金融、金融科技行业周报：社融增长不及预期，LPR下调预期持续升温

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——社融增长不及预期，LPR下调预期持续升温 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）黄韦涵S1060121070072（一般证券业务）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务） 2023年6月18日 核心观点 社融增长不及预期，LPR下调预期持续升温 1、社融增长不及预期，基建类贷款托底明显。6月13日，央行公布5月份社融数据，社融规模同比增长9.5%，新增人民币贷款余额同比增速11.4%。5月社融新增1.56万亿，同比少增1.31万亿，存量社融同比增9.5%，较4月同比增速环比下 降0.5个百分点。从表内信贷情况来看，个人边际有所改善，预计与五一假期消费需求的集中性释放相关，对公端基建贷款仍是主力，中长期贷款同比多增2147亿元，票据融资大幅度回落。企业债发行低迷，5月初的《中央企业债券发行管理办法》加大了对于企业债发行的管控，叠加较低的贷款利率对于债券融资的替代，市场受到的影响较大。M1-M2剪刀差有所缩小，5月剪刀差为6.9%，增速差环比下降了0.2个百分点。 2、调降政策利率10BP，LPR下调预期持续升温。6月13日，央行下调7天期逆回购中标利率10bp至1.9%；同时，央行下调SLF利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。6月15日，央行一年期MLF利率较上月下降10BP至2.65%。本周央行接续下调了OMO和MLF利率，促使6月LPR继续下调概率大幅上升，之前 存款利率市场化改革进程的加快也为本次政策利率的下调提供了空间。我们认为本次政策利率的下调进一步提振了经济修复信心，释放了政策稳增长的信号，5月份PMI分项全面下滑，经济弱现实提高了逆周期政策的必要性。此外，政策利率的下降也引导了房贷利率以及企业贷款名义利率的下降，为企业部门持续性减负让利。在LPR利率下调方面，仍需关注后续同地产链以及企业中长期贷款相关的5年期LPR是否会给予更高的降幅。 3、经济恢复性增长特点明显，地产投资降幅扩大。6月15日，国家统计局发布2023年5月主要经济指标情况。中国经济整体上呈现出恢复性增长局面，结构上来说服务业是目前经济复苏的主要因素，基建和制造业投资是目前稳增长的主要抓手。但值得关注的是，5月工业生产增速持续放缓，工业增加值同比增速环比下降2.1个百分点至3.5%，距离疫情前6% 的增速水平仍有较大差距。从固定资产投资方面来看，地产投资持续拖累整体投资水平，5月地产固定资产投资累计同比为-6%，降幅较4月继续扩大，“保交楼”政策的支撑有所减弱，特别是5月的房地产销售面积、新开工面积、竣工面积等同比增速均有所回落，地产市场的需求和信心仍较为疲弱，地产市场稳定仍需要多措并举。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •社融增长不及预期，基建类贷款托底明显 •调降政策利率10BP，LPR下调预期持续升温 •经济恢复性增长特点明显，地产投资降幅扩大 行业新闻 •银行：多家股份制银行接续下调存款利率 •证券：证监会：满足居民财富管理需要，维护投资环境 •保险：广州市政府：印发《关于推动广州金融开放创新实施方案的通知》 •金融科技：财政部和工业信息化部：开展中小企业数字化转型城市试点工作 行业数据 •市场表现：证券、金融科技指数上涨1.77%、4.05%，银行、保险指数下跌2.21%、1.77% •银行：公开市场操作实现净投放770亿元，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比上周上涨12.9% •保险：十年期国债到期收益率环比下降0.77bps 重点聚焦 社融增长不及预期，基建类贷款托底明显 事件：6月13日，央行公布5月份社融数据，社融规模同比增长9.5%，新增人民币贷款余额同比增速11.4%。 （资料来源：中国人民银行、平安证券研究所） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 新增人民币贷款 新增人民币贷款（亿元） 人民币贷款余额同比（%，右轴） 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.411.5 11.0 10.5 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 10.0 亿元 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 -20,000 新增人民币贷款结构 点评：5月社融新增1.56万亿，同比少增1.31万亿，存量社融同比增9.5%，较4月同比增速环比下降0.5个百分点。从表内信贷情况来看，个人边际有所改善，预计与五一假期消费需求的集中性释放相关，对公端基建贷款仍是主力，中长期贷款同比多增2147亿元，票据融资大幅度回落。企业债发行低迷，5月初的《中央企业债券发行管理办法》加大了对于企业债发行的管控，叠加较低的贷款利率对于债券融资的替代，市场受到的影响较大。M1-M2剪刀差有所缩小，5月剪刀差为6.9%，增速差环比下降了0.2个百分点。 新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据 新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期 新增居民贷款-短期 亿元 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社融规模 社会融资规模:当月值社融余额同比（%，右轴） 14 13 12 11 9.5 10 9 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 8 M1、M2增速 M1-M2增速（右）M1同比增速M2同比增速 15 12%% 9 6 3 0 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 -3 15 10 5 0 -5 -10 -15 调降政策利率10BP，LPR下调预期持续升温 事件：6月13日，央行下调7天期逆回购中标利率10bp至1.9%；同时，央行下调SLF利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。6月15日，央行一年期MLF利率较上月下降10BP至2.65%。 20年以来宽货币政策变化汇总 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 时间 中小型银行存款准备金率（%） 大型银行存款准备金率（%） 1年期MLF（BP） 1年期LPR（BP） 5年期LPR（BP） 7天OMO（BP） 2020-01 -0.5 -0.5 2020-02 -10 -10 -5 -10 2020-03 -20 2020-04 -0.5 -20 -20 -10 2020-05 -0.5 2020年总计 -1.5 -0.5 -30 -30 -15 -30 2021-07 -0.5-0.5 2021-12 -0.5-0.5 -5 2021年总计 -1.0 -1.0 -5 2022-01 -10 -10 -5 -10 2022-04 -0.25 -0.25 2022-05 -15 2022-08 -10 -5 -15 -10 2022-11 -0.25 -0.25 2022年总计 -0.5 -0.5 -20 -15 -35 -20 2023-03 -0.25-0.25 2023-06 -10 -10 2023年截至目前总计 -0.25 -0.25 -10 -10 点评：本周央行接续下调了OMO和MLF利率，促使6月LPR继续下调概率大幅上升，之前存款利率市场化改革进程的加快也为本次 政策利率的下调提供了空间。我们认为本次政策利率的下调进一步提振了经济修复信心，释放了政策稳增长的信号，5月份PMI分 项全面下滑，经济弱现实提高了逆周期政策的必要性。此外，政策利率的下降也引导了房贷利率 以及企业贷款名义利率的下降，为企业部门持续性减负让利。在LPR利率下调方面，仍需关注后续同地产链以及企业中长期贷款 相关的5年期LPR是否会给予更高的降幅。 经济恢复性增长特点明显，地产投资降幅扩大 事件：6月15日，国家统计局发布2023年5月主要经济指标情况。 （资料来源：国家统计局，平安证券研究所） 2023年5月中国主要数据增速比较固定资产投资完成额：累计同比 总额地产制造业基建 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 点评：中国经济整体上呈现出恢复性增长局面，结构上来说服务业是目前经济复苏的主要因素，基建和制造业投资是目前稳增长的主要抓手。但值得关注的是，5月工业生产增速持续放缓，工业增加值同比增速环比下降2.1个百分点至3.5%，距离疫情前6%的增速水平仍有较大差距。从固定资产投资方面来看，地产投资持续拖累整体投资水平，5月地产固定资产投资累计同比为-6%，降幅较4月继续扩大，“保交楼”政策的支撑有所减弱，特别是5月的房地产销售面积、新开工面积、竣工面积等同比增速均有所回落，地产市场的需求和信心仍较为疲弱，地产市场稳定仍需要多措并举。 行业新闻|银行 多家股份制银行接续下调存款利率 事件：6月12日，11家股份制银行相继下调了部分期限存款利率。活期存款方面，11家股份制银行利率普遍从0.25%下调到0.2%，与当前国有六大行保持一致，两年、三年、五年的中长期定期存款下调幅度比活期存款更大，为10—15个基点。 （资料来源：证券日报） 交易商协会：发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知（征求意见稿）》 事件：6月12日，中国银行间市场交易商协会近期向各市场成员下发了《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知（征求意见稿）》，进一步明确银行间债券市场发行操作规范，主要包括发行人应主动维护市场公平竞争秩序、承销机构应对债券承揽承做、发行销售、投资交易、同业业务、存贷款（如有）等业务之间进行有效隔离等内容。 （资料来源：证券日报） 央行联合五部门印发：《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》 事件：6月16日，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、财政部、农业农村部印发《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，加强乡村基础设施建设支持。鼓励建立健全农业农村基础设施建设融资项目库，，加大对产业园区、旅游景区、乡村旅游重点村一体化建设信贷支持力度。鼓励金融机构通过组建银团等方式，合力支持乡村基础设施建设。 （资料来源：财联社） 证监会：满足居民财富管理需要，维护投资环境 事件：6月16日，证监会主席易会满表示，要科学处理好“稳”与“进”、发展与安全、当前与长远的关系，一张蓝图绘到底，扎扎实实办好资本市场自己的事。为居民资产配置创造相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要。 更加履行好证券法赋予证监会的保护投资者合法权益的的法定职责，更大力度提升投资者保护工作质效，坚决维护市场“三公”原则，不断增强投资者对市场的信任和信心。 中证协召开二季度证券基金行业首席经济学家例会 （资料来源：证监会） 事件：6月15日，