国债周报：LPR降息 等待后续政策出台

LPR降息等待后续政策出台 观点逻辑 临近半年末交税，本周资金面稳中偏紧。LPR降息符合预期，但LPR对称下调，略低于预期，助力经济复苏。国务院常务会议研究实施经济持续回升措施，继续完善消费政策，推动出台支持恢复和扩大消费政策；6-7月份是政策出台的窗口期，关注政策或政策预期对市场的影响。俄乌战争形式新变化可能会在节后对市场偏好风险有一定的压制，但预计影响短暂。建议短期震荡看待。 主要关注点 美国5月耐用品订单环比初值、美国5月商品贸易帐(亿美元)美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值、美国一季度实际GDP年化季环比终值、美国当周首次申请失业救济人数(万人)、中国6月PMI、欧元区6月调和CPI同比美国5月个人消费支出(PCE)环比 操作建议 短期震荡，建议观望 风险提示 经济修复不及预期、政策边际变化 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年6月25日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、投资策略 推荐策略：短期震荡，建议观望 观点：临近半年末交税，本周资金面稳中偏紧。LPR降息符合预期，但LPR对称下调，略低于预期，助力经济复苏。国务院常务会议研究实施经济持续回升措施，继续完善消费政策，推动出台支持恢复和扩大消费政策；6-7月份是政策出台的窗口期，关注政策或政策预期对市场的影响。俄乌战争形式新变化可能会在节后对市场偏好风险有一定的压制，但预计影响短暂。建议短期震荡看待。 二、重点事件 2.1中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.55%，较前值下调10个基点；5年期以上LPR为4.2%，较前值下调10个基点。LPR调降意在降息实体融资成本，特别是5年期LPR对改善地产融资和居民购房意愿相关性高。1年期LPR是短期贷款的参考利率包括消费贷、车贷等，5年期LPR是长期贷款的参考利率例如房贷，尤其是在当前楼市表现偏弱的环境下，调降LPR或对楼市交易带来信心。 2.26月21日，人民币兑美元汇率破7.2，为去年来首次。主要是受降息带来的中美利差进一步倒挂影响，令人民币汇率短期承压，政策或将临近，人民币价格有望在经济政策支持下获得一定支撑。 2.3下周重点关注：美国5月耐用品订单环比初值、美国5月商品贸易帐(亿美元)、美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值、美国一季度实际GDP年化季环比终值、美国当周首次申请失业救济人数(万人)、中国6月PMI、欧元区6月调和CPI同比美国5月个人消费支出(PCE)环比 研究报告•Z.C.R&DCenter 本周资金面稳中偏松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行 17.18bp至1.9351%，一年期IRS上行3.56bp至2.0817%，3个月Shibor报价上行4bp至2.1440%。 3 敬请参阅最后一页之特别声明 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放5120亿元，下周中国央行公开市场将有4600亿元逆回购到期。 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元） 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13亿元 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 央行当周货币净投放 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 图2：银行间货币市场利率 2023-06-18 研究报告•Z.C.R&DCenter 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额4660.15亿元，净融资1253.24亿元，较上周减少 573.11亿元。 截止6月21日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行4.15、7.64、5.23bp，10年期国债收益率2.67%。国债10年期-2年期利差49bp，前值46bp，10年期-5年期利差20bp，前值21bp；信用利差118bp，前值113bp。 美国2年期国债收益率下行2BP至4.71%，中美2年期国债利差-250bp，美国10年期国债收益率下行3BP至3.74%，中美10年期国债利差-105bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/6/21 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.255 101.23 0.0445 139779 -54660 50779 -3765 TF主力 101.9 101.81 0.1228 165553 -132578 99396 -1635 T主力 101.67 101.585 0.1379 214247 -183388 196061 -7723 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼