每日晨讯
每日大市点评政策更新当前经济形势下，财政增量举措有望加快研究出台国际清算银行首席经济学家：高通胀持续更长时间的风险已经加重杭州网约车新门槛：须新车非新能源纯电动车车价需过15万行业动态【房地产】多地房贷利率跟随LPR下调有银行首套按揭利率降至3.6%【农林牧渔】国家发改委：终端需求依旧较差，预计短期生猪价格或持续低位运行【非银金融】香港交易所与宁波市人民政府签订合作备忘录IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享周大福（1929HK）更新报告：门店拓展超额完成；下阶段聚焦高质量增长（评级：买入；目标价：16.98港元）2023-06-26药明生物（2269HK）临床前业务承压，未来关注后期临床与商业化生产（评级：买入；目标价：70.00港元）2023-06-26信义能源（3868HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长（评级：买入；目标价：2.88港元）2023-06-16信义光能(968HK)更新报告：成本下跌迎来下半年传统旺季（评级：买入；目标价：13.00港元）2023-06-16行业动态-产教融合利好政策再出台，加大扶持力度2023-06-15IGG（799HK）更新报告：新游崭露头角（评级：增持；目标价：5.00港元）2023-06-12证券行业5月月报：板块低位震荡调整，估值吸引度上升2023-06-05 每日大市点评 6月26日，港股大盘缩量调整，恒生指数下跌96点或0.5%，收报18,794点。恒生科指下跌0.1%，收报3,872点。尽管 港股通在假期后重开，但大市成交金额仅838多亿港元，交投淡静，投资者观望为主。港股通全天录得31.94亿港元的净流入，但以流入指数ETF为主，对后市启示性不大。盘面上，医疗保健股份领涨，主要是上周跌幅较大的生物医药股带动。电力股获资金追捧而大涨，华润电力(836HK)、华能国际(902HK)、华电国际(1071HK)分别升5.8%、5.1%及5.8%，三只电力股的收盘价均是过去几个交易天以来最高，属于跑赢大盘的股份。美元指数近日再度反弹，但主要也在101至 103区间小幅波动，而离岸人民币接连大跌，显示美联储强调继续加息并非人民币下跌的主因。然而，离岸人民币已跌至 去年10月的水平，说明已反映了大部分弱复苏的因素，美国利率接近峰值，人民币再大幅贬值的空间不大。 今年端午假期旅游人次和收入恢复率均较五一走弱。端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。旅游人次和收入的恢复程度较五一假期走弱，此外，人均旅游收入仍较19年同期下降14.1%，显示居民的消费力减弱，不过仍然较商品消费的复苏动能好。随着中国工业化、城镇化水平的不断提高，服务业就业人员规模快速扩张，就业人员占比稳步攀升，已经成为吸纳就业的主导力量。2013至2021年，服务业就业人员年均增长3.0%，平均每年增加就业人员931万人。2021年服务业就业人员占全国就业人员总数的48.0%，比2012年提高11.9个百分点。若服务业延续复苏韧性，叠加各项稳增长政策出台，将有助逐渐改善居民的信心及收入预期。 此外，我们留意到中国信贷脉冲指数(3MMA)在2021年11月筑底回升。历史上，信贷脉冲指数均先于中国制造业PMI指数(3MMA)见底或见顶。信贷脉冲指数为衡量一国信贷循环的重要领先指标，当景气开始复苏时，信贷脉冲指数会逐渐向上攀升，通常意味着市场资金逐渐恢复流动性，经济活动开始增加。信贷脉冲指数的走势对股市往往具指标作用。尽管中国制造业PMI显示经济复苏具波折，但信贷脉冲指数(3MMA)于2021年11月后持续回升，显示市场缓慢地恢复流动性，预示经济复苏动能有望增加。 政策更新 当前经济形势下，财政增量举措有望加快研究出台 中证报头版刊文称，在专家看来，当前经济形势下，财政增量举措有望加快研究出台，建议从加快专项债发行使用、用好政策 性开发性金融工具、加大转移支付力度、发行消费券等方面扩大有效需求；同时，采取有序开展债务置换、优化债务期限结构等方式，管控地方政府债务风险等。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，“当前，新增专项债发行进度偏慢，宜加快一般债和专项债的发行进度。”罗志恒建议，可发行长期建设国债，加快推进实施“十四五”规划确定的重大工程项目，拉动基建投资，有效扩大总需求。中信证券首席经济学家明明说，政策性开发性金融工具具有典型的逆周期特征，上半年在经济复苏较快时力度有所减弱，下半年则有望重启扩张。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，中央财政可加大转移支付力度，支持地方财政发放更大规模的消费补贴，如购物券、购车补贴、购房补贴等。 国际清算银行首席经济学家：高通胀持续更长时间的风险已经加重 国际清算银行（BIS）首席经济学家ClaudioBorio：虽然全球范围内许多地方出现物价下滑现象，但高通胀持续更长时间的风 险已经加重。在抑制通胀方面，已经收获了“轻松的果实”。然而，剔除波动因素能源和食品的核心通胀变得更加顽固，已经趋于稳定、甚至正在上升。这让抗通胀的下一阶段任务变得更加艰巨，相关国家和央行需要全力以赴。 杭州网约车新门槛：须新车非新能源纯电动车车价需过15万 杭州市政府办公厅印发的《网络预约出租汽车经营服务管理实施细则》及市交通运输局印发的《网络预约出租汽车车辆技术标 准》6月25日公布。据新修订的《技术标准》，申请用于网约出租车的车辆须有杭州市机动车号牌的七座及以下乘用车（微型面包车除外），登记使用性质为“预约出租客运”；为出厂新车且符合工信部的相关车辆要求；轴距不小于2700毫米，行李 箱容积不小于400升；综合工况续航里程不少于400千米（换电式纯电动汽车除外）的新能源纯电动汽车，或车辆购置的计税 价格在15万元以上的非新能源纯电动汽车；安装符合标准的有行驶记录功能的车辆卫星定位装置和应急报警装置等，并接入道路运输监管平台。 行业动态 【房地产】多地房贷利率跟随LPR下调有银行首套按揭利率降至3.6% 随着LPR（贷款市场报价利率）下调，近期北京、上海、广东、苏州等多地个人住房按揭贷款利率已相应调整，其中个别城市 首套房贷款利率已降至3.6%。东方金诚宏观首席分析师王青对记者表示，在物价水平持续温和的前景下，若需要进一步加大逆周期调控力度，未来政策性降息仍有空间。总体上看，未来半年房贷利率持续下调将成趋势。 【农林牧渔】国家发改委：终端需求依旧较差，预计短期生猪价格或持续低位运行 国家发改委：6月21日当周全国猪料比价为4.15，环比下降0.48%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为137.02 元。猪价以降为主，但周均价环比微涨。由于对端午节后生猪市场行情看空，养殖端出栏积极性提升，市场供应量短时增多，加之屠宰企业节前备货基本完成，生猪消化速度放缓，猪价偏弱运行。本周临近月末，局部地区生猪出栏量或有所减少，对行情有一定支撑作用，但终端需求依旧较差，预计短期生猪价格或持续低位运行。 【非银金融】香港交易所与宁波市人民政府签订合作备忘录 香港交易及结算所有限公司（香港交易所）与宁波市人民政府6月26日签署合作备忘录，希望加强沟通合作，共同支持宁波 市企业到香港上市。根据合作备忘录，香港交易所将与宁波市政府设立双方沟通合作机制，包括开展面向宁波市政府及所属部门和企业的专题讲座，以及交流两地资本市场发展规划等最新动态。据新闻稿，宁波拥有一万余家工业企业，涵盖新材料、智能家电领域，目前正在加快打造数字经济、高端装备等新经济产业集群。 近期研报摘要分享 【中泰国际】周大福珠宝集团有限公司（1929HK）更新报告：门店拓展超额完成；下阶段聚焦高质量增长（评级：增持；目标价：16.98港元） 23财年盈利倒退；但是推行五大策略提升未来竞争力及盈利质量 公司23财年收入为946.8亿港元(下同)，同比下降4.3%；股东应占溢利为53.8亿元，同比下降19.8%。盈利大幅下降主 要由于1)黄金借贷未变现亏损达到12.3亿元(22财年为8.3亿)；2)汇兑净亏损3.3亿元(22财年为净收益1.4亿元)。若剔除上述影响，反映公司实际经营状况的核心经营利润为94.4亿元，同比仅下跌5.6%，与收入跌幅大致一致。集团宣布派发每股0.28港元的末期股息及每股0.72港元的特别股息，一方面凸显集团健康的财务状况，另一方面提高股东现金回报。 截至3月底，集团在中国内地共设有7,269家周大福珠宝门店，提前两年达成于中国内地开设7,000家的目标。集团将重 整内地发展策略，调整开店节奏，选择性进行扩张，更重视门店的盈利表现及营运效率。我们预计24财年内地新开门店数目为650家，其中45%为直营店。同一时间，集团制定并执行五大策略方针以全方位提升集团中长期竞争力以及盈利质量，包括精准打造品牌定位、优化产品、优化营运效率、全面强化人才培养以及加速数字化转型升级。 中国内地同店销售已重拾增长 23财年中国内地收入同比下跌6.1%，主因下半年内地疫情影响，但集团严控销售及行政开支，因此中国地区的经营溢利率同比仅下降0.2个百分点至10.8%。我们认为国潮文化、精湛的工艺、时尚的款式和设计等因素，导致古法金饰品、时尚金饰成为当下内地消费者普遍喜爱的贵金属首饰。周大福传承系列自推出以来特别深受内地年轻人喜爱，传承系列的零售值占集团于中国内地黄金首饰零售值达到38.5%。除此以外，公司于22年7月推出的“人生四美”系列产品，“传 承”古法与“TMark”镶嵌工艺结合，销售表现亦超出预期。考虑到高毛利率的产品销售占比提升，我们预计可提升集团整体毛利率。 集团在中国内地的同店销售已重拾增长，截至5月31日的两个月，内地零售值同比增长34.6%，其中同店销售及同店销量分别同比增长16.8%及3.6%。考虑到同店销量的增长仍较低，这反映经济复苏动能放缓影响消费者需求，加上24财年Q2将面对较高基数，我们预测24财年中国内地同店销售同比增长5.1%(前预测为7.3%)，收入同比增长13.7%至928.1亿港元。 港澳地区恢复势头良好 港澳地区于23财年业绩恢复较好，全年同店销售同比增长18.3%，带动港澳地区的收入同比增长8.8%。受益于营运杠杆效应(主要是租金减免)，经营溢利同比大增55.9%，经营溢利率同比增加1.5个百分点至5.0%。港澳地区旅客及零售额自年初与中国内地全面通关后显著复苏，例如4月香港珠宝钟表等零售销货价值已恢复至18年同期(大约相等于周大福19 年财年)的79.6%；澳门在刚刚过去的端午假期日均旅客量逾10万，相当于19年全年日均的90%+。截至5月31日的两个月，港澳地区零售值同比增长64.6%，其中同店销售及同店销量分别同比增长61.3%及26.5%。 由于港澳地区的金饰较中国内地至少便宜10%左右(主要是缺少增值税)，对内地旅客有很大的吸引力。我们预测24财年港澳地区收入同比增长29.4%至169.1亿港元，相当于恢复至19财年的69.8%。此外，考虑到集团在过去两年重新锁定较低廉的租金，带来营运杠杆效应，预测24财年经营溢利率较23财年增加2.5个百分点至7.5%。 下调目标价至16.98港元，维持“增持”评级 基于24财年首两个月的经营数据，以及当前中国经济增长状况，我们皆下调24及25财年收入及盈利预测，并引入26财 年预测。预测24至26财年收入分别为1,097.2亿/1,220.9亿/1,315.6亿元；股东应占溢利分别为80.6亿/94.5亿 /104.3亿元，对应每股盈利为0.81/0.95/1.04元。我们把目标价从18.95港元下调至16.98港元，对应24财年21.1倍PE
