铜日报：美元大幅走强 铜价承压回落

期货研究报告|铜日报2024-06-12 美元大幅走强铜价承压回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 6月11日，沪铜主力合约开于80,620元/吨，收于79,870元/吨，较前一交易日收盘下 降2.30%。当日成交量为91,327手，持仓量为173,378手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于79,390元/吨，收于79,530元/吨，较昨日午后收盘下降 0.70%。 现货情况： 据SMM讯，节后铜价走弱，下游采购情绪温和增长。早市盘初，持货商报主流平水铜集中于贴水40元/吨-贴水30元/吨附近；好铜如CCC-P、金川大板等报贴水30元/吨- 贴水20元/吨附近。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水50元/吨-贴水40 元/吨部分成交，好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨部 分成交。湿法铜如RT等报贴水180元/吨-贴水150元/吨附近。至上午11时前部分平 水铜报贴水60元/吨成交后市场升水回归至贴水50元/吨附近。观点： 宏观方面，目前，美元在经济数据相对强劲并且欧元区开始降息的背景下呈现大幅走强格局，这使得铜价承压。此外，世界银行把2024年全球GDP增长预期从2.4%上调至2.6%；把美国GDP增长预期从1.6%上调至2.5%。当下市场静候美联储议息会议的结果，不过目前降息概率相对有限，而在欧美央行货币政策导向存在差异的情况下，美元或仍然维持偏强态势。 矿端方面，据Mysteel讯，上周，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方报盘在个位数低位附近，买方询盘在个位数中位或者个位数中高位，现货市场整体变化较小。个别矿山谈判对矿山运营略有干扰风险，目前影响有限，印尼主要矿山的铜精矿�口许可延期至年底，冶炼端个别冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。但当下TC价格仍为维持在 -0.55美元/吨的极低位置。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.6万吨。周内检修企业有所减少，前期检修企业检修完成后开始爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿紧张影响减小，因此产量逐步回升中。另据调研企业的生产计划安排来看，2024年6月国内电解铜预计产量97.08万吨，环比减少1.08%，同比增加1.61%。 消费方面，据Mysteel讯，周内铜价走势表现先抑后扬，随着盘面价格持续走跌，下游入市接货情绪表现回暖，前期订单有所释放，加之新增订单亦表现增加，因此周内逢低补库动作增加，但部分加工企业仍存进一步看空后市情绪，节假备货量维持正常生产为主，采购需求依旧表现相对谨慎。 库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.20万吨至12.73万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.12万吨26.01万吨。SMM社会库存下降0.67万吨至44.21万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日上涨0.70%。 总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，但同时需求疲弱的情况也相对明显，尤其在铜价高企的情况下，下游采购愈发谨慎，不过贴水报价在6月初有所收 敛。另一方面，随着中国央行暂停连续18个月的购金行为，使得市场对于商品的宏观配置需求整体或将受到一定影响，叠加美元的走强，因此建议目前铜品种操作暂时以观望态度对待。 ■策略铜：中性套利：暂缓 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/6/11 2024/6/7 2024/6/4 2024/5/13 SMM：1#铜 -50 -60 -65 -50 升水铜 -30 -60 -60 -40 现货(升贴平水铜 -50 -70 -80 -55 水)湿法铜 -125 -125 -135 -115 洋山溢价 -7.01 -7.01 -7.49 0.495 LME（0-3） — -124.08 -124.88 -103.1 SHFE 期货(主力) LME 79870#N/A 815309748.5 819709928 8115010206 LME — 125325 120000 104750 SHFE 库存 COMEX 336964— —13746 32169515674 29037621310 合计 — 139071 457369 416436 SHFE仓单 260076 261267 253658 225768 仓单LME注销仓单占 比 — 4.2% 4.7% 12.5% CU2410- CU2407连三-近 600 580 680 740 月 CU2407- CU2406主力-近 290 330 250 350 套利月 CU2407/AL2407 3.82 3.84 3.83 3.94 CU2407/ZN2407 3.37 3.37 3.37 3.46 进口盈利 #N/A 2273.3 1325.4 -2205.7 沪伦比（主力） — 8.36 8.26 7.95 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/05/122024/05/272024/06/11 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/06/112022/06/112024/06/11 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 145 95 45 2020/06/07 2022/06/07 2024/06/07 1000 4000 2020/06/11 2022/06/11 2024/06/11 -5 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/06/102022/06/102024/06/10 020/06/102022/06/102024/06/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/06/11 2022/06/11 2024/06/11 2020/06/10 2022/06/10 2024/06/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/06/072022/06/072024/06/07 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报