每日晨讯
每日大市点评政策更新中国近20城放松住房限购限制性购房政策有望进一步松动北京：到2025年全市机器人核心产业收入达到300亿元以上香港交易所计划于10月推出首次公开招股结算平台FINI行业动态【TMT】孟晚舟：移动终端+社交媒体+视频已成为消费主场景【非银金融】前5个月保险业原保费收入2.68万亿元同比增长10.68%【房地产】广州二孩及以上家庭首套房公积金贷款最高限额上浮IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享中国水务（855HK）更新报告：业绩略逊预期，直饮水业务不断扩大（评级：买入；目标价：8.80港元）2023-06-28中国燃气（384.HK）更新报告：业绩虽逊预期，前景渐见光明（评级：中性；目标价：9.22港元）2023-06-27周大福（1929HK）更新报告：门店拓展超额完成；下阶段聚焦高质量增长（评级：买入；目标价：16.98港元）2023-06-26药明生物（2269HK）临床前业务承压，未来关注后期临床与商业化生产（评级：买入；目标价：70.00港元）2023-06-26信义能源（3868HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长（评级：买入；目标价：2.88港元）2023-06-16信义光能(968HK)更新报告：成本下跌迎来下半年传统旺季（评级：买入；目标价：13.00港元）2023-06-16行业动态-产教融合利好政策再出台，加大扶持力度2023-06-15 每日大市点评 6月28日，港股恢复闷局，恒生指数全日高低波幅仅203点，最终微升24点收盘，收报19,172点。恒生科指上升0.8%， 收报4,001点。市场缺乏利好或利淡的催化剂，离岸人民币短暂反弹后又再恢复贬值态势，造成市况胶着。大市成交金额仅793多亿港元，投资气氛淡静，港股通继周二大额净流出后又再录得大额净流入，同样是炒作指数ETF为主。盘面上，存量资金寻找向上阻力较少的题材股炒作，如销售开始好转且具政策重点支持的新能源汽车产业链，以及受惠煤价下行而释放利润的电力股本周表现强劲。最新公布的5月工业企业利润跌幅放缓，惟收入回升力度不足，企业压力仍大。我们认为市场向上或向下的动力均不足，而月底公布的6月官方制造业PMI数据可能成为短期突破的催化剂。策略上继续以做波段为主，若指数大盘调整至18,500点左右的水平，可以吸纳消费、科技、工业、医疗保健相关个股。 随着工业生产继续恢复，工业企业利润降幅持续收窄。5月全国规模以上工业企业利润同比下降12.6%，降幅较4月收窄 5.6个百分点，连续三个月收窄，但恢复速度不明显。按月看，国有控股、外商及港澳台、私营企业的利润单月分别下降13.5%、12.5%及34.0%。5月中国官方制造业PMI新订单指数继续收缩，显示需求不振，但成本高企，导致利润下降，从而削弱了企业扩产及招聘的意欲，导致PMI从业人员指数低迷及失业率仍然高企。 值得留意的是，在收入与利润增速双降的背景下，私营企业的资产负债率不断创出新高，反映私营企业需要通过债务维持营运，面临较大挑战。我们预计央行会加大政策性开发性金融工具的额度，定向重点支持制造业的发展。 5月工业利润细分行业数据不乏亮点，电气水行业利润保持快速增长。5月电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润同比增长35.9%，继续保持快速增长。随着迎峰度夏电力保供深入推进，发电量持续增长，电力行业利润增长40.7%。我们认为电力股的股价可能受到相关数据影响而有所提振。 政策更新 中国近20城放松住房限购限制性购房政策有望进一步松动 近期，中国多地调整放松限制性购房政策。据中指研究院统计，2023年以来，已有百余地方出台房地产调控政策超300次，其 中济南、长沙、厦门等近20个城市放松限购政策，部分热点二线城市如杭州已多次出台政策优化限购措施。放松限贷和限售政策的城市数量也有所增加。当下，多地楼市调整压力加大，面临市场信心恢复缓慢、交易活跃度走低等情况，限制性购房政策在因城施策时，适配度已有所下降。中指研究院市场研究总监陈文静认为，下半年或有更多城市逐步放开限制性政策，力促市场企稳恢复，特别是普通二线和三四线城市。 北京：到2025年全市机器人核心产业收入达到300亿元以上 北京市人民政府办公厅日前印发《北京市机器人产业创新发展行动方案(2023-2025年)》。其中提出，到2025年，本市机器人 产业创新能力大幅提升，培育100种高技术高附加值机器人产品、100种具有全国推广价值的应用场景，万人机器人拥有量达到世界领先水平，形成创新要素集聚、创新创业活跃的发展生态。全市机器人核心产业收入达到300亿元以上，打造国内领先、国际先进的机器人产业集群。 香港交易所计划于10月推出首次公开招股结算平台FINI 香港交易及结算所有限公司今天宣布，计划于今年10月启用全新的首次公开招股结算平台FINI。FINI是香港交易所对旗下市 场的重要改革，将新股定价与股份开始交易之间的时间由五个营业日（T+5）大幅缩短至两个营业日（T+2）。FINI将对香港首次公开招股的结算流程进行全面现代化和数码化改革，提升效率并推动香港作为全球集资中心的长远发展。待市场准备就绪后，FINI的正式推出日期将于启用数星期前另行公布。 行业动态 【TMT】孟晚舟：移动终端+社交媒体+视频已成为消费主场景 华为轮值董事长孟晚舟在世界移动通信大会2023(上海)表示，移动终端+社交媒体+视频已成为消费主场景，2023年全球社交 媒体的商品和服务消费预计规模1万亿美元，5G、云、AI引发链式反应，让每个“买家”都可以成为“卖家”，新业态层出不穷，消费市场乘数倍增。 【非银金融】前5个月保险业原保费收入2.68万亿元同比增长10.68% 国家金融监督管理总局近日公布的数据显示，2023年1至5月，保险业累计实现原保费收入2.68万亿元，同比增长10.68%。 其中，财产险累计实现原保费收入5724亿元，人身险累计实现原保费收入2.1万亿元。今年前5个月，保险业原保险赔付支出7621亿元，同比增长16.31%。 【房地产】广州二孩及以上家庭首套房公积金贷款最高限额上浮 广州住房公积金管理中心发布通知，明确公积金落实二孩及以上家庭支持政策。通知明确，生育二孩及以上的家庭(至少一个 子女未成年)使用住房公积金贷款购买首套自住住房的，住房公积金贷款最高额度上浮30%。其他贷款条件及要求依据广州市住房公积金贷款政策执行。通知自2023年6月28日起实施，有效期5年。目前，公积金贷款政策是，单缴存职工个人住房贷 款最高额度60万元，双缴存职工个人住房贷款最高额度100万元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855HK）更新报告：业绩略逊预期，直饮水业务不断扩大（评级：买入；目标价：8.80港元）2023年财年股东净利润同比下跌1.9% 公司公布略略逊预期的2023年财年(年结：3月31日)业绩(见图表1)。股东净利润同比下跌1.9%至18.6亿元(港币，下 同)，相比我们及市场的19.5亿及20.0亿元预测，分别低出4.8%及7.2%，主因包括康达环保(6136HK)在内的联营公司盈利同比下跌30.7%至1.6亿元。 自来水运营增长及项目建设持续 公司收入同比上升9.6%至142.0亿元，与我们预计的138.0亿元预测相若。自来水收入(接驳+经营+建设)同比轻微下跌 0.1%至94.4亿元，因为内地房地产销售数据不理想，自来水接驳收入同比下跌6.6%至19.2亿元。但自来水运营则呈现增长。售水量及供水客户数目则分别同比上升4.1%及4.9%至15.3亿吨及784万。受到人民币汇率波动影响，自来水经营收入同比下跌33.5亿元。但如果以人民币结算，经营收入实际上同比增长5.9%至28.8亿元人民币。自来水项目建设持续，相关建设收入同比增长3.2%至41.7亿元。 管道直饮水业务快速扩展 公司近年加强重视的直饮水业务快速扩展。2023年财年管道直饮水收入(接驳+经营+建设)同比大幅增长99.0%至13.1亿元(占公司总收入9.2%)，其中接驳、经营、建设收入分别同比增长57.6%、95.5%、108.5%至1.7亿、1.1亿、10.3亿元。服务人数由2022年财年的超过300万增长至2023年财年的445万以上，覆盖22个省和直辖市，包含200多个县市 区。我们预计2024-25年财年管道直饮水收入分别同比上涨49.9%及39.8%至19.6亿及27.4亿元，公司总收入占比提升至12.2%及15.7%。长远未来，公司目标管道直饮水收入与自来水收入看齐。 分拆上市计划保持推进 另一方面，我们相信公司的分拆上市计划保持推进。公司于2021年12月公布将其自来水及管道直饮水业务分拆在香港主板上市，被分拆业务仍将是公司的附属公司。余下业务包括污水处理留归公司运营。分拆上市计划去年受到疫情影响而进展缓慢。如果将来成功分拆，被分拆业务的潜在价值可被释放，有利提升公司整体市值。 调整盈利预测 考虑到上述业绩及内地房地产市场风险，我们分别下调2024-25年财年股东净利润预测0.9%及8.3%至22.6亿及24.9亿元，同比增长21.9%及10.0%(见图表2)。 重申“买入”评级 我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由9.70港元降低至8.80港元(见图表3及4)，这对应6.3倍2024年财年市盈率和49.7%上升空间，重申“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 【中泰国际】中国燃气（384.HK）更新报告：业绩虽逊预期，前景渐见光明（评级：中性；目标价：9.22港元）2023年财年股东净利润同比下跌44.0% 公司公布远逊预期的2023年财年(年结：3月31日)业绩。虽然城镇销气量同比上升5.0%，以及收入同比增长4.3%，但是股东净利润同比下跌44.0%至42.9亿元(港币，下同)，相比我们及市场的64.5亿及63.4亿元预测，分别低出33.4%及32.3%。主因：(一)城镇燃气项目平均采购价同比上涨18.4%，高于平均售气价的12.5%升幅，导致燃气平均毛差(人民币/立方米)由0.50元下跌至0.42元。毛利率同比下跌4.8个百分点至13.1%；(二)外债利率上升，引致财务开支成本同比上涨27.4%至18.6亿元。截至2023年财年底，人民币及外币债务占比分别为26.1%及73.9%。由于疫情及房地产市场不理想，新增居民用户数目同比下跌21.8%至230万，低于我们预测11.8%(见图表1)。 然而预计未来毛利率反弹 我们预计2024-25年财年毛利率分别反弹至14.6%至15.8%，主因：(一)国际燃气供应价格下跌。去年俄乌冲突引发能源价格大幅波动，荷兰TTF天然气期货价格由2022年初的80欧元水平一度上升至年中高位的300欧元水平。随着各国有效 舒缓供应紧张问题，期货价格在去年下半年起回落至近日的30欧元低水平波动；(二)近期国内多个地区，例如内蒙古、河北、湖南、安徽、湖北皆调升居民用户零售气价，完善顺价机制。 乐观的公司指引 公司公布乐观的2024年财年指引：(一)城镇燃气毛差反弹至0.56元人民币；(二)城镇销气量同比增长10.0%；(三)新增 居民用户為180万至200万；(四)盈利同比上升30.0%。维持“中性”评级 综合上述因素后，我们分别调低2024-25年财年城镇销气量预测7.3%及9.1%至24,636及26,498百万立方米，同比上升7.1%及7.6%(见图表2)，并相应下调同期股东净利润预测28.8%及17.8%。滚动至9.0倍2024年财年市盈率，我们调整目标价至9.22港元，对应4.2%上行空间。维持“中性”评级。 风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(
