组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性

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阿里巴巴（BABA US）宣布在阿里云启动分拆后，集团董事会主席兼CEO张勇将专注阿里云发展，于9月10日起专任阿里云董事长兼CEO。集团董事会主席将由执行副主席蔡崇信出任，淘天集团董事长吴泳铭（曾任B2B、淘宝、支付宝等多个重要业务 CTO）出任CEO。用户侧增加内容领域投入，拓展用户规模和时长。淘宝618聚焦中小商家扶持，延续价格力和内容化转型方向。投资启示：我们认为，本次管理层调整应是此前组织架构调整“1+6+N”战略的一部分，整个战略也将继续推进。阿里云分拆后，阿里集团是其第一大客户，业务合作持续。淘天集团以三年为周期大力投入三大战略“好货好价、内容化、用户价值增长”，618期间也看到明显效果。我们预计阿里电商2023年GMV增速或转正，变现率提升幅度短期或有限，但收入增长将随GMV恢复，投入与减亏并行，预计2024财年中国商业分部利润同比增13%，若给与10倍市盈率，每股价值93美元，对应集团现价92.1美元，仍被低估。维持SOTP目标价128美元/124港元（9988 HK），维持买入。