造纸行业跟踪报告：7月进口木浆现货价格上行，废纸系价格环比下降

7月进口木浆现货市场走势以上行为主。7月进口木浆现货除化机浆价格略降外，针叶浆、阔叶浆以及本色浆价格均有上涨；边际看智利Arauco8月木浆外盘价格稳中上扬，9月处于淡旺季转折阶段，下游采浆积极性存在回暖预期。 预计需求量陆续回升，供需差或趋于收窄；国内港口木浆库存环比小幅下降。 文化纸市场价格社会面订单寥寥，需求提振有限，价格及开工率均出现下降； 白卡纸在下游需求疲软&成本面支撑减弱下环比下降；6月出口量方面，双胶纸、双铜纸环比表现分化。 国内港口贸易商木浆库存环比分化。截至2023年7月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存环比分别减少5.8、1.1万吨，增加3.0万吨、维持库存至99.1万吨、2.58万吨和76万吨，环比分别-5.5%/-29.7%/+4.1%。三个港口合计库存177.68万吨，较6月底减少3.9万吨，环比-2.1%，总库存下降。 7月木浆外盘价格环比下降。7月针叶浆外盘平均价格为699美元/吨，折合人民币5030元，外盘价格月环比下降1.5%，同比下降30.2%；内盘平均价格为5495元/吨，月环比下降0.6%，同比下降23.5%；7月国内外平均价差为465元/吨。7月阔叶浆外盘平均价格为529美元/吨，折合人民币3804元，外盘价格月环比下降1.9%，同比下降34%；内盘平均价格为4310元/吨，月环比上升0.7%，同比下降35.1%；7月国内外平均价差为425元/吨。 文化纸市场价格环比下降。7月双铜纸平均价格环比下降65元/吨至5157元/吨；双胶纸平均价格环比下降134元/吨至5415元/吨。下降主要系1）社会面散单寥寥，需求提振有限；2）本月部分出版类订单继续发运，纸厂接单尚可，心态偏好；3）中旬有涨价函公布，且双胶纸市场有趋强表现，侧面支撑业者信心。卓创预计8月份纸价或较难出现明显变动，大势偏稳，局部低端价位略消除。9-10月份随着开学季以及次年春季教辅教材招标工作的开展，需求或略增加，提振业者信心，纸价或出现偏强走势。 废纸系产业链：原料方面国废价格7月环比下降，库存环比上升。7月箱板纸和瓦楞纸平均价格分别为3794元/吨和2729元/吨，其中箱板纸价格环比-3%，同比-21%；瓦楞纸价格环比-2%，同比-23%。主要系1）需求端无明显起色，虽然上游纸厂停机检修增加，现货供应量减少，但纸厂库存处在中高水平，供大于求格局未改，利空价格偏下运行；2）主要原料废纸价格下跌，成本面下降向下游瓦楞纸市场传导，对纸价形成一定利空；3）下游需求仍处在淡季局面，包装厂订单跟进欠佳，整体开机率低位，终端采购情绪偏空。7月底箱板纸厂商和社会库存分别为131.2万吨和182.5万吨，环比上升3.4%、下降2.6%，同比分别下降6.9%、11.9%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为73.7万吨和108.0万吨，环比分别上升1.4%和下降1.2%，同比分别上升5.0%和下降13.9%。 风险提示：下游需求恢复不及预期，进口纸冲击国内销售等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、7月进口木浆现货价格上行，废纸系价格环比下降 木浆系产业链：7月进口木浆现货市场走势以上行为主，除化机浆价格略降外，针叶浆、阔叶浆以及本色浆价格均有上涨；边际看智利Arauco8月木浆外盘价格稳中上扬，9月处于淡旺季转折阶段，下游采浆积极性存在回暖预期。预计需求量陆续回升，供需差或趋于收窄；国内港口木浆库存环比小幅下降。文化纸市场目前社会面订单寥寥，需求提振有限，价格及开工率均出现下降；白卡纸在下游需求疲软&成本面支撑减弱下环比下降； 6月出口量方面，双胶纸、双铜纸环比表现分化。 废纸系产业链：原料方面国废价格7月环比下降，库存环比上升。箱板瓦楞纸价格环比持续下降，主要系终端订单有限，市场缺乏利好提振。但当前下游家电销售、饮料产量均同比上升，进口纸冲击减弱，箱板瓦楞价格未来有望持续向好。 （一）7月进口木浆现货价格上行，港口库存环比分化 7月进口木浆现货价格走势以上行为主，港口库存环比分化。7月阔叶浆及针叶浆外盘价格环比下降，进口木浆现货市场走势以上行为主，除化机浆价格略降外，针叶浆、阔叶浆以及本色浆价格均有上涨。边际看，智利Arauco8月份木浆外盘价格稳中上扬：针叶浆银星提涨10美元/吨至670美元/吨；阔叶浆明星提涨10美元/吨至525美元/吨，本色浆金星持稳于630美元/吨，预计现货市场或将实现增长。从供需看，供应方面，7-9月国内除个别企业短时停机检修外，或以平稳排产为主。加之进口货源受到新产能陆续到货影响下，供应或略逐步回升。需求方面，7-9月处于淡旺季转折阶段，下游采浆积极性存在回暖预期。预计需求量陆续回升，供需差或趋于收窄。 国内港口贸易商木浆库存环比分化。截至2023年7月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存环比分别减少5.8、1.1万吨，增加3.0万吨、维持库存至99.1万吨、2.58万吨和76万吨，环比分别-5.5%/-29.7%/+4.1%。三个港口合计库存177.68万吨，较6月底减少3.9万吨，环比-2.1%，总库存下降。 图表1 7月底国内港口贸易商木浆库存环比减少2.1%（千吨） 阔叶浆进口量环比增加。2023年6月中国针叶浆月度进口量为85.6万吨，月环比增加1.7%，同比增加53%；中国阔叶浆进口量为126.7万吨，月环比下降2.8%，同比增加26.9%。 图表2 6月中国针叶浆月度进口量环比增加1.7% 图表3 6月中国阔叶浆月度进口量环比下降2.8% 7月木浆外盘价格环比下降。7月针叶浆外盘平均价格为699美元/吨，折合人民币5030元，外盘价格月环比下降1.5%，同比下降30.2%；内盘平均价格为5495元/吨，月环比下降0.6%，同比下降23.5%；7月国内外平均价差为465元/吨。7月阔叶浆外盘平均价格为529美元/吨，折合人民币3804元，外盘价格月环比下降1.9%，同比下降34%；内盘平均价格为4310元/吨，月环比上升0.7%，同比下降35.1%；7月国内外平均价差为425元/吨。 图表4针叶浆国内外现货价格7月环比下降 图表5阔叶浆国内现货价格7月环比上升 （二）文化纸市场价格环比下降，双胶纸出口环比增加 文化纸市场价格环比下降。7月双铜纸平均价格环比下降65元/吨至5157元/吨；双胶纸平均价格环比下降134元/吨至5415元/吨。下降主要系1）社会面散单寥寥，需求提振有限；2）本月部分出版类订单继续发运，纸厂接单尚可，心态偏好；3）中旬有涨价函公布，且双胶纸市场有趋强表现，侧面支撑业者信心。卓创预计8月份纸价或较难出现明显变动，大势偏稳，局部低端价位略消除。9-10月份随着开学季以及次年春季教辅教材招标工作的开展，需求或略增加，提振业者信心，纸价或出现偏强走势。 图表6 7月双铜纸价格环比-1% 图表7 7月双胶纸价格环比-2% 文化纸库存环比下降，开工率走势分化。1）库存环比下降：截至7月底，中国双胶纸月度企业库存为61.28万吨，环比下降1.37万吨，同比下降8.0万吨；中国双铜纸月度企业库存为53.3万吨，环比下降0.92万吨，同比上升0.63万吨。2）开工率环比下降：双胶纸开工率7月环比下降5.5个百分点至63.01%，双铜纸开工率7月环比下降1.9个百分点至63.56%。双铜纸整体开工水平有所下降主要系山东部分产线转产情况尚未恢复；双胶纸开工负荷水平环比下降主要系华南地区有规模纸厂生产线出现检修情况，叠加华中、东北地区部分产线尚未恢复生产，拖累双胶纸开工负荷水平下降。 图表8 7月双胶纸企业库存环比下降 图表9 7月双铜纸企业库存环比下降 图表10 7月双胶纸开工负荷率环比下降 图表11 7月双铜纸开工负荷率环比下降 文化纸出口环比增加。6月双胶纸出口量8.68万吨，环比下降6%；进口1.20万吨，环比减少11%；双铜纸6月出口量12.48万吨，环比下降11%；进口2.02万吨，环比上升32%。 图表12双胶纸6月进口量环比-11% 图表13双胶纸6月出口量环比-6% 图表14双铜纸6月进口量环比+32% 图表15双铜纸6月出口量环比-11% 白卡纸价格环比下降，库存环比增加。7月白卡纸平均价格为4190元/吨，环比下降1.4%，同比下降31%，当前白卡纸的毛利空间处于历史低位，2023年以来价格与纸浆联动性增强。截至7月底，白卡纸企业库存天数23.78天，较上月减少2.77天；企业库存为75.8万吨，环比减少8.82万吨。白板纸7月企业库存为23.72天，环比增加0.38天。 图表16白卡纸价格7月环比-1.4% 图表17白卡纸厂商库存7月环比增加 图表18白卡纸企业库存天数7月环比下降 图表19白板纸企业库存天数7月环比增加 白卡纸、白板纸开工负荷率均环比上升。7月白卡纸和白板纸开工负荷率环比分别上升 3.2、下降3.9个百分点。 图表20白卡纸开工负荷率7月环比+3.2pcts 图表21白板纸开工负荷率7月环比-3.9pcts （三）国内废纸价格环比下降，纸厂废旧黄板纸库存环比上升 7月废纸价格环比下降、库存环比上升。7月废黄板纸标杆均价为1539元/吨，环比下降2%，同比下降32%；7月底纸厂废旧黄板纸库存为7.1天，环比上升0.93天。 图表22国废价格7月环比-2% 图表23 7月底纸厂废纸库存天数环比上升0.93天 （四）箱板瓦楞价格环比下降，部分下游产量同比增长 箱板瓦楞价格环比下降。7月箱板纸和瓦楞纸平均价格分别为3794元/吨和2729元/吨，其中箱板纸价格环比-3%，同比-21%；瓦楞纸价格环比-2%，同比-23%。主要系1）需求端无明显起色，虽然上游纸厂停机检修增加，现货供应量减少，但纸厂库存处在中高水平，供大于求格局未改，利空价格偏下运行；2）主要原料废纸价格下跌，成本面下降向下游瓦楞纸市场传导，对纸价形成一定利空；3）下游需求仍处在淡季局面，包装厂订单跟进欠佳，整体开机率低位，终端采购情绪偏空。7月底箱板纸厂商和社会库存分别为131.2万吨和182.5万吨，环比上升3.4%、下降2.6%，同比分别下降6.9%、11.9%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为73.7万吨和108.0万吨，环比分别上升1.4%、下降1.2%，同比分别上升5.0%和下降13.9%。 图表24 7月箱板纸价格环比-3% 图表25 7月瓦楞纸价格环比-2% 图表26 7月箱板纸厂商库存环比上升 图表27 7月瓦楞纸厂商库存环比上升 箱板纸开工负荷环比有所回升。箱板纸行业7月份开工负荷率62.68%，环比下降2.95个百分点，较去年同期下降1.0个百分点；瓦楞纸7月份开工负荷率58.54%，环比下降1.61个百分点，较去年同期上升1.7个百分点。 图表28 7月箱板纸开工负荷率环比下降2.95pct 图表29 7月瓦楞纸开工负荷率环比下降1.61pct 6月箱板纸、瓦楞纸进口均增加。6月箱板纸进口量为51.1万吨，环比增加10%，瓦楞纸6月进口量为34.3万吨，环比增加9%。 图表30 6月箱板进口量环比+10% 图表31 6月瓦楞进口量环比+9% 需求端，家电、饮料产量均同比上升。6月份四大家电产量累计5957万台，环比-0.9%，同比+15.3%。6月份饮料产量为1827.39万吨，环比+15.3%，同比持平。 图表32 6月饮料产量同比持平（万吨） 图表33 6月家电产量同比+15.3%（万台） （五）生活用纸价格上升，纸企开工意愿上升 7月生活用纸价格环比上升。7月生活用纸市场均价为6169元/吨，月环比下降1%，同比下降17.1%。7月纸品毛利率约为12.89%，环比-2.76pcts。月内生活用纸市场区域价格表现略有不同。市场价格变化略有不同，原因如下：第一，中上旬市场需求略有减弱，纸企出货节奏放缓，纸价有所松动；第二，市场供应较为充足，供大于求格局未改，市场整体保持偏弱；第三，西南地区部分纸企检修，供应减少，下游提前备货，导致纸价略