工业硅投资策略周报：市场情绪发酵，硅价大幅反弹

市场情绪发酵，硅价大幅反弹 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，虽然开工 能率不及往年，但后期仍将逐步恢复； 源 2、多晶硅价格跌至成本线附近，部分二三线多晶硅厂检修，有机硅开工有所提升，但终端消费疲软，整体来看需求增量有限； 化3、市场传言北方大厂部分炉子将停产，随着情绪发酵，硅价大 工幅反弹，但由于下游需求疲软，预计硅价上涨空间有限。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年6月26日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格大幅反弹，市场传言北方大厂部分炉子将停产，情绪不断发酵，空头减仓离场。随着盘面价格反弹，421交割出现套利空间，期现商采购现货导致现货价格上涨。基本面来看，西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，虽然开工率不及往年，但后期仍将逐步恢复。需求端，由于库存压力和新投产较大，多晶硅价格持续下跌，基本跌至成本线附近，部分企业亏损停产，此外部分新增产能选择延迟投产，短期内多晶硅对工业硅需求增量受限；部分单体厂重启，有机硅开工率有所回升，但有机硅终端需求依旧疲软；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，进入丰水期后工业硅供应将有所增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响。随着市场情绪的消化，预计硅价继续上涨空间有限。关注实际停炉情况。 二、市场回顾 截止6月21日，工业硅Si2308合约收于13380元/吨，周涨幅7.1%。现货方面，截止6 月21日，华东不通氧553#硅价格在13000-13200元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.8%）；华东通氧553#硅价格在13300-13500元/吨，较前一周上涨250元/吨（1.9%）；华东421#硅价格在13900-14100元/吨，较前一周上涨200元/吨（1.4%）。截止6月21日，工业硅基差-380元/吨，上周期货和现货价格同时上涨，期货涨幅较大，因此基差由升水转为贴水。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/6/21 2023/6/14 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 12950 12900 50 0.4% 不通氧553#硅（天津港） 12950 12900 50 0.4% 不通氧553#硅（昆明） 13000 13000 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 12700 12700 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 13600 13500 100 0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 13400 13200 200 1.5% 通氧553#硅（天津港） 13300 13100 200 1.5% 通氧553#硅（昆明） 13450 13450 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 14150 14050 100 0.7% 421#硅（天津港） 14150 14150 0 0.0% 421#硅（昆明） 14400 14000 400 2.9% 421#硅（四川） 13900 13850 50 0.4% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂停炉增加，5月产量环比继续下降 SMM数据显示，5月中国工业硅产量在27.13万吨，环比减少1.99万吨，降幅6.8%，同比下降9.3%。5月全国工业硅开工率61.67%，环比下降3.86%，同比下降6.3%。5月份随着硅价持续下跌，新疆硅厂跌破成本线，部分中小型硅厂减产增多。5月份云南电价保持不变，硅厂亏损不断扩大，导致硅厂减产增多。四川地区进入平水期，电价有所下调，因此部分硅厂复产，但复产规模有限。对于6月份，云南电价有所下调，部分硅厂复产，四川地区电价继续下 调，硅厂逐步复产，虽然整体开工不及往年，但进入7月份以后大部分硅厂将逐步复产，因此 预计6月份工业硅产量环比将有所回升。 上周553#工业硅平均成本13852元/吨，较前一周下跌89元/吨，碳电极价格下跌导致成本下移。553#工业硅平均利润-1097元/吨，较前一周亏损缩小40元/吨；上周421#工业硅平均成本14456元/吨，较前一周下降141元/吨，洗精煤、木炭和碳电极价格有所下跌导致成本下移。421#工业硅平均利润-540元/吨，较前一周亏损缩小82元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比小幅下降 全国553平均利润全国421平均利润 截止6月17日，工业硅三地社会库存共计15万吨，环比下降0.1万吨（0.7%）。据SMM 统计：考虑到2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。上周黄埔港和昆明库存持平，天津港库存小幅下降。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、终端需求疲软，工业硅需求增量有限 5.1房地产需求疲软，有机硅价格处于低位 上周DMC价格继续下跌，截止6月21日DMC参考价14000元/吨，周环比下降100元/吨（0.7%）。前期部分停车检修企业检修结束，单体厂开工率小幅上升。然而终端需求难有改善，有机硅企业库存持续增加，受库存压力影响，有机硅单体企业让利去库，导致价格持续下跌。 上周DMC平均利润-599元/吨，较前一周亏损扩大129元/吨，有机硅价格下跌，而上周有机硅原料421#工业硅反弹，导致有机硅企业亏损扩大。 据SMM统计，5月我国有机硅产量为16.63万吨，环比增加5.12％。5月DMC产量环比增加，主要由于前期部分停车检修企业检修期结束，恢复开车导致开工率稍有上升。对于6月份，仍有部分检修企业有重启计划，此外近期DMC企业亏损显著修复，预计6月份有机硅产量环比或将继续回升，但由于终端房地产需求依然疲软，产量回升幅度或有限。 5月国内商品房销售面积8804万平方米，环比增加14.5%，同比下降19.7%，1-5月份国内商品房累计销售面积46440万平方米，同比下降8.5%。5月国内房屋竣工面积4148万平方米，环比下降2.5%，同比增加24.5%，1-5月份国内房屋累计竣工面积27826万平方米，同比增加19.1%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅跌至成本线附近，部分硅厂停产检修 上周多晶硅价格继续下跌，截止6月21日多晶硅致密料价格66.5元/千克，周环比下跌 35元/千克（5%）。随着硅料价格不断向成本的逼近，个别企业“初现”停产迹象，企业撑市心态有所增强。另一方面，随着市场触底心态的逐渐增加，拉晶厂采购动作逐渐开始加大，叠加部分生产企业的检修以及技改，多晶硅市场初现“去库”效果，目前库存已从高位时13万 吨降至不足12万吨，一线厂家前期又主动降价，其库存已经降至3万吨之下，库存水平的走低也给予硅料厂撑市心态。 5月SMM多晶硅产量11.5万吨，环比增加0.9%，同比增加80.5%。5月国内硅料供应量小幅增加主要由于新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应继续形成支撑。进入二