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黑色建材套利策略周报20230910期:铁水或难继续走高,盘面利润或将企稳

2023-09-10唐运中信期货R***
黑色建材套利策略周报20230910期:铁水或难继续走高,盘面利润或将企稳

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用, 不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 制作人:唐运 从业资格号:F3069311 投资咨询号:Z0015916 铁水或难继续走高,盘面利润或将企稳 ——黑色建材套利策略周报20230910期 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议:暂时观望 钢材跨期 地产政策继续推出,远月钢材需求预期延续向上;但在废钢价格偏高,主流品种产量难以提升的限制下,近月供需紧平衡延续。从驱动上看,10合约供需双弱,但存旺季预期的支撑,01合约相对成本定价,在远月炉料价格上修的背景下,或仍偏强运行。10-01价差缺乏驱动,预计仍将偏震荡运行。风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。策略建议:短期观望为主。需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳;而板卷方面,新能源相关产 钢材策略 卷螺价差 业需求具备增量。从供给端来看,短期热卷供应压力偏大,但若减产政策执行,热卷供应弹性或将小于螺纹,由于平控措施落地时间节点不明,故建议短期以观望为主,等待政策明朗后则可关注做多机会。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险)短期观望,中期关注减产政策兑现情况 炼钢利润 钢材库存分化,板材库存快速累积,钢厂利润下降,铁水产量高点或已经出现;盘面利润继续下降空间有限,关注短期盘面利润反弹机会。风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利:10-01价差跟踪 策略建议:暂时观望 地产政策继续推出,远月钢材需求预期延续向上;但在废钢价格偏高,主流品种产量难以提升的限制下,近月供需紧平衡延续。从驱动上看,10合约供需双弱,但存旺季预期的支撑,01合约相对成本定价,在远月炉料价格上修的背景下,或仍偏强运行。10-01价差缺乏驱动,预计仍将偏震荡运行。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。 元/吨螺纹钢10-01合约 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 400 元/吨热卷10-01合约 2501810-1901 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 200 150 100 50 300 200 100 0 -100 -200 -300 2月3月4月5月6月7月8月9月 0 2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 2 跨品种套利:卷螺差跟踪 策略建议:短期观望为主,关注铁水减产 需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳;而板卷方面,新能源相关产业需求具备增量。从供给端来看,短期热卷供应压力偏大,但若减产政策执行,热卷供应弹性或将小于螺纹,由于平控措施落地时间节点不明,故建议短期以观望为主,等待政策明朗后则可关注做多机会。 01合约卷螺差 风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下 行风险) 现货卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 元/吨卷螺差01合约 2015 2016 2017 2018 2023 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 3 跨品种套利:钢材利润跟踪 策略建议:短期观望,中期关注减产政策兑现情况 钢材库存分化,板材库存快速累积,钢厂利润下降,铁水产量高点或已经出现;盘面利润继续下降空间有限,关注短期盘面利润反弹机会。 风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 元/吨钢材综合毛利(含税) 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08 元/吨螺纹01合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 元/吨热卷01合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所4 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 宽幅震荡:铁水环比增加,钢厂盈利率小幅下滑,低检修量暗示铁水仍将维持高位。疏港微增,现货成交回升,远 1、供给方面:全球发运总量回升;主流矿山发运正常波动。普氏价 单边 期成交回升。警惕十一假期导致的钢厂补库存。港口库存 格偏高,引导非主流地区发运增加;国产矿环比回升。高海漂低到 策略 小幅去化,后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港 港,导致港口库存偏低。 口仍有累库压力。短期来看,价格监管风险仍存,矿价震 2、需求方面:铁水产量高位维持,钢厂盈利率下滑;疏港微增,现 铁矿策略 荡运行。 货成交回升,远期成交回升。警惕十一假期导致的钢厂补库存。3、整体来看:铁水环比增加,钢厂盈利率小幅下滑,低检修量暗示铁水仍将维持高位。疏港微增,现货成交回升,远期成交回升。警惕十一假期导致的钢厂补库存。港口库存小幅去化,后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。短期来看,价格监管风险仍存,矿价震荡运行。 跨期套利 ☆ 1-5反套:01合约上,一方面,粗钢平控落地情况悬而未决,另一方面,铁水高位,但钢厂盈利率下滑,后续随着铁水见顶回落,以及海漂货陆续到港,铁矿有累库压力。05合约属于旺季合约,铁矿低发运量,同时钢厂复产,铁矿或将连续去库。1-5价差仍有回落驱动。风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所5 跨期套利:1-5反套 1-5反套:01合约上,一方面,粗钢平控落地情况悬而未决,另一方面,铁水高位,但钢厂盈利率下滑,后续随着铁水见顶回落,以及海漂货陆续到港,铁矿有累库压力。05合约属于旺季合约,铁矿低发运量,同时面临钢厂复产,铁矿或将连续去库。1-5价差仍有回落驱动。 风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 铁矿近远月价差1-5价差 铁矿01合约基差 元/吨连铁1-5价差 1502001-20052101-21052201-22052301-23052401-2405 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 5月6月7月8月9月10月11月12月 元/吨01合约最低交割品基差 2001 2101 2201 2301 2401 400 300 200 100 0 -100 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 01区间操作:铁水产量维持高位,近期需重点关注宏观情绪变化、旺季现实需求、炼焦成本以及粗钢压产政策,警惕黑色板块的负反馈风险。 原料煤价格上涨,焦化厂利润有所收缩,供应小幅下降,下游铁水产量高位增长,刚需支撑较强。前期盘面强势上涨,期价一度升水,近期伴随黑色板块小幅回落,期价震荡调整。总体来看,短期成本支撑较强,下游刚需仍存,焦钢博弈持续。近期需重点关注宏观情绪变化、旺季现实需求、炼焦成本以及粗钢压产政策,警惕黑色板块的负反馈风险。 跨期套利 1-5期差观望:01-05偏强运行,周五日盘收于93元/吨(+9)。 焦煤策略 单边策略 01区间操作:焦煤短期基本面延续偏紧态势,近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢压产政策。 供应端,近期煤矿安监加严,煤矿复产节奏偏慢,总体库存处于低位;进口方面,因集装箱周转问题蒙煤通关量本周有所下滑。需求端,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求,竞拍情绪升温。总结来说,短期焦煤供应恢复缓慢,需求维持韧性,供需偏紧状态持续。近期重点关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢压产政策。 跨期套利 1-5期差观望:01-05高位震荡,周五日盘收于88元/吨(-1)。 焦炭利润 焦化比值 01焦化比值区间操作:01合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.40,估值中性。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪:区间操作 01合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.40,估值中性。 焦化产能充裕,焦炭总体跟随焦煤走势,盘面焦化利润震荡运行。 风险因素:终端需求不及预期、煤矿安检加严(下行风险);焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产(上行风险)。 01焦炭盘面利润(按历史标准调整) 01焦炭/焦煤盘面比值(按历史标准调整) 元/吨01焦化利润 2001 2101 2201 2301 2401 1000 比值01焦化比值 2001 2101 2201 2301 2401 2.2 800 600 400 2.0 1.8 2001.6 0 -200 -400 1.4 1.2 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 01合约逢低做多:供应端原料出现短缺,供应复产逻辑下修。需求端地产政策频发,地产销售可能旺季回暖从而对玻璃需求形成支撑,玻璃远月供增需减的逻辑有所改善,远月价格或有修复。 终端订单环比走弱,且6月地产数据较差,开发资金来源同比转负,短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高,产线复产开始逐步进行,日熔稳步回升。当前供增需减的情况下,若现货产销回落,库存或持续累积,期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极,保竣工持续进行,若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销,产销若持续偏强,则仍旧有上行驱动,但若产销回落,则基本面驱动向下。 跨期套利 1-5正套:1-5价差震荡上行,周五日盘收于112元/吨(-50)。 纯碱策略 单边策略 ☆☆ 01合约逢高空:当前基本面仍然较强,厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制,平衡表而言0