期货研究报告|铜日报2023-06-29 美元走强使得铜价承压回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,日内现货市场交易没有延续昨日个别贸易商压价态势,现货成交回到升水250元/吨以上水平。早盘盘初,持货商报主流平水铜下月票升水280-300元/吨,好铜下月票升水320元/吨附近;少量成交。随着市场�现下月票升水250~270元/吨报价,成交重心下移,主流平水铜下月票升水250~260元/吨成交集中,好铜升水260元/吨与平水铜几无价差,湿法铜货源紧张,部分Sepon升水220元/吨,Norilsk升水180元 /吨。上午第二交易时段后,个别持货商调价至升水240元/吨以下,但市场在经历昨日 意外低价冲击后,继续跟跌至升水230元/吨意愿不高,现货成交在升水240元/吨产生分歧。 观点: 宏观方面,昨日据金十讯,在欧英美日四家央行小组会议上,鲍威尔表示,不关注市场的预期是什么,重申今年有必要再加息两次,相信还会有更多的加息措施,不排除在连续的几次会议上采取行动的可能性。但加息的速度尚未确定,取决于数据,可能衰退但并非是可能性最大的情况。这使得美元一度逼近103关口,在此过程中外盘铜价受抑明显。 矿端方面,据SMM讯,上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾,厂房受损,已暂停生产,何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示,Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言,并不算十分重要,TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。 冶炼方面,上周虽然为端午假期,但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期,对产量有所影响,其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位,虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大,但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下,预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是,据SMM了解,冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的CerroVerdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面,冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位,而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。 消费方面,据Mysteel讯,上周,虽然交割日已过,但由于市场面临节前补库的情况,叠加贸易商挺价情绪较重,因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此 后消费将逐步进入传统淡季,而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水,则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。目前从节后成交情况来看,现货成交的确相对清淡。 库存方面,上个交易日,LME库存下降0.18万吨至7.53万吨,SHFE库存较前一交易日上涨0.03万吨至2.02万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.23,较上一交易日上涨0.54%。 总体而言,此前宏观情绪开始好转,叠加交割因素的影响,铜价�现走高,在此过程中,下游买兴受到一定抑制,不过持货商挺价情绪同样较强,升贴水报价居高不下,这使得买卖双方形成拉锯,致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季,故在这样的情况下,暂时建议以中性思路对待。 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/06/022023/06/152023/06/28 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/06/282021/06/282023/06/28 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/06/282021/06/282023/06/28 2019/06/282021/06/282023/06/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/06/272021/06/272023/06/27 019/06/272021/06/272023/06/27 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/06/28 2021/06/28 2023/06/28 2019/06/27 2021/06/27 2023/06/27 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/06/272021/06/272023/06/27 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com