保险行业图说2023年5月上市险企保费数据及投资建议：5月寿险持续向好，产险维持较好增速

证券研究报告 5月寿险持续向好，产险维持较好增速 ——图说2023年5月上市险企保费数据及投资建议 评级：强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院 研究员：刘文强 执业证书编号：S1070517110001 时间：2023年6月24日 核心观点 国际方面，俄乌冲突持续升级，仍牵动市场神经。美联储6月跳过一次加息可能是权宜之计，近期联储主席暗示年内可能加息2次以对抗通胀，或意味着本轮紧缩周期可能延长，市场围绕美联储政策转松的交易更需谨慎。国内方面，社融等数据进一步显示市场信心相对不足，弱现实预期不断强化，后续是否能看到相关政策 出台呵护经济或许成为市场博弈的重点，人民币汇率阶段下行一定程度上是经济复苏斜率放缓及美元阶段性走强的共振，需密切关注汇率走势。 寿险方面：5月主要上市险企寿险保费加速增长，其中中国平安、中国人寿保费增速领跑行业。累计保费增速为：中国平安（+6.44%）>中国人寿（+5.12%）>中国太平（+4.89%）>中国人保（+4.78%）>新华保险（1.66%）>中国太保（-1.93%）。 产险方面：2023年5月，乘用车共销售205.1万辆，环比增长13.25%，同比增长26.37%。中国太平产险5月保费累计同比增加+15.36%，居于行业首位；中国太保产险以同比+15.28%的增速紧随其后；中国人保产险5月保费累计同比+8.48%，其中农险（同比+21.5%）和信用保证保险（同比+25.1%）继续保持较高增速，企财险、责任险和货运险低增长；中国平安产险5月保费累计同比+5.59%，或受信用保险清理影响。 政策方面：4月27日，中国银保监会人身险部下发《关于2022年度进一步丰富人身保险产品供给情况的通报》，要求各人身保险公司发展满足人民需要、符合行业发展规律的人身保险产品，同时不断加强民生领域保险服务，持续提供多层次、广覆盖的保险保障，人身保险产品供给质量稳步提升。 www.cgws.com2 投资建议 当前储蓄型、高收益保险产品市场需求旺盛。保险公司产品继续聚焦客户需求旺盛的理财类险种并增加养老年金，具备产品竞争力。随着近期监管部门要求寿险公司新开发产品的定价利率从3.5％降到3.0％，以化解在长期利率中枢下行背景下的利差损风险。行业预期将下调寿险责任准备金评估利率，短期或刺激增额终身寿产品（锁定3.5%保额复利增长）的集中释放，有望为Q2显著贡献增量。行业寿险代理人清虚已进尾声，代理人展业恢复常态，核心代理人稳定、产能及收入稳步提升，有助于代 理人增员和留存，Q2头部险企有望迎来代理人队伍规模拐点。银保渠道规模和价值持续增长，有助于推动NBV在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势。 财险板块，随着车险综合改革的推进，财险公司享有更大定价权的同时，车险经营面临更大挑战。短期内行业车险保费或受影响，且相较于去年因疫情影响出行率导致的低赔付率，车险综合成本率将有所抬升，对整体承保盈利造成下行压力。中长期看，头部险企业将借助其较强风险定价及理赔管控能 力，受益行业马太效应，商车险市场“强者恒强”的格局大概率会延续。财险行业或将持续提升非车占比，大力拓展非车险业务尤其是新兴业务领域。 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平。2023Q1保险板块机构严重低配，随着“中特估”逻辑下高股息高分红低估值资产的价值重估，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股配置：重点推荐中国太保（“长航行动”效果凸显，产险增速强劲，2023Q1NBV增速领先行业），推荐关注中国人寿（业绩增速稳健，NBV回归正增长，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国平安（地产风险敞口收敛有望提振投资端，寿险保费增速领跑行业，“新 准则”正面影响超预期），建议关注中国财险（产险COR改善、寿险NBV触底回升，估值被低估），建议关注新华保险。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 www.cgws.com3 累计同比增速提升 行业累计同比提升、月度同环比增速分化 2023年1-4月保险行业累计原保险保费收入23032.922亿元，同比+9.80%（前3月为+9.24%）。人身险公司原保险保费收入18374.87亿元，同比+9.55%（前4月为+8.9%）；产险公司原保险保费收入4658.05亿元，同比 +10.81%（前3月为+10.74%）。 环比下行 4月月度保费收入为3576.01亿元，同比-16.86%（3月为+11.57%），环比-33.91%（3月为+39.64%），寿险公 司单月保费同比、环比分别为+13.82%（3月为+11.71%）、-38.52%（3月为+34.29%），产险公司单月同比 环比分别为+11.02%（3月为+11.15%）、-19.71%（3月为+59.22%）。 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 累计保费（亿元）月度保费收入(亿元)月度保费环比(右)月度保费同比(右) 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% 数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com4 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 4月寿险呈现恢复性增长、产险景气度提升 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 财险公司原保险保费收入（亿元）寿险公司原保险保费收入（亿元） 财险公司保费收入同比（%）寿险公司保费收入同比（%） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 财险公司单月保费收入（亿元）寿险公司单月保费收入（亿元）财险公司单月保费收入环比（%） 财险公司单月保费收入同比（%）寿险公司单月保费收入环比（%）寿险公司单月保费收入同比（%） 数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com5 2023年4月各险类新增风险保障金额和保单件数 2023/4/30 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 行业合计 55.71 1,614.03 28.97 产险公司 53.31 1,076.94 20.20 人身险公司 2.41 537.09 222.98 分险种 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 车险 0.48 61.19 128.44 责任险 17.36 411.85 23.73 农险 0.32 数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com6 截至2023年5月31日，上市公司保费收入及增速情况 公司简称 寿险保费收入（亿元） /同比增速 较上月 财险保费收入（亿 元） /同比增速 较上月 健康险保费收入 （亿元） /同比增速 较上月 养老保费收入（亿 元）/同比增速 较上月 合计保费收入（亿 元） 较上月 /同比增速 众安在线 - - - 112.15 33.81% 5.88pct - - - - - - 112.1533.81%5.88pct 新华保险882.171.66%2.12pct---------882.171.66%2.12pct中国人寿39865.12%1.10pct---------3986.005.12%1.10pct中国太保1248.89-1.93%0.97pct854.0015.28%-0.76pct------2102.894.40%0.56pct 中国人保997.434.78%2.07pct2416.818.48%-1.06pct301.096.98%1.55pct---3715.33-6.82%-14.15pct 中国太平812.674.01%2.11pct133.8515.36%-0.27pct---43.6924.41%0.95pct990.216.19%1.87pct 中国平安2452.626.60%0.59pct1248.935.59%-0.24pct70.4212.40%-1.07pct94.77-1.32%-1.71pct3866.736.16%0.23pct 国华人寿241.9325.06%-0.90pct---------241.9325.06%-0.90pct 数据来源：iFinD，各公司5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 上市险企5月月度保费增速回暖 从上市保险公司5月保费情况来看，2023年2月-2023年5月国寿、平安、新华、太保、人保月度保费增速分别为 28.82%/10.16%/5.61%/15.69%(-78.33%/85.62%/-62.98%/37.21%)，12.49%/7.23%/7.53%/7.36%(- 51.37%/29.35%/-7.89%/2.27%)，6.24%/-0.47%/-2.02%/17.38%(-68.24%/64.87%/-38.38%/6.58%)， 8.96%/9.38%/3.82%/7.84%(-59.93%/57.64%/-47.02%/19.54%)，24.75%/13.53%/6.58%/7.66%(- 23.30%/52.19%/-43.80%/-3.51%)，重点上市公司保费增速基本优于行业水平。 #增速表示为：同比增速2023年2月/2023年3月/2023年4月/2023年5月（环比增速2023年2月/2023年3月/2023 年4月/2023年5月），下列财险及寿险情况格式相同。 上市险企2022/5-2023/5月度保费收入及同比增速情况 6,00020.00% 5,00015.00% 4,00010.00% 3,0005.00% 2,0000.00% 1,000-5.00% 0-10.00% 上市险企月度保费（亿元）上市险企月度保费同比增速（%） 数据来源：iFinD，各公司5月保费收入公告，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com8 保费规模 主要上市险企：5月单月保费增速回暖 中国平安位列第一，当月保费收入639.66亿元，中国人保、中国人寿分列二、三位，当月保费收入分别为 450.26亿元和413.00亿元。 保费增速 上市险企5月单月保费增速有所回暖，其中中国人寿月度保费同比、环比分别为15.69%（4月为5.61%）、 +10.07pct（4月为-4.55pct），中国人保月度保费同比、环比分别为7.66%（4月为6.58%）、+1.08pct （4月为-6.96pct），中国太平月度保费同比、环比分别为17.41%（4月为8.98%）、+8.42pct（4月为-2.19pct），中国平安月度保费同比、环比分别为7.36%（4月为7.53%）、-0.17pct（4月为0.30pct），中国太保月度保费同比、环比为7.84%（4月为3.82%）、+4.02pct（4月为-5.56pct），新华保险月度保费同比、环比为17.38%（4月为-2.02%）、+19.40pct（4月为-1.55pct）。 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 上市险企月度保费（亿元） 中国人寿中国平安新华保险中国太平中国人保中国太保 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 2023/012023/022023/032023/042023/05 40% 30% 20% 10% 0% -10% -