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2023年第一季度,城投债投资主要以短期逻辑为主,微观结构成为影响城投债收益率走势的重要变量。年初的配置力量强劲,叠加收益率绝对点位具备较强吸引力,城投债收益率整体下行。2023年二季度以来,市场开始关注城投债投资的中长期逻辑。经济复苏斜率比较陡峭的省份或将受益,而对于部分土地市场较为低迷的区域建议保持谨慎。展期降息成为化债主基调。“控增量,稳存量”是可持续发展的必经之路,控增量的政策过去几年已密集出台,高负债区域加杠杆的难度持续加大;稳存量意味着,存量债务只有以“类永续”形态存在,城投“短钱长投”和“以时间换空间”的特征才能充分发挥,这也是城投信仰的根基。