基础化工行业周报：本周顺酐、正丁醇、无烟煤价格涨幅居前

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 基础化工 2024年06月03日 基础化工行业周报（20240527-20240602） 推荐 （维持） 本周顺酐、正丁醇、无烟煤价格涨幅居前  本周顺酐、正丁醇、无烟煤价格涨幅居前。1）本周顺酐市场均价为7487.5元/吨，环比+9.9%。周末，华东大厂如期进入检修期，但山东新产能意外停车，顺酐市场供应面骤然出现了较大的缺口，此消息提振下，主力工厂迅速领涨报盘，下游市场补货积极性提升，积极询盘入市。但场内现货仍不断减少，顺酐工厂多数存超卖，待执行订单周期较长，多数已排至端午节前后，虽后续下游市场新单跟进稍有乏力，但目前来看，顺酐工厂仍掌握主动权。2）本周正丁醇市场均价为8540.0元/吨，环比+3.8%。山东大厂因预售订单尚可，企业以发前期订单为主，因此上周五至周日期间，山东大厂封盘暂不出售，叠加前期检修装置暂未重启，市场现货供应紧张局面加剧，极大的刺激下游买盘情绪，场内询盘积极，正丁醇市场交投区间接连上行，但当价格涨至8500元/吨时，下游跟进动力不足，叠加下游工厂出货受阻，场内询盘转弱，周四，正丁醇工厂报盘下滑。3）本周无烟煤市场均价为1094.4元/吨，环比+3.7%。本周无烟煤价格仍以上行为主，因总供应偏低，下游需求高位，无烟煤市场出现供不应求现象。供应方面，本周产地多数煤矿产量偏低，市场资源量有限，前期停产减产煤矿本周暂无复产迹象，总体供应较上周变化不大，对价格形成利好支撑。需求方面，块煤方面，本周尿素市场成交氛围较上周有所降温，需求稍有萎缩，个别厂窄幅降价吸单，但多数尿素企业库存低位，出货无压力，对原料煤价格接受度尚可，不过随着无烟块煤价格逐渐攀升，观望情绪渐起；末煤方面，电厂、冶金、化工等行业对末煤采购维持常态，刚需量较大。  化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则杀PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化工板块估值修复继续进行。  供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数99.01，环比+0.24%；行业价差百分位为过去8年的9.87%，环比+1.17%；行业开工率为65.89%，环比+0.36%。本周价格涨幅居前的品种有：顺酐(+9.9%)、正丁醇(+3.8%)、无烟煤(+3.7%)、涤纶POY(+3.5%)、工业一铵(+3.5%)。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至9.87%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，美国的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。  制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至6月1日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为3.6/3.1/4.0/6万元/吨，较年初+111.8%/+12.7%/ +45.5%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 479 0.06 总市值(亿元) 40,316.40 4.58 流通市值(亿元) 34,915.04 5.05 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.5% -6.8% -12.7% 相对表现 -0.8% -9.1% -7.0% 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 -32%-20%-8%4%23/0623/0823/1024/0124/0324/052023-06-02~2024-05-31基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20240527-20240602） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、投资策略 ..................................................................................................................... 8 二、主要化工品价格及价差变化 ................................................................................... 12 三、基础化工细分子行业跟踪 ....................................................................................... 18 （一）行业跟踪—轮胎：近期海运费价格快速上行 ................................................... 18 （二）行业跟踪—农化：近期海外磷肥价格有所回暖 ............................................... 22 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化.................... 28 （四）行业跟踪—煤化工：需求景气，尿素价格近期走强 ....................................... 33 （五）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主 .......................................... 38 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格上涨 .................................................. 42 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价格上涨 ......................... 45 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格下跌 ............................................... 48 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉、钛精矿价格下降 ....................................... 51 （十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝涨价 ............................................................... 53 （十一）行业跟踪—氟化工：制冷剂旺季持续，萤石价格上涨 ............................... 56 （十二）行业追踪—硅化工：本周有机硅价格上涨 ................................................... 59 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行，行业供需保持稳定................ 61 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周维生素D3价格环比上涨 ................. 62 四、交易数据 ................................................................................................................... 66 五、风险提示 ................................................................................................................... 68 基础化工行业周报（20240527-20240602） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数99.01，环比+0.24%，同比+7.42% ................................ 12 图表 2 行业价差百分位为过去8年的9.87%，环比+1.17% ........................................... 12 图表 3 细分行业价格百分位一览 ....................................................................................... 12 图表 4 细分行业价差百分位一览 ....................................................................................... 13 图表 5 细分行业库存百分位一览 ....................................................................................... 13 图表 6 细分行业开工率一览 .............................................................................