黑色建材（黑色）策略周报：钢材库存累积，矛盾延续升级

钢材库存累积，矛盾延续升级 ——黑色建材（黑色）策略周报20230702 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块整体震荡上涨，盘面利润小幅走缩；本轮上涨主要受到政策预期影响，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。现实需求转弱但韧性仍存，政策迟迟未出，但预期仍在。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低，短期黑色板块或维持震荡走势。 成材价格回落：上周钢联口径五大材需求环比降61万吨，但产量上升7万吨，库存累积，但主要因端午假期影响需求，后续需求韧性仍有待观察。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，长短流程钢厂维持利润，预计产量小幅回升。但近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着钢厂复产提速，预计盘面上行压力逐步凸显。 炉料价格震荡偏强：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，及目前处于财报季，后续铁矿发运仍将维持高位。疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，铁水产量高位增加，焦企出货顺畅，然现货提涨未决，焦炭价格持稳运行。焦炭需求端，铁水产量高位上升，焦炭刚需支撑仍存，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，7月板块或将面临负反馈风险。焦炭供应和成本端，伴随原料煤价格反弹，焦企成本压力加剧。近期唐山地区焦企接到环保限产通知，区域内焦炭供应有所收紧。产地供应较为平稳，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，预计双焦短阶段宽度震荡运行，重点关注下游成材表现。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费256万吨（-42），同比-21%。全国建材成交15.2万吨，同比+1%。 2、供给：螺纹产量276.5万吨（+3.2），其中长流程产量247.7万吨（+1.8）；短流程产量28.8万吨（+1.4）。3、库存：总库存744万吨（+21）；社会库存540万吨（+10)，钢厂库存204万吨（+11）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3750元/吨（-）；10合约华东三线螺纹基差165元/吨（-30）。5、利润：螺纹即时成本36.27元/吨（+44），螺纹即时利润138元/吨（-54），螺纹盘面利润382元/吨（-）。6、总结：螺纹需求大幅回落，维持弱势，产量小幅上升，库存转为积累。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，长短流程钢厂维持利润，预计产量小幅回升。但近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着钢厂复产提速，预计盘面上行压力逐步凸显。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费300万吨（-12），板材表观消费538万吨（-10），同比-2万吨。节假日扰动，叠加出口韧性不足，板材表需震荡回落。2、供给：热卷产量311.1万吨（+2.4)。节假日扰动，热卷表需震荡回落，热卷以销定产，供给低位波动。3、库存：总库存361.1万吨（+10.9），社库272.6万吨（+7.9），厂库88.5万吨（+3.0），需求震荡回落，热卷开始累库。4、基差：10合约热卷基差45元/吨（+1）；10-01价差87元/吨（+1）。5、利润：热卷即时成本3363元/吨（+39），热卷即时利润53元/吨（-21）；10合约热卷盘面利润300元/吨（+7）。6、总结：节假日扰动，叠加出口韧性不足，板材表需震荡回落，供给跟随需求波动，总库存开始累库，热卷基本面边际走弱。在终端需求淡季背景下，市场仍对宏观政策有所期待。宏观现实博弈，热卷震荡运行。操作建议：暂观望风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，及目前处于财报季，后续铁矿发运仍将维持高位。非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。 （2）需求：钢厂盈利率回升，铁水产量继续增加。钢厂原料库存低位小幅增加，后续或有补库需求。（3）库存：疏港量继续增加；到港量小幅回升，港口继续去库。（4）基差：09基差贴水走缩；9-1价差小幅走扩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润回升。 （6）总结：疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量246.9万吨（+1.0），高炉开工率84.1%（+），247家钢厂焦炭库存可用天数11.5天（+）。钢厂利润修复，部分高炉复产，铁水产量高位上行，焦炭刚需支撑较强。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率73.5%（-0.8%），焦化厂日均产量67.2万吨（-0.8），247家钢厂日均焦炭产量47.1万吨 （-0.1）。伴随部分高炉复产，下游焦炭刚需性采购有所增加，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅。近期唐山地区焦企接到环保限产通知，区域内焦炭供应有所收紧。 （3）库存：焦炭总库存918.2万吨（+7.1），全样本焦化厂库存94.6万吨（-1.0），主要港口库存219.4万吨（+4.8），247家钢厂库存604.2万吨（+3.3），可用天数11.5（-）。铁水产量上行，钢厂按需采购；期价升水后，贸易需求仍存，港口焦炭累库；焦企出货顺畅，库存压力持续缓解；总库存持稳，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润-30元/吨（-5）。焦炭成本端挤压明显，焦化利润继续收窄。（5）基差期差：期价升水，港口准一基差-17元/吨（-5）；9-1价差震荡运行，周五日盘收于49元/吨（-5）。（6）总结：铁水产量高位上升，焦炭刚需支撑仍存，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，7月板块或将面临负反馈风险。伴随原料煤价格反弹，焦企成本压力加剧。近期唐山地区焦企接到环保限产通知，区域内焦炭供应有所收紧。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量67.2万吨（-0.8），247家钢厂日均焦炭产量47.1万吨（-0.1），焦钢企业焦煤库存可用天数10.1天（+0.3）。铁水产量回升，支撑部分焦煤库存偏低的焦钢企业补库需求。（2）供给：煤矿权重开工率101.5%（-），原煤产量616.5万吨（+0.1），110家洗煤厂开工率75.4%（+1.2%），110家洗煤厂精煤日均产量64.1万吨（+0.7）。山西地区前期停产煤矿陆续复产，产地供应较为平稳。铁水产量维持高位，下游补库需求释放，洗煤厂开工率提升明显。 （3）库存：煤矿原煤库存272.3万吨（-13.1），煤矿精煤库存202.9万吨（-10.1），110家洗煤厂原煤库存238.6万吨（-10.1），110家洗煤厂精煤库存143.0（-14.6）。总库存2595.9万吨（-19.5），全样本焦化厂库存832.7万吨（+30.3），钢厂库存728.5万吨（+2.6），主要港口进口焦煤库存215.5万吨（-4.3）。铁水日产量继续增加，焦煤需求支撑较强，下游补库需求仍存，产地供应平稳，上游库存继续下降，煤矿库存压力缓和，总库存继续去化。 （4）基差期差：基差期差震荡；09-01价差震荡运行，周五日盘收于28元/吨（+2）。 （5）总结：焦炭提涨僵持，焦煤市场观望情绪再起，竞拍成交走弱。供应端，产地供应较为平稳，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。需求端，高铁水与低库存支撑焦煤刚性需求，然而钢材淡季压力逐步显现，后续焦煤需求或将边际走弱，供需过剩压力仍存。预计焦煤短阶段宽度震荡运行，重点关注下游成材表现、动力煤旺季表现以及宏观交易情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 6、废钢：供应提升空间有限，废钢震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量48.9（0）万吨。钢价反弹，钢厂利润修复，废钢日耗维持。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量45.6（+1.1）万吨。钢厂利润修复，到货跟随日耗回升。3、库存：255家钢厂废钢库存441.7（+4.8）万吨。钢厂维持低库存。255家钢厂废钢库存可用天数9.0（+0.1）天，钢厂库存可用天数环比增加，总体偏低。4、价差：废钢价格小幅上涨，华东2544（+20）元。华东废钢-铁水价差229（-53）元/吨，华北废钢-铁水价差357（+25）元/吨。废钢跟随钢价上涨。长流程钢厂焦炭提涨，废钢-铁水价差震荡走势。5、总结：钢厂利润修复，废钢日耗有所回升，到货跟随增加，钢厂库存低位震荡，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累，市场博弈宏观政策持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量940.7万吨（+7.1），产量环比回升。宏观政策出台推动需求预期向好，下游钢材现实需求淡季，钢厂延续复产势头。（2）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量32,434吨（+415），开工率64.8%（+2.0%）。合金厂现实利润开始回落，复产势头暂未扭转，日均产量近五年同期最高。（3）利润：内蒙古现货利润300元/吨（-20），