快递5月数据点评：件量稳健增长，淡季价格竞争加剧

行业研究 快递5月数据点评：件量稳健增长，淡季 东价格竞争加剧 兴 证事件：5月全国快递服务企业业务完成量109.9亿件，同比增长18.9% 券其中同城件业务量增长3.1%，异地件业务量增长20.1%。 股 份点评： 有业务量增长平稳，但通达系企业增速分化较为明显：上市公司方面，申限通业务量增速近50%，明显高于行业均值的18.9%；圆通增速略低于行公业均值；韵达业务量增长3.6%。市场份额方面，由于业务量大增，申司 证通的市场份额占比已经达到了13.7%，已经非常接近韵达的14.0%。A 券股4家上市公司的整体份额5月为52.9%，较去年同期的53.5%略降。研价格竞争加剧，但预计处于可控范围：5月申通、圆通与韵达的单件收究入同比降幅为13.3%，7.6%和2%。可以看出申通为了提升件量，在价报格端还是做出了较大的让步。通达系的价格竞争对顺丰影响不大，顺丰告单价基本持平去年同期。 通达系价格竞争有所加剧，我们认为主要是几方面原因。一是行业进入淡季，行业本身竞争压力较大；二是随着疫情消退业务量增长，行业的单件成本有所下降，而行业单价在此前维持了较长时间的高水平，因此企业有降价的底气；三是竞争更多集中在低价件领域。受韵达业务结构调整影响，低价件需求外溢，存量需求重新划分导致了价格竞争加剧。 受监管趋严影响，过去一年多行业价格端一直保持平稳态势，但监管部门从不反对价格竞争，而是反对恶性价格战。虽然价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。很明显，企业自身与监管部门都不希望看到行业重回战国时代，因此预计后续一段时间价格竞争还会持续，但会处于可控范围内。 投资建议：目前通达系经营策略分化较为明显。头部的中通与圆通量价表现都较为稳定，向着高质量发展的方向迈进，韵达也在积极进行业务 结构调整；申通和极兔则更重视业务量的增长，在低价件领域展开竞争 充足的件量是快递企业盈利的基础，但真正能带来利润的还是优质服务提供的溢价。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，因此我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价从4月开始出现大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 2023年6月27日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-7-14国家邮政局公布6月快递业量价数据 2023-7-18A股上市快递公司公布6月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.74% 行业市值(亿元) 30078.24 3.31% 流通市值(亿元) 25611.67 3.63% 行业平均市盈率 29.97 / 行业指数走势图 交通运输 沪深300 19.0% -1.1% -21.1% 6/278/2710/2712/272/274/27 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递5月数据点评：件量稳健增长，淡季价格竞争加剧 1.5月总览：业务量增长稳健，但价格竞争有所加剧 5月全国快递服务企业业务完成量109.9亿件，同比增长18.9%。其中同城件业务量增长3.1%，异地件业务量增长20.1%。 5月快递行业业务量增长平稳，但通达系企业增速分化较为明显。申通业务量增速近50%，明显高于行业均值的18.9%；圆通增速略低于行业均值；韵达业务量增长3.6%。市场份额方面，由于业务量大增，申通的市场份额占比已经达到了13.7%，已经非常接近韵达的14.0%。A股4家上市公司的整体份额5月为52.9%，较去年同期的53.5%略降，因此预计中通及极兔也都有较高的业务量增速。 价格方面，5月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为13.3%，7.6%和2%。可以看出申通为了提升件量，在价格端还是做出了较大的让步。通达系的价格竞争对顺丰影响不大，顺丰单价基本持平去年同期。 通达系价格竞争有所加剧，我们认为主要是几方面原因。一是行业进入淡季，行业本身竞争压力较大；二是随着疫情消退业务量增长，行业的单件成本有所下降，而行业单价在此前维持了比较长时间的高水平，因此企业有降价竞争的底气；三是竞争更多集中在低价件领域。受韵达业务调整影响，低价件需求外溢，存量需求重新划分导致了价格竞争加剧。 受监管趋严影响，过去一年多行业价格端一直保持平稳态势，但监管部门从不反对价格竞争，而是反对恶性价格战。虽然价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。很明显，企业自身与外部监管部门都不希望看到行业重回战国时代，因此预计后续一段时间价格竞争还会持续，但会处于可控范围内。 2.快递业务量：5月件量增长稳健，但内部分化明显 5月全国快递服务企业业务完成量109.9亿件，同比增长18.9%。其中同城件业务量增长3.1%，异地件业务量增长20.1%。 5月快递行业业务量增长平稳，但通达系企业增速分化较为明显。申通业务量增速近50%，明显高于行业均值的18.9%；圆通增速略低于行业均值；韵达业务量增长3.6%。顺丰业务量增长约9%，增速较为平稳。 图1：5月业务量同比增长18.9%，增速较高图2：异地件量同比增长20.1%，同城件量增长3.1% 快递业务量(亿件) 上年同期 同比 50% 同城件增速 40% 同城件增速(上年) 30% 20.1% 异地件增速 109.90 18.9% 12040% 30% 20% 20% 异地件增速(上年) 10%0% 10% 0% 3.1% -10% -10% -20% -20% -30% -30% 100 80 60 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递5月数据点评：件量稳健增长，淡季价格竞争加剧 图3：申通件量增速一枝独秀图4：申通份额大幅提升，其他公司份额下降 市场份额去年同期 18.9% 15.2% 9.0% 3.6% 49.9% 16.8% 16.1% 13.7% 14.0 8.9% 9.8% 9% 10. % 16.3% 申通行业均值圆通顺丰韵达 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 市场份额方面，由于业务量大增，申通的市场份额占比已经达到了13.7%，已经非常接近韵达的14.0%。A股4家上市公司的整体份额5月为52.9%，较去年同期的53.5%略降，预计是由于中通及极兔也都有较高的业务量增速。 图5：申通5月业务量同比增长50%图6：顺丰5月业务量同比增长9% 15.03 49.9% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 1670% 1450% 12 30% 10 10% 8 6-10% 4-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 9.83 9.0% 1440% 35% 1230% 25% 1020% 15% 810% 5% 60% -5% 4-10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达5月业务量同比增长3.6%图8：圆通5月业务量同比增长15% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 15.39 3.6% 1830% 1620% 1410% 0% 12 -10% 10-20% 8-30% 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 17.90 15.2% 2070% 1860% 50% 1640% 1430% 20% 1210% 100% -10% 8-20% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -40% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -30% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递5月数据点评：件量稳健增长，淡季价格竞争加剧 3.快递件均收入：进入淡季，价格竞争加剧，单价下降 5月，同城件与异地件单价同比分别下降1.4%与5.0%。去年疫情导致的高基数以及近期价格竞争加剧是单价下降的主要原因。 图9：同城件单件收入同比下降1.4%图10：异地件单件收入同比下降5% 7.0 20% 7.0 6.5 15% 6.5 6.0 10% 6.0 同城快递单件收入上年同期同比 异地快递单件收入上年同期同比 15% 4.98 -1.4% 5.11 -5.0% 10% 5.5 5.0 4.5 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5% 0% -5% -10% 5.5 5.0 4.5 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5% 0% -5% -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降30.5%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 45.44-30.5% 750% 70 65-10% 60 -20% 55 50 -30% 45 40-40% 35 30-50% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，5月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为13.3%，7.6%和2%。申通单价降幅明显高于其他两家，可以看出申通为了获取增量业务，在价格端还是做出了较大的让步。通达系的价格竞争对顺丰影响不大，顺丰单价基本持平去年同期。 通达系价格竞争有所加剧，我们认为主要是几方面原因。一是行业进入淡季，行业本身竞争压力较大；二是随着疫情消退业务量增长，行业的单件成本有所下降，而行业单价在此前维持了比较长时间的高水平，因此企业有降价竞争的底气；三是竞争更多集中在低价件领域。受韵达业务调整影响，低价件需求外溢，存量需求重新划分导致了价格竞争加剧。 受监管趋严影响，过去一年多行业价格端一直保持平稳态势，但监管部门从不反对价格竞争，而是反对恶性价格战。虽然价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。很明显，企业自身与外部监管部门都不希望看到行业重回战国时代，因此预计后续一段时间价格竞争还会持续，但会处于可控范围内。 P5 东兴证券行业报告 快递5月数据点评：件量稳健增长，淡季价格竞争加剧 申通单件收入（元） 上年同期 3.0 同比 环比10% 2.8 5% 2.6 0% 图13：申通单件收入2.21元，同比下滑13.3%图14：顺丰单件收入15.43元，同比基本持平 顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 2.4 2.2 2.0 -5.6% 2.21 -13.3% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -5% -10% -15% 20 2.0% -0.1% 15.43 18 16 14 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10