股指周报：LPR利率下调略不及预期，股指震荡为主

LPR利率下调略不及预期，股指震荡为主 股指周报2023/06/25 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、本周二（6月20日）LPR利率调整，1年期和5年期LPR利率均下调10BP，但此前市场普遍预期5年期LPR利率 将下调超过10BP，此次下调幅度略不及预期，凸显出监管层对“房住不炒”的决心，但这也意味着国内经济可能继续寻底；2、近期国内公布的经济数据较少，从30大中城市商品房成交面积高频数据和端午节旅游消费数据来看，经济仍旧不容乐观；3、俄罗斯国内发生政治事件，但一天内风险缓和，扑朔迷离的形势可能会导致市场出现一些波动；4、端午假期休市期间，海外风险资产无论是股指还是商品均出现了一定程度的下跌，恐对下周国内股市开盘形成一定扰动。 经济与企业盈利：5月份国内经济数据全面走弱，较4月继续回落；上市公司一季报整体营收增速反弹较弱，利润依旧负增长， 不同行业的业绩分化较大。 利率与信用环境：10Y国债利率窄幅震荡，较上周末小幅下降，信用债利率上升，信用利差上升；5月社融不及预期，主因政府部门融资下降，企业部门主要是城投债大幅下滑以及短期票据下降，居民部门虽比去年有所好转，但去年同期受疫情影响较大，若和前年相比仍较弱；社融中的亮点是企业长期贷款显著增加；5月M1增速较4月下降0.6%，资金活化程度仍偏弱；6月MLF超额续作，利率下降10bp；6月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢上行，宏观流动性边际转紧。 资金面：外资小幅净卖出；偏股型基金发行量回升；股东日均净减持金额处于高位；IPO数量日均发行量增加。 小结：资金面偏空，宏观流动性边际转紧；5月份PMI继续回落，CPI、PPI环比回落意味着存在通缩压力，社融不及预期，消费、投资、工业增加值均走弱。M1增速下行，资金活化程度下降。6月份5年期LPR利率下调不及预期，经济可能继续寻底，后续等待更多的经济政策出台，股指震荡为主，超跌后考虑逢低做多。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +0 +1 -1 +0 -1 -1 简评 贴水下降 略偏低水平 经济数据全面回落，但已被市场充分预期 利率继续回落，信用小幅转弱 外资净卖出，偏股型基金发行量回升，股东日均净减持处于高位，IPO日均数量增加 5年LPR利率下调不及预期，俄罗斯发生政治事件 小结 上周各项资金面偏空，国内5月经济数据全面走弱，6月份5年期LPR利率下调不及预期，经济可能继续寻底，后续等待更多的经济政策出台，股指震荡为主，超跌后考虑逢低做多。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 3个月 经济政策密集出台，经济有望企稳回升 ★★★☆☆ 2023.6.17 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3273.33 20663.4 +41.93 +1.30% 深证成指 11306.53 29818.0 +512.61 +4.75% 中小板指 7421.96 3584.0 +350.24 +4.95% 创业板指 2270.06 13566.8 +127.06 +5.93% 沪深300 3963.35 12731.7 +126.65 +3.30% 上证50 2600.92 2946.2 +56.99 +2.24% 中证500 6148.01 7650.7 +138.43 +2.30% 中证1000 6669.01 10591.5 +173.44 +2.67% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3958.0 3017 +127.8 +3.34% IF次月 3931.2 1954 +128.6 +3.38% IF下季 3938.6 1322 +136.0 +3.58% IF隔季 3943.4 276 +140.8 +3.70% IH当月 2597.2 1305 +56.2 +2.21% IH次月 2563.2 885 +58.4 +2.33% IH下季 2575.0 650 +61.4 +2.44% IH隔季 2591.8 164 +60.2 +2.38% IC当月 6145.0 2543 +136.8 +2.28% IC次月 6133.8 1551 +143.8 +2.40% IC下季 6108.0 1067 +141.2 +2.37% IC隔季 6057.6 520 +143.0 +2.42% IM当月 6665.4 1975 +184.0 +2.84% IM次月 6632.6 1172 +171.8 +2.66% IM下季 6597.6 839 +171.2 +2.66% IM隔季 6545.8 396 +171.0 +2.68% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IF2303IF2306IF2309IF2312 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-16 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 -45 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IH2303IH2306IH2309IH2312 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-16 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -60 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% IC2303IC2306IC2309IC2312 0 -20 -40 2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-16 130000 120000 110000 100000 IC成交量IC持仓量（右轴） 320000 300000 280000 -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -60 -80 -100 -120 当月次月下季隔季 90000 80000 70000 60000 50000 260000 240000 220000 200000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% IM2303IM2306IM2309IM2312 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-16 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -140 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 经济 2023年第一季度GDP增速4.50%。两年平均增长4.65%，较四季度的3.60%上行。 2023年5月份官方制造业PMI为49.2，较4月继续回落，经济延续弱势。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 名义GDP增速 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 实际GDP增速 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 PMI 2019/05 2019/08 2019/11 财新中国PMI 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/