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黑色建材套利策略周报20230625期:钢材矛盾累积,利润或重新收缩

2023-06-25俞尘泯、唐运中信期货从***
黑色建材套利策略周报20230625期:钢材矛盾累积,利润或重新收缩

钢材矛盾累积,利润或重新收缩 ——黑色建材套利策略周报20230625期 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用, 不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 制作人:俞尘泯 从业资格号:F03093484投资资格号:Z0017179 唐运 从业资格号:F3069311投资咨询号:Z0015916 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议:逢低正套 钢材跨期 ☆ 地产政策继续推出,远月钢材需求预期延续向上;但在废钢价格偏高,主流品种产量难以提升的限制下,近月供需紧平衡延续。从驱动上看,10合约面临旺季预期的延续,01合约相对成本定价,在炉料远期曲线陡峭的背景下,或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能,关注逢低正套机会。风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。策略建议:逢高做空 钢材策略 卷螺价差 ☆ 从供给端来看,热卷供给弹性慢于螺纹;需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳。国内制造业补库基本完成,海外需求不佳,拖累热卷出口;卷螺差震荡走弱,建议逢高做空。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险)策略建议:短期观望,激进者可短线逢高做空 炼钢利润 下游需求偏弱,但国内稳增长政策持续,随着淡季来临,下游需求或逐步回落;粗钢平控政策或温和推进,钢材总库存逐步进入累库趋势,原料供需短期较为紧张,盘面利润短期观望,激进者可短线逢高做空。风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利:10-01价差跟踪 策略建议:逢低正套 地产政策继续推出,远月钢材需求预期延续向上;但在废钢价格偏高,主流品种产量难以提升的限制下,近月供需紧平衡延续。从驱动上看,10合约面临旺季预期的延续,01合约相对成本定价,在炉料远期曲线陡峭的背景下,或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能,关注逢低正套机会。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。 元/吨螺纹钢10-01合约 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2月3月4月5月6月7月8月9月 元/吨热卷10-01合约 2501810-1901 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 200 150 100 50 0 2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利:卷螺差跟踪 策略建议:逢高做空 从供给端来看,热卷供给弹性慢于螺纹;需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳。国内制造业补库基本完成,海外需求不佳,拖累热卷出口;卷螺差震荡走弱,建议逢高做空。 风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险) 现货卷螺差 10合约卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 卷螺差10合约 2019 2020 2021 2022 2023 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利:钢材利润跟踪 策略建议:短期观望,激进者可短线逢高做空 下游需求偏弱,但国内稳增长政策持续,随着淡季来临,下游需求或逐步回落;粗钢平控政策或温和推进,钢材总库存逐步进入累库趋势,原料供需短期较为紧张,盘面利润短期观望,激进者可短线逢高做空。 风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 元/吨钢材综合毛利(含税) 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 800 600 400 200 0 -200 -400 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 元/吨螺纹10合约盘面利润 1400 1200 1000 800 600 元/吨钢材10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹10利润 热卷10利润 800 700 600 500 400 300 400 200 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 200 100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 单边策略 ☆ 区间操作:节前疏港量回升,部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复,部分高炉继续复产;叠加钢厂原料库存低位,铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加及粗钢平控政策正式落地,铁矿港口累库压力加大,中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 1、供给方面:全球发运总量大幅增加,随着恶劣天气影响的减弱,及逐步进入财报季,后续铁矿发运将逐渐冲量。非主流地区发运增加;国产矿产量修复缓慢。2、需求方面:钢厂盈利率回升,铁水产量继续增加。钢厂原料库存 铁矿 低位小幅增加,后续或有补库需求。 策略 跨期套利 ☆☆ 9-1价差观望:目前钢材现实需求维持韧性,铁水产量高位;钢厂原料库存较低,补库需求仍存。后续随着内矿供应回升,及海外供给逐步增量,铁矿自身基本面趋于宽松;叠加市场对于粗钢平控的预期,后续9-1价差或继续走扩。但由于目前受政策预期及价格监管风险的干扰,多空双方持续博弈,9-1正套短期观望为主。 3、整体来看:节前疏港量回升,部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复,部分高炉继续复产;叠加钢厂原料库存低位,铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加,及粗钢平控政策正式落地,铁矿港口累库压力加大,中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 跨期套利:9-1价差观望 9-1价差观望:目前钢材现实需求维持韧性,铁水产量高位;钢厂原料库存较低,补库需求仍存。后续随着内矿供应回升,及海外供给逐步增量,铁矿自身基本面趋于宽松;叠加市场对于粗钢平控的预期,后续9-1价差或继续走扩。但由于目前受政策预期及价格监管风险的干扰,多空双方持续博弈,9-1正套短期观望为主。 风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 铁矿近远月价差9-1价差 铁矿09合约基差 元/吨连铁9-1价差69(-9) 160 1909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 140 120 100 80 60 40 20 0 180 1月2月3月4月5月6月7月8月 元/吨09合约最低交割品基差95(+4) 1909 2009 2109 2209 2309 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 09区间操作:市场对于政策刺激的期待渐强,铁水产量上行,短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。 利润驱动之下,铁水产量继续回升,焦炭刚需支撑较强,叠加投机性贸易需求增加,市场成交明显好转,焦企库存压力缓和。行业平均焦化利润收窄,需求支撑下焦炭产量持稳。总体来看,焦炭供需相对平衡,产业链库存有序转移,自身基本面矛盾不强,后市行情关键在于下游钢材,短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。 跨期套利 9-1期差观望:09-01震荡运行,周五日盘收于54元/吨(-12)。 焦煤策略 单边策略 09区间操作:下游延续按需补库策略,焦煤过剩格局难以扭转,后市关注进口政策是否有调整。 供应端,受山西煤矿事故影响,煤矿生产受到影响,蒙煤进口量高位震荡。需求端,焦钢企业生产持稳,下游焦煤库存天数较低,补库需求逐步释放。总体来看,铁水产量高位震荡,支撑焦煤需求,叠加宏观预期向好,提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季,且粗钢压产政策预期仍在,焦煤中期过剩压力持续。近期重点关注安监对国内产量的实际影响,以及宏观交易情绪变化。 跨期套利 9-1期差观望:09-01震荡运行,周五日盘收于26元/吨(-11)。 焦炭利润 焦化比值 09焦化比值区间操作:09合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.58,估值中性。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪:区间操作 09合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.58,估值中性。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 风险因素:终端需求不及预期、煤矿安检加严(下行风险);焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产(上行风险)。 09焦炭盘面利润(按历史标准调整) 09焦炭/焦煤盘面比值(按历史标准调整) 元/吨09焦化利润 1909 2009 2109 2209 2309 1100 比值09焦化比值 1909 2009 2109 2209 2309 2.3 900 700 500 2.1 1.9 3001.7 100 -100 -300 1.5 1.3 -500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 1.1 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 09合约区间操作:当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,若现货产销回落,库存或持续累积,期现价格面临一定压力。需等待地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。 终端订单环比走弱,且5月地产数据较差,开发资金来源同比转负,短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高,产线复产开始逐步进行,日熔稳步回升。当前供增需减的情况下,若现货产销回落,库存或持续累积,期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极,保竣工持续进行,若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销,产销若持续偏强,则仍旧有上行驱动,但若产销回落,则基本面驱动向下。 跨期套利 观望:9-1价差震荡上行,周五日盘收于142元/吨(-18)。 纯碱策略 单边策略 09合约区间操作:当前基本面仍然较强,厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制,平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧,关注轻碱需求指标若轻碱仍旧稳定,回调后逢低做多格局仍存。 纯碱当前核心问题在于主动买盘不足,远兴即将投产,当前下游刚需拿货甚至压缩库存。市场交投情绪较差,下游拿货方便,因此下游持续观望中。