快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈

行业研究 快递8月数据点评：件量增速改善，但价 东格竞争依旧激烈 兴 证事件：8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3% 券其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。 股 份点评： 有行业件量增速回升，A股公司整体份额有所下降：8月快递行业业务量限增速与7月相比有所提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高公出行业增速均值约6pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达脱离了连司 证续两个月的同比负增长，增速大幅提升，但依旧低于行业均值。 券值得注意的是，由于申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均研值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今究年的51.9%，降幅较为明显。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务报量有所下降，属于正常现象；韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前告刚刚开始出现回升势头。而考虑到行业整体的高增长，预计中通、极兔 等未披露月度数据的企业都维持了较高的增速。 圆通单价环比基本持平，韵达申通还在下探，价格竞争较为激烈：8月同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅环比扩大。虽然 单件下降较明显，但从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降，因而对盈利的影响还处于可控范畴。 但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅分别为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比微增，而韵达和申通单价环比还在下探。可以看出低价件的领域价格竞争更为激烈。 关注旺季价格战缓和的可能性：我们认为，本轮价格战如果想要出现明显的缓和，那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提 价，因此未来一个月行业的价格趋势值得关注。 投资建议：通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高 质量发展的大势所趋。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 2023年9月21日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-10-14国家邮政局公布9月快递业量价数据 2023-10-18A股上市快递公司公布9月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.73% 行业市值(亿元) 29279.51 3.34% 流通市值(亿元) 25234.95 3.67% 行业平均市盈率 25.83 / 行业指数走势图 9.9% 交通运输 沪深300 -0.1% -10.1% 9/2111/211/213/215/217/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈 1.8月总览：业务量增速环比提升，价格竞争仍在持续 8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。 8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升，但值得注意的是，除申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降；韵达件量增速经历了较长的低迷期，但目前开始出现回升势头；中通、极兔等未披露月度数据的企业预计都维持了较高的增速。 价格方面，8月同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅皆环比扩大。从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降趋势，因而对盈利的影响还处于可控状态，我们认为目前行业依然处于良性竞争的范围。但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比稳定微增，而韵达和申通单价还在下探。可以看出在低价件的领域，价格竞争更为激烈。我们认为，本轮价格战如果想要出现明显的缓和，那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价，因此未来一个月行业的价格趋势值得重点关注。。 通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源。 2.快递业务量：8月件量增速回升，上市公司整体份额有所下降 8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增速均值约6pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达脱离了连续两个月的同比负增长，增速大幅提升，但依旧明显低于行业均值。 图1：8月业务量同比增长18.3%，增速环比提升图2：异地件量同比增长19.3%，同城件量增长6.2% 120 100 80 60 40 快递业务量(亿件)上年同期同比 111.62 18.3% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 19.3% 6.2% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈 图3：除申通外增速皆低于行业均值图4：申通份额提升，其他公司份额皆有下降 市场份额去年同期 13.6% 14.5%15.8% 15.6% 0% 10.0% 8.2% 13. 24.1% 16.1% 18.3% 14.5% 9.1% -3.4% 申通行业均值圆通韵达顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 值得注意的是，由于除申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%，降幅较明显。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降；韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前刚刚开始出现回升势头；中通、极兔等未披露月度数据的企业预计都维持了较高的增速。 图5：申通8月业务量同比增长24.1%图6：顺丰8月业务量同比减少3.4% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 15.21 24.1% 1670% 60% 1450% 1240% 30% 1020% 10% 80% 6-10% -20% 4-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 9.10 -3.4% 1440% 35% 1230% 25% 1020% 15% 810% 5% 60% -5% 4-10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达8月业务量同比增长9.1%图8：圆通8月业务量同比增长14.5% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 16.23 9.1% 1830% 16 14 12 10 8 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 2070% 17.41 14.5% 20% 18 10% 16 0% 14 -10% 12 -20% 10 -30% 8 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -40% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -30% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈 3.快递件均收入：圆通单价环比基本持平，韵达申通还在下探 8月，同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅皆环比扩大。从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降，因而对盈利的影响较为可控，目前行业依然处于良性竞争的范围。 图9：同城件单件收入同比下降3.9%图10：异地件单件收入同比下降7.3% 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 同城快递单件收入上年同期同比 5.10 -3.9% 10% 5% 0% -5% 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 异地快递单件收入上年同期同比 5.01 -7.3% 10% 5% 0% -5% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降17.5%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 -17.5% 45.90 750% 70 65-10% 60 -20% 55 50 -30% 45 40-40% 35 30-50% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比稳定微增，而韵达和申通单价还在下探。可以看出越是低价的领域，价格竞争越激烈。我们认为，本轮价格战若要出现明显的缓和，那么契机很可能是双十一旺季的到来，因此未来一个月行业的价格趋势值得关注。 通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源。 P5 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈 图13：申通单件收入2.10元，同比下滑13.2%图14：顺丰单件收入16.54元，同比提升6.0% 3.0 2.8 2.6 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 6.0% 16.54 -1.1% 5% 20 0% 18 -5% 16 -10% 14 -15% 12 1