铜日报：美元大幅走强 铜价略显承压

期货研究报告|铜日报2023-03-08 美元大幅走强铜价略显承压 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至�现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，现货市场，日内沪铜重回69500元/吨上方，但下游入市询盘不减、买兴依旧较强，使得现货成交升水上抬。早盘，持货商报主流平水铜升水10~升水30元/吨；好铜报于升水30~升水50元/吨，贵溪铜持货商惜货报于升水60~80元/吨；湿法铜如MV、MET等报于贴水30~贴水10元/吨，成交依旧积极。进入上午十时，部分主流平水铜以升水10~20元/吨价格大量成交，随后持货商上调价格至升水30元/吨，好铜货源亦表现紧张，持货商报于升水40~50元/吨。湿法铜成交主动性依旧，贴水30~10元/吨均有成交。 观点： 宏观方面，昨日美联储主席鲍威尔在参议院听证会上称：如果有必要，美联储准备加快加息步伐，终端利率或将高于预期。他用新的关键词——“不平坦”来形容通胀前景。在听证会后，从联邦基金利率期货银行的加息概率来看，美联储3月加息50基点的概率已飙升至接近70%。而就在此前一日，该概率还不足30%。美元昨日呈现大幅飙涨，有色板块暂时承压。 矿端方面，据Mysteel讯，虽然供应干扰仍存在，不过较前几周有所减弱。印尼grasberg铜矿自2月底开始恢复运营，与预期一致，将继续关注巴拿马、秘鲁，巴拿马铜矿的采矿业务于2月23日暂停，将继续干扰市场。市场主流交易4月货物。 冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周国内电解铜产量22.10万吨，环比减少0.30万吨；本周广东、湖北等地有冶炼企业检修仍未结束，产量受到影响，其他冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，在2月底前两个交易日，下游企业在资金方面有一定压力，因此采购需求受到抑制，据市场反馈，多数企业表示在此期间日内基本不采购，但在换月之后拿货动作有所恢复。在贸易商方面，部分持货商看涨后续升水，周初时便开 始逢低收货扩大库存。整体而言，下游采购目前呈现逐步恢复迹象。 库存方面，昨日LME库存上涨0.19万吨至7.44万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.26 万吨至13.51万吨。 国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为7.02，较前一交易日上涨0.99%。 总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至�现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：中性 期权：卖�看跌（66,000元/吨下方） ■风险 美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2023/3/7 昨日2023/3/6 上周2023/2/28 一个月2023/2/7 SMM：1#铜 30 5 -50 -30 升水铜 40 15 -45 -25 现货(升贴平水铜 20 -5 -60 -45 水)湿法铜 -20 -35 -110 -105 洋山溢价 19.5 21.5 26.5 22.5 LME（0-3） — -27.25 -10 -32 SHFE 期货(主力) LME 69590#N/A 693108950 690508980 682608906.5 LME — 72400 64100 66475 SHFE 库存 COMEX 240980— —15854 25245517072 22650925853 合计 — 88254 333627 318837 SHFE仓单 135101 138696 140809 112362 仓单LME注销仓单 占比 — 29.7% 37.9% 16.0% CU2306- CU2303连三- 110 60 140 110 近月 CU2304- CU2303主力- 110 60 100 160 近月 3.74 3.73 3.74 3.57 2.97 2.97 2.98 2.92 套利 CU2304/AL230 4 CU2304/ZN2304 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -682.7 -2101.1 -790.7 — 7.74 7.69 7.66 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/02/112023/02/192023/02/272023/03/07 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/03/072021/03/072023/03/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/03/072021/03/072023/03/07 2019/03/072021/03/072023/03/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/03/062021/03/062023/03/06 019/03/062021/03/062023/03/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/03/062021/03/062023/03/06 2019/03/072021/03/072023/03/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/03/062021/03/062023/03/06 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、