黑色建材套利策略周报20230702期：淡季压力累积，做空利润续持

淡季压力累积，做空利润续持 ——黑色建材套利策略周报20230702期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用， 不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人：俞尘泯 从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179 唐运 从业资格号：F3069311投资咨询号：Z0015916 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议：逢低正套 钢材跨期 ☆ 地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约面临旺季预期的延续，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。策略建议：逢高做空 钢材策略 卷螺价差 ☆☆ 从供给端来看，热卷供给弹性慢于螺纹；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。国内制造业补库基本完成，海外需求不佳，拖累热卷出口；卷螺差震荡走弱，建议逢高做空。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）策略建议：短期观望，激进者可短线逢高做空 炼钢利润 ☆ 下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，下游需求或逐步回落；粗钢平控政策或温和推进，钢材总库存逐步进入累库趋势，原料供需短期较为紧张，盘面利润短期观望，激进者可短线逢高做空。风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利：10-01价差跟踪 策略建议：逢低正套 地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约面临旺季预期的延续，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。 元/吨螺纹钢10-01合约 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2月3月4月5月6月7月8月9月 元/吨热卷10-01合约 2501810-1901 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 200 150 100 50 0 2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利：卷螺差跟踪 策略建议：逢高做空 从供给端来看，热卷供给弹性慢于螺纹；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。国内制造业补库基本完成，海外需求不佳，拖累热卷出口；卷螺差震荡走弱，建议逢高做空。 风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险） 现货卷螺差 10合约卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 卷螺差10合约 2019 2020 2021 2022 2023 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利：钢材利润跟踪 策略建议：短期观望，激进者可短线逢高做空 下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，下游需求或逐步回落；粗钢平控政策或温和推进，钢材总库存逐步进入累库趋势，原料供需短期较为紧张，盘面利润短期观望，激进者可短线逢高做空。 风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风 元/吨钢材综合毛利（含税） 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。-400 2022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06 元/吨螺纹10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 1400 元/吨热卷10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 1400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 单边策略 ☆ 区间操作：疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 1、供给方面：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，及目前处于财报季，后续铁矿发运仍将维持高位。非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。2、需求方面：钢厂盈利率回升，铁水产量继续增加。钢厂原料库存 铁矿 低位小幅增加，后续或有补库需求。 策略 跨期套利 ☆☆ 9-1价差观望：目前钢材现实需求维持韧性，铁水产量高位；钢厂原料库存较低，补库需求仍存。后续随着内矿供应回升，及海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或继续走扩。但由于目前受政策预期及价格监管风险的干扰，多空双方持续博弈，9-1正套短期观望为主。 3、整体来看：疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 跨期套利：9-1价差观望 9-1价差观望：目前钢材现实需求维持韧性，铁水产量高位；钢厂原料库存较低，补库需求仍存。后续随着内矿供应回升，及海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或继续走扩。但由于目前受政策预期及价格监管风险的干扰，多空双方持续博弈，9-1正套短期观望为主。 风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 铁矿近远月价差9-1价差 铁矿09合约基差 元/吨连铁9-1价差70.5（+1.5） 160 1909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 140 120 100 80 60 40 20 0 180 1月2月3月4月5月6月7月8月 元/吨09合约最低交割品基差75（-20） 1909 2009 2109 2209 2309 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 09区间操作：市场对于政策刺激的期待渐强，铁水产量上行，短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。 铁水产量高位上升，焦炭刚需支撑仍存，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，7月板块或将面临负反馈风险。伴随原料煤价格反弹，焦企成本压力加剧。近期唐山地区焦企接到环保限产通知，区域内焦炭供应有所收紧。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。 跨期套利 9-1期差观望：09-01震荡运行，周五日盘收于49元/吨（-5）。 焦煤策略 单边策略 09区间操作：下游延续按需补库策略，焦煤过剩格局难以扭转，后市关注进口政策是否有调整。 焦炭提涨僵持，焦煤市场观望情绪再起，竞拍成交走弱。供应端，产地供应较为平稳，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。需求端，高铁水与低库存支撑焦煤刚性需求，然而钢材淡季压力逐步显现，后续焦煤需求或将边际走弱，供需过剩压力仍存。预计焦煤短阶段宽度震荡运行，重点关注下游成材表现、动力煤旺季表现以及宏观交易情绪变化。 跨期套利 9-1期差观望：09-01震荡运行，周五日盘收于28元/吨（+2）。 焦炭利润 焦化比值 09焦化比值区间操作：09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.57，估值中性。 焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪：区间操作 09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.57，估值中性。 焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 09焦炭盘面利润（按历史标准调整） 09焦炭/焦煤盘面比值（按历史标准调整） 元/吨09焦化利润 1909 2009 2109 2209 2309 1100 比值09焦化比值 1909 2009 2109 2209 2309 2.3 900 700 500 2.1 1.9 3001.7 100 -100 -300 1.5 1.3 -500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 1.1 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 09合约区间操作：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。需等待地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。 终端订单环比走弱，且5月地产数据较差，开发资金来源同比转负，短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高，产线复产开始逐步进行，日熔稳步回升。当前供增需减的情况下，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极，保竣工持续进行，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销，产销若持续偏强，则仍旧有上行驱动，但若产销回落，则基本面驱动向下。 跨期套利 观望：9-1价差震荡下行，周五日盘收于135元/吨（-7）。 纯碱策略 单边策略 09合约区间操作：当前基本面仍然较强，厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制，平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧，关注轻碱需求指标若轻碱仍旧稳定，回调后逢低做多格局仍存。 市场交投情绪较差，下游拿货方便，因此下游持续观望中。一致看跌预期下，现货快速下跌，但轻碱端需求仍存不确定