不锈钢、镍：守得云开见月明

华安期货投研黑色金属周报 核心逻辑： 不锈钢&镍：守得云开见月明 编制日期:2023/6/26 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 不锈钢基本面上，总体仍然处于供给增加，需求较弱，成本偏低当中。库存显示，端午节前市场备货意愿有限，现货成交整体偏淡，市场库存消耗较弱，出现小幅累库。上月出口数据仍然较差，外需不足背景下，国内需求的改善是未来不锈钢价格突破震荡行情的关键因素。但当前需求仍然是刚需为主，并未有大幅超额的改善，宏观预期影响作用逐渐减弱需求不太能支撑盘面的大幅上涨。 核心观点： 不锈钢价格仍然处于箱体区间震荡，本月价格总体处于15400元-14400元区间波动，预计本周震荡偏弱 本周关注： 节后市场情绪变化 ∟.本周要闻 1.不锈钢周度库存受到假期影响出现累库。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存100.5万吨，周环比上升2.32%。其中冷轧不锈钢库存总量49.1万吨，周环比上升3.40%，热轧不锈钢库存总量51.4万吨，周环比上升1.31%。 2.全国精炼镍消费小幅增加。2023年5月中国精炼镍表观消费量2.72万吨，环比增加27.99%，同比增加24.09%PPI环比。 3.外需仍弱，出口仍差。2023年5月，国内不锈钢净出口量约21.04万吨，环比减少4.39万吨，减幅17.3%，同比减少 4.65万吨，减幅18.1%。2023年1-5月累计净出口量约97.08万吨，同比增加45.4万吨，同比增加87.8%。 4.俄乌局势的突变，可能加剧市场避险情绪。国内方面，假期期间人民币汇率持续走弱，悲观预期蔓延，预计市场节后首先交易海外市场在假期期间的扰动 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日） 元/镍 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国 （日） 1400 1550 1350 15001450 1300 1400 1250 1350 1200 13001250 1150 1200 1100 1150 1050 1000 2023-03-022023-04-022023-05-022023-06-02 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 印尼的镍铁产量持续增加，冲击国内镍铁价格，预计后续国产镍铁价格将小幅下降 ∟.原料—镍生铁 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 150 100 50 0 -50 2.4 1.9 1.4 镍铁库存 -1000.9 -150 2023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-05 镍生铁：EF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍 0.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前镍铁库存处于历史较高水平 印尼进口镍铁冲击国内生产厂商，国内镍铁生产企业利润近两个月持续亏损 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 450 400 350 300 250 200 150 铬铁港口库存 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月3日 4月13日 4月22日 5月1日 5月11日 5月20日 5月29日 6月8日 6月18日 6月29日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月16日 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月9日 12月20日 12月31日 8600 8500 8400 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-16 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 随着南非高碳铬铁到港量增加，铬铁价格高位下跌，未来对下游不锈钢支撑力度较差 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.不锈钢期货库存（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 55家样本企业库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月18日 3月26日 4月7日 4月15日 4月23日 5月5日 5月13日 5月21日 6月2日 6月10日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月13日 1月21日 2月3日 2月12日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂本周厂库继续处于去库存，当前库存水平处于历史同期的平均值。 从佛山不锈钢现货成交量低迷来看，下游需求端并未好转。 6月钢厂排产相较于上月小幅增加，预计未来去库幅度降低 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 18,000.00 2400 17,500.00 190017,000.00 140016,500.00 90016,000.00 400 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）吨冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日）吨 15,500.00 15,000.00 市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:佛山市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:无锡 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从现货市场看，锡佛两地不锈钢现货价格稍有下降，现货成交量较低迷，说明下游需求较弱 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 1200 1000 800 600 400 600 1400 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1200 1000 800 200 0 2023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-03 -200 -400 600 400 200 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日） 0 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 304不锈钢厂利润持续盈利 403不锈钢厂长期亏损中 ∟.基差 图13.不锈钢基差 2800 2300 1800 1300 800 300 -200 -700 1月 2月 3月 4月 5月 6月7月 8月 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差受到期货盘面价格高涨影响，小幅持续走低至85元/吨。沪镍电解镍基差持续走高10000元/吨 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月17日 9月26日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 华安期货投研 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 9月10月11月 12月 1月3日 1月12日 1月21日 2月1日 2月11日 黑色金属周报 2月21日 3月2日 3月11日 3月21日 3月30日 4月10日 4月19日 4月28日 图14.镍基差 5月11日 5月20日 2021年 5月28日 6月5日 6月13日 6月22日 7月1日 7月11日 7月20日 7月29日 2022年 8月8日 8月17日 8月26日 9月5日 9月15日 9月24日 10月11日 2023年 10月20日 10月29日 11月8日 11月17日 11月26日 12月6日 12月15日 12月24日 ∟.库存—纯镍现货 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前镍豆和镍板社会库存均处于较低位置，当前纯镍库存处于低位，支撑当前镍价的上涨 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 2020年 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 图15.镍豆社会库存（单位：吨） 5月13日 镍豆社会库存 5月27日 2021年 6月9日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 2022年 9月11日 9月25日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 2023年 12月23日 华安期货投研 黑色金属周报 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月10日 2020年 2月24日 3月5日 图16.镍板社会库存（单位：吨） 3月18日 3月31日 4月9日 4月22日 5月5日 2021年 5月14日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 2022年 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月14日 2023年 10月23日 11月5日 11月18日 11月27日 12月10日 12月23日 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--镍现货 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 精炼镍进口盈亏 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月