阿里组织架构再次变革，组织效率和竞争力有望大幅提升

3月28日，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇宣布启动“1+6+N”组织变革：在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。业务集团和业务公司分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，张勇继续作为集团董事会主席兼CEO，统管战略。具备条件的业务集团和公司在未来拥有独立融资和上市的可能性。 全新组织结构赋能六大业务集团，阿里组织效率和竞争力有望大幅提升：从初创时期执行“履带战略”，以旧业务需求和盈利孵化新业务；到发展壮大时期执行“板块化治理改革”，主动拥抱公司当下多引擎驱动和多赛道发展的特点，阿里不断推动生产关系变革以适应不同阶段的生产力现状。在此次改革方案下，通过设立六大业务集团和多家业务公司，阿里将大幅改善过往繁杂的事业群、事业部、事业线等组织架构，有望实现组织层级的简化和决策链路的缩短，从而提高组织效率和加强决策响应速度；而六大业务集团在更高的灵活性下的表现也将值得期待。我们认为阿里巴巴的组织变革对于提高公司的竞争力具有积极的意义，也有望为公司带来更好的业绩表现。 延续龙头示范作用，中概股公司治理有望迎来迭代浪潮，看好恒生科技板块性机会：在互联网产业快速发展时期，阿里于2015年推动“中台战略”，形成了“大中台、小前台”治理模式下的统一整体；在互联网产业存量发展时期，阿里于2020年推行多元化治理结构下的经营责任制，通过设立多家独立经营的环路公司打造敏捷组织。两次变革均为产业发展不同阶段下的互联网科技企业公司治理改革提供了借鉴意义。我们认为阿里此次改革的示范作用将继续辐射中概股，中概股公司在流量红利见顶之后，企业治理有望迎来迭代浪潮，其通过自身治理的优化有望为整体互联网企业带来运营效率和业绩的提升。这样的改革突破将会加速淘汰低效业务，促进资源流向高效业务板块，进一步提升其核心业务的竞争力。企业治理能力的改变将大幅提升互联网公司的价值。我们看好恒生科技板块性机会，并推荐阿里巴巴等互联网标的。 盈利预测与投资评级：基于公司各个板块业务的效率的提升，维持此前公司的盈利预测，我们预计2023/2024/2025财年EPS为6.0/7.6/9.4元，2023-2025财年对应PE12.3/9.8/7.9（以2023/3/28当天的汇率港币/人民币=0.88为基准）。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒，我们认为 公司当前估值水平具备较强的投资价值，维持公司“买入”评级。 风险提示：电商行业竞争加剧，海外扩张不及预期，市场监管风险。