工业硅投资策略周报：多重利空影响，硅价大幅下跌

多重利空影响，硅价大幅下跌 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方大厂逐步复产，供应维持增长，西南枯水期在即，部分 能硅厂计划下月检修； 源 2、多晶硅新增产能逐步爬坡，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率持稳为主，整体来看目前需求仍存增长预期； 化3、受到北方大厂逐步复产、多晶硅价格开始下跌以及仓单集中 工注销压力等多重利空消息影响，硅价大幅下跌。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年10月30日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格大幅下跌，主要受到北方大厂逐步复产、多晶硅价格开始下跌以及仓单集中注销压力等多重利空消息影响。基本面来看，北方大厂逐步复产，供应维持增长，西南枯水期在即，部分硅厂计划下月检修，西南硅厂减产前供应维持高位。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过多晶硅价格开始下跌，关注硅料新产能投产情况；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，随着北方大厂逐步复产以及西南硅厂高开工下，硅厂库存开始累积，以及多晶硅价格持续下跌，市场情绪转弱。虽然盘面已接近枯水期理论成本线，但短期内仍较难有上涨驱动。 二、期货价格大跌，基差走扩 截止10月27日，工业硅Si2312合约收于13995元/吨，周跌幅3.1%，持仓量7万手，环 比增加0.2万手。现货方面，截止10月27日，华东不通氧553#硅价格在14300-14500元/吨，较前一周下降250元/吨（1.7%）；华东通氧553#硅价格在15000-15200元/吨，较前一周下降150元/吨（1%）；华东421#硅价格在15800-15900元/吨，较前一周下降100元/吨（0.6%）。 截止10月27日，421#工业硅基差1805元/吨，上周期货和现货价格均有所下跌，盘面价格跌幅较大，基差显著走扩。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/10/27 2023/10/20 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14300 14550 -250 -1.7% 不通氧553#硅（天津港） 14300 14550 -250 -1.7% 不通氧553#硅（昆明） 14200 14500 -300 -2.1% 不通氧553#硅（四川） 14100 14300 -200 -1.4% 不通氧553#硅（上海） 14750 15000 -250 -1.7% 通氧553#硅（黄埔港） 15100 15300 -200 -1.3% 通氧553#硅（天津港） 15000 15150 -150 -1.0% 通氧553#硅（昆明） 15150 15300 -150 -1.0% 421#硅（黄埔港） 15950 16050 -100 -0.6% 421#硅（天津港） 15950 16050 -100 -0.6% 421#硅（昆明） 15800 15900 -100 -0.6% 421#硅（四川） 15750 15900 -150 -0.9% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方大厂逐步复产，产量环比增加 上周新疆样本周度开工率68.62%，环比增加3.19%，云南样本周度开工率94.95%，环比下降2.35%，四川样本周度开工率71.28%，环比下降2.29%。北方大厂逐步复产，开工率持续提升。西南枯水期在即，部分硅厂逐步开始减产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13207元/吨，较前一周下降31元/吨，上周石油焦和碳电极价 格下跌，因此成本有所下降。553#工业硅平均利润1622元/吨，较前一周下降94元/吨；上周 421#工业硅平均成本13619元/吨，较前一周下降92元/吨。421#工业硅平均利润2227元/吨， 较前一周下降6元/吨。上周生产成本有所下降，但现货价格同样下跌，因此利润继续下降。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 23/2/10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 0 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 20000180001600014000 6000050000400003000020000 10000 12000 0 10000 -10000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单继续下降，工业硅社会库存增幅放缓 截止10月27日，工业硅社会库存共计35.1万吨，环比增加0.3万吨（0.9%）。周内工业硅社会普通仓库库存量有所下降，但社会交割仓库仍有增加。昆明、四川及广州等地区陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍持平或者小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存37.51万吨，环比增加0.44万吨（1.2%）。 截止10月27日，工业硅标准仓单35935手，折合工业硅17.97万吨，环比下降1.12万 吨。截止10月27日，工业硅标准仓单累计注销7441手，折合工业硅3.72万吨。随着盘面价格下跌，现货仍然坚挺的情况下，基差有所走强，贸易商及下游向期现商收仓单意向转好，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，但目前来看仓单集中注销压力仍然较大。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 23/9/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 2525 2020 1515 1010 55 0 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/6/20 23/6/27 23/7/4 23/7/11 23/7/18 23/7/25 23/8/1 23/8/8 23/8/15 23/8/22 23/8/29 23/9/5 23/9/12 23/9/19 23/9/26 23/10/3 23/10/10 23/10/17 23/10/24 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续爬坡，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格下跌，截止10月27日多晶硅致密料价格73.5元/千克，周环比下跌6.4%。 10月末多晶硅市场签单极为有限，本周多晶硅库存再度呈现累库趋势。受终端及下游走弱影响，市场签单压价明显，部分二三线企业已经开始主动降价。上周多晶硅平均利润2.2万元/吨，较前一周下降0.3万元/吨，上周多晶硅平均毛利率29.6%，较前一周下降2.7%。 据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料 企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不 及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增