造纸行业跟踪报告：12月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存持续回落，部分废纸系库存探底回升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 12月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存持续回落，部分废纸系库存探底回升  全球厂商木浆去库存化趋势遏制，反弹迹象初现，国内港口库存整体回落。木浆价格经过2019年以来的剧烈下跌已经趋于稳定。国内木浆需求触底，6月份以后贸易商订购木浆量减少，港口木浆库存明显下行。港口库存经过7-8月历史高点已经开始回落。6月份以后贸易商订购木浆量减少，港口库存见顶回落。截至2019年12月底，青岛港和常熟港木浆库存分别达到98万和52万吨。截至2019年11月底，全球港口木浆库存下降至184.15万吨，环比降幅放缓。截至2020年1月23日，针叶浆外盘平均价格为577.50美元/吨，折合人民币3977.59元，阔叶浆外盘平均价格为470.71美元/吨，折合人民币3242.09元。  双胶和铜版市场趋稳，白卡纸市场未来有望转好，库存未明显去化。近两个月铜版和双胶纸等木浆系纸价格延续了8月下旬以来的景气，需求持续回暖。截至2020年1月23日，铜版纸价格自11月以来维持6166.67元/吨，双胶纸价格松动，降至6,368元/吨。截至11月底（1）双胶纸企业库存为40.1万吨，较10月底有所增加；（2）白卡纸企业库存15天，较10月较少3天；（3）铜版纸企业库存为26.6万吨，较10月下降1.3万吨。  12月国内废纸价格回落，纸厂黄板纸库存触底回升。截至2020年1月23日，国内废黄板纸价格为2,090.00元/吨，环比下跌-5.84%，同比下跌-9.24%；受国内废纸价格大幅下降影响，国内外废纸差进一步缩小到1263.49元/吨，环比下跌-19.22%，同比上升31.23%；由于局部少数纸厂到货量明显增加，下游拿货积极性不高，纸企出货速度放缓，19年12月底厂商黄板纸库存达到8.25天，环比上涨2.02天  企业库存去化持续，社会库存触底回升，11月箱板纸价格小幅调整。截至2020年1月23日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4,205.00元/吨和3,495元/吨，其中箱板纸环比下跌-0.12%，同比下跌-8.13%，瓦楞纸价格环比不变，同比下跌-9.40%。进入8月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少； 2020年是外废禁止进口的大限，随着原材料政策趋紧，未来原材料有望推动行业景气上升。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：展望2020年，我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，公司作为造纸行业龙头企业成本控制领先，随着2020年-2021年老挝80万吨箱板纸、广西350万吨林浆纸一体化、本部45万吨文化纸及配套木浆投产，公司产能布局完善，新增产能成本持续降低，公司的平均roe有望抬升，看好新产能投放驱动的盈利扩增和估值抬升。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.56 总市值(亿元) 1,416.95 0.22 流通市值(亿元) 1,195.34 0.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.8 2.86 16.63 相对表现 -1.91 -1.29 -15.18 《造纸行业跟踪报告：9月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-11-08 《造纸行业跟踪报告：10月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-11-24 《造纸行业跟踪报告：11月份造纸库存数据出炉，木浆库存持续走低，废纸系库存处于低位》 2019-12-25 -3%11%24%38%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-25～2019-12-24沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2020年2月4日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、12月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存持续回落，部分废纸系库存探底回升 ................................................ 4 （一）全球厂商木浆去库存化趋势遏制，反弹迹象初现，国内港口库存整体回落 ................................................. 4 （二）双胶和铜版市场趋稳，白卡纸市场未来有望转好，库存未明显去化 ............................................................. 6 （三）12月国内废纸价格回落，纸厂黄板纸库存触底回升 ........................................................................................ 7 （四）企业库存去化持续，社会库存触底回升，11月箱板纸价格小幅调整 ............................................................ 7 二、临近放假部分库存有所回升，下游提货减少带来文化纸价格波动 ............................................................................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：11月底青岛港和常熟港木浆库存下降 .................................................................................................................... 4 图表 2：全球港口库存见顶下降 ............................................................................................................................................. 4 图表 3：全球木浆库存天数连续下滑 ..................................................................................................................................... 5 图表 4：针叶浆外盘现货价格11月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 5：阔叶浆外盘现货价格11月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 6：19年以来铜版纸价格回升 ........................................................................................................................................ 6 图表 7：19年以来双胶纸价格回升 ........................................................................................................................................ 6 图表 8：10月份双胶纸企业库存较9月库存持平 ................................................................................................................ 6 图表 9：10月份铜版纸企业库存较9月份库存持平 ............................................................................................................ 6 图表 10：白卡纸价格有所回升 ............................................................................................................................................... 7 图表 11：白卡纸厂商库存去化 ............................................................................................................................................... 7 图表 12：国废价格持续调整，国外废价差小幅缩减 ........................................................................................................... 7 图表 13：10月底纸厂废纸库存降至5.3天 ........................................................................................................................... 7 图表 14：箱板纸价格有所回升 ............................................................................................................................................... 8 图表 15：瓦楞纸价格有所回升 ............................................................................................................................................... 8 图表 16：箱板纸厂商库存攀升后环比下降 .....................................................................................