可转债周报：中小转债涨幅居前

固收定期策略 2023年07月02日 固定收益研究团队 中小转债涨幅居前 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：中小转债涨幅居前 本周（6.26-6.30）转债涨幅小于正股，日均成交额小幅下降。转债行业除金融行业外，普遍上涨；从不同维度来看，转债平均涨幅小于正股平均涨幅，低价转债是下跌的，大规模、高等级转债涨幅较小。个券涨多跌少，在494只可交易转债中，289只上涨，204只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，英联转债、全筑转债、联诚转债领涨，东时转债、城市转债、新致转债跌幅居前。 转债价格上升，转股溢价率下降。截至6月30日，全市场可转债的中位数价格 是122.40元，与前周相比上升1.25元，处于2021年以来66.30%分位数；全市 场中位数转股溢价率为37.64%，比前周下降1.85ppt，处于2021年以来80.40% 分位数。 本周（6.26-6.30）中小盘指数表现较好，大盘指数向下调整。行业涨跌互现，纺织服饰、煤炭、电力设备、国防军工、环保领涨，计算机、传媒、食品饮料跌幅居前。北向资金流出幅度扩大，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比回调。 A股估值有所上升，截至6月30日，A股整体市盈率（PE）为17.61X，处于29.51%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、电力设备、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，建筑材料、房地产、银行、非银金融、环保、医药生物的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：新一轮稳增长或已开启 6月份制造业PMI为49.0%，结束了连续三个月下滑的态势，但仍然在较低景气区间运行，显示经济仍在低位运行。当前经济基本面较弱，市场博弈已从基本面转向政策，市场博弈后续政策落地。新一轮稳增长或已开启，降息、促家居、新能源车消费均是稳增长、稳内需的政策，后续是否能看到系列政策继续出台呵护经济或许是关注重点。当前库存正在加速释放，随着库存出清，PMI、民间投资或将回升，后续经济或将企稳回升。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。近期转债市场延续震荡态势，价值成长、大小盘轮动较块，寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对及价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。择券方面，一是注重平衡型转债的配置力度，正股市场延续前期震荡，平衡型转债进可攻，退可守，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。后续关注国内经济修复进程、政策措施出台情况、7月份政治局会议、美联储货币政策转向等。 风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：中小转债涨幅居前3 2、正股市场：大盘股指调整5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示10 图表目录 图1：转债涨幅小于正股，日均成交额小幅下降3 图2：个券涨多跌少，低价转债是下跌的，大规模、高等级转债涨幅较小3 图3：转债行业除金融外均上涨4 图4：转债价格上涨4 图5：转股溢价率下降4 图6：转债平价上涨5 图7：转债YTM下降5 图8：转债隐含波动率下降5 图9：偏债型转债YTM上升，偏股型溢价率下降5 图10：中小盘指数表现较好，大盘指数向下调整6 图11：价值风格PE估值处于历史低位6 图12：价值风格PB估值大部分处于历史低位6 图13：A股周日均成交额下降6 图14：A股日均换手率小幅下降6 图15：北向资金流出幅度变大7 图16：融资交易占比下降7 图17：行业涨跌互现，纺织服饰、煤炭、电力设备、国防军工、环保领涨，计算机、传媒、食品饮料跌幅居前7 图18：有色金属、煤炭、电力设备、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位7 图19：建筑材料、房地产、银行、非银金融、环保、医药生物的PB处于其历史分位数的低位8 图20：全球主要股指、原油、美元表现较好，黄金、沪深300表现较差8 图21：风险溢价有所上升8 图22：股债相对回报率有所上升8 图23：注册制下转债后续供给数量和规模较大9 表1：英联转债、全筑转债、联诚转债领涨，东时转债、城市转债、新致转债跌幅居前（剔除新上市个券）4 表2：转债发行加速9 表3：关注转债赎回风险9 表4：关注近期可能触发下修的转债10 1、转债市场：中小转债涨幅居前 本周（6.26-6.30）转债涨幅小于正股，日均成交额小幅下降。转债行业除金融行业外，普遍上涨；从不同维度来看，转债平均涨幅小于正股平均涨幅，低价转债是下跌的，大规模、高等级转债涨幅较小。个券涨多跌少，在494只可交易转债中，289只上涨，204只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，英联转债、全筑转债、联诚转债领涨，东时转债、城市转债、新致转债跌幅居前。 转债价格上升，转股溢价率下降。截至6月30日，全市场可转债的中位数价格 是122.40元，与前周相比上升1.25元，处于2021年以来66.30%分位数；全市场中位数转股溢价率为37.64%，比前周下降1.85ppt，处于2021年以来80.40%分位数。 图1：转债涨幅小于正股，日均成交额小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：个券涨多跌少，低价转债是下跌的，大规模、高等级转债涨幅较小 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债行业除金融外均上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：英联转债、全筑转债、联诚转债领涨，东时转债、城市转债、新致转债跌幅居前（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 128079.SZ英联转债 57.21 23.39 61.64 113575.SH 东时转债-20.61 4.28 136.60 113578.SH全筑转债 25.99 9.84 27.39 123136.SZ 城市转债-13.13 -8.63 2.30 128120.SZ联诚转债 20.24 20.95 43.22 118021.SH 新致转债-10.23 -7.30 -0.54 123012.SZ万顺转债 15.63 19.49 28.27 127033.SZ 中装转2-10.16 -0.96 18.57 128143.SZ锋龙转债 13.07 17.04 33.85 110058.SH 永鼎转债-9.82 -2.61 21.59 111013.SH新港转债 12.10 4.47 115.30 123075.SZ 贝斯转债-7.68 -9.30 -0.24 123174.SZ精锻转债 9.37 25.67 18.48 123181.SZ 亚康转债-7.08 -5.35 58.11 123046.SZ天铁转债 9.13 - 94.99 127080.SZ 声迅转债-6.46 -2.79 64.18 118017.SH深科转债 8.95 37.21 8.53 128074.SZ 游族转债-5.07 -15.87 43.84 123085.SZ万顺转2 7.68 19.49 11.17 123049.SZ 维尔转债-4.88 2.84 75.31 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格上涨图5：转股溢价率下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价上涨图7：转债YTM下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：转债隐含波动率下降图9：偏债型转债YTM上升，偏股型溢价率下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：大盘股指调整 本周（6.26-6.30）中小盘指数表现较好，大盘指数向下调整。行业涨跌互现，纺织服饰、煤炭、电力设备、国防军工、环保领涨，计算机、传媒、食品饮料跌幅居前。北向资金流出幅度扩大，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比回调。 A股估值有所上升，截至6月30日，A股整体市盈率（PE）为17.61X，处于29.51%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、电力设备、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，建筑材料、房地产、银行、非银金融、环保、医药生物的PB处于其历史分位数的低位。 图10：中小盘指数表现较好，大盘指数向下调整 数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：价值风格PE估值处于历史低位图12：价值风格PB估值大部分处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：A股周日均成交额下降图14：A股日均换手率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：北向资金流出幅度变大图16：融资交易占比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：行业涨跌互现，纺织服饰、煤炭、电力设备、国防军工、环保领涨，计算机、传媒、食品饮料跌幅居前 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：有色金属、煤炭、电力设备、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：建筑材料、房地产、银行、非银金融、环保、医药生物的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图20：全球主要股指、原油、美元表现较好，黄金、沪深300表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所（截至2023/6/21） 图21：风险溢价有所上升图22：股债相对回报率有所上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、转债发行与条款跟踪 本周（6.26-6.30）有3只转债发行，下周有3只转债将要发行，目前还有59只 转股价格上市首日涨 转债名称发行日期上市日期规模（亿）债项评级 （元） 跌幅（%） 赫达转债 2023-07-03 6.00 AA- 17.40 明电转02 2023-07-03 4.49 AA- 14.75 祥源转债 2023-07-03 4.60 A+ 19.64 力合转债 2023-06-28 3.80 AA- 43.78 海泰转债 2023-06-27 3.97 A 26.69 纽泰转债 2023-06-27 3.50 A 29.88 转债待发行（证监会同意注册、上市委通过、即将发行），规模合计581.01亿元。表2：转债发行加速 数据来源：Wind、开源证券研究所 图23：注册制下转债后续供给数量和规模较大 数据来源：Wind、开源证券研究所 截至6月30日，市场上有1只转债将要赎回；近期市场赎回转债数量增加，提示投资者注意近期可能触发赎回的转债，及时操作；对于明确不赎回日期的转债加大关注。市场近期震荡偏弱，有8只转债正在下修审议中，关注近期可能触发下修的转债。 转股价触发价正股价 转债名称现价（元）平价溢价率（%）评级剩余规模(亿元)触发条件强数天计数 （元） （元） （元） 一品转债