮料增长稳健 .....