黑色建材套利策略周报：炉料支撑减弱，盘面利润或继续扩大

炉料支撑减弱，盘面利润或继续扩大——黑色建材套利策略周报20230409期投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传制作人：俞尘泯从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1、钢材套利策略时间 策略推荐策略逻辑钢材策略钢材跨期策略建议：观望地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；虽然“房住不炒”政策延续，但近期现实需求出现明显提升，供应紧张背景下，近月表现远强于远月。从驱动上看，10合约的需求落地确定性强于05合约，但近月供应低位短期难解，继续观察需求的延续性以及复产强度，建议短期05-10价差保持观望，后期关注逢高反套机会。。风险因素：钢厂库存持续下滑，现实需求超预期上升（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。卷螺价差策略建议：观望从供给端来看，在2023上半年，卷板仍有较多产线计划投产，自二季度后供给将逐步释放；需求方面，多地基建项目加紧开工，地产政策刺激趋弱，但华东降雨逐步减少，或提升建材需求。卷板需求因海外需求波动短期出现见顶迹象；同时卷螺差估值已中性偏高，建议短期观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）炼钢利润☆☆策略建议：逢回调介入多单地产融资端政策持续出台，但房企资金情况改善有限，旺季需求延续性存在疑问。钢厂仍处于复产周期，钢厂原料库存较低，原料价格较为坚挺。但需求现实好转，钢厂复产偏慢，短期利润仍有扩张空间。风险因素：建材需求重新回升，钢厂被动检修增加（上行风险），钢材产量快速恢复，终端需求下降（下行风险）。 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所策略建议：观望地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；虽然“房住不炒”政策延续，但近期现实需求出现明显提升，供应紧张背景下，近月表现远强于远月。从驱动上看，10合约的需求落地确定性强于05合约，但近月供应低位短期难解，继续观察需求的延续性以及复产强度，建议短期10-01价差保持观望，后期关注逢高反套机会。风险因素：钢厂库存持续下滑，现实需求超预期上升（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。跨期套利：10-01价差跟踪螺纹10-01价差热卷10-01价差-150-100-500501001502002503003504002月3月4月5月6月7月8月9月元/吨螺纹钢10-01合约1910-20012010-21012110-22012210-23012310-24010501001502002502月3月4月5月6月7月8月9月元/吨热卷10-01合约1810-19011910-20012010-21012110-22012210-2301 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所策略建议：观望从供给端来看，在2023上半年，卷板仍有较多产线计划投产，自二季度后供给将逐步释放；需求方面，多地基建项目加紧开工，地产政策刺激趋弱，但华东降雨逐步减少，或提升建材需求。卷板需求因海外需求波动短期出现见顶迹象；同时卷螺差估值已中性偏高，建议短期观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）跨品种套利：卷螺差跟踪现货卷螺差10合约卷螺差-600-400-2000200400600800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec元/吨上海卷螺差20192020202120222023-300-200-100010020030040050060011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月卷螺差10合约20192020202120222023 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所跨品种套利：钢材利润跟踪策略建议：逢回调介入多单地产融资端政策持续出台，但房企资金情况改善有限，旺季需求延续性存在疑问。钢厂仍处于复产周期，钢厂原料库存较低，原料价格较为坚挺。但需求现实好转，钢厂复产偏慢，短期利润仍有扩张空间。风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量快速恢复，终端需求下降（下行风险）。-400-20002004006008002022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03元/吨钢材综合毛利（含税）螺纹毛利含税热卷毛利含税01002003004005006007008002022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03元/吨钢材10合约盘面利润螺纹10利润热卷10利润020040060080010001200140011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨螺纹10合约盘面利润20192020202120222023 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所2、铁矿策略时间 策略推荐☆策略逻辑基本面逻辑铁矿策略单边策略☆逢高做空与区间操作相结合：本期成材需求小幅回落，由于钢厂利润下降，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软。宏观层面虽然定调经济稳增长，基建需求及地产销售回暖，但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。1、供给方面：全球发运总量大幅增加，澳巴港口检修及降雨天气影响减少，预计后续发运逐步持稳。非主流发运有所回落，各国发运均有不同程度的减少；国产矿产量继续回升。2、需求方面：铁水产量继续回升，钢厂盈利率有所下降，高炉复产进程或有所放缓。钢厂原料库存低位，仍维持按刚需补库。3、整体来看：本期成材需求小幅回落，由于钢厂利润下降，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软。宏观层面虽然定调经济稳增长，基建需求及地产销售回暖，但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。跨期套利☆9-1价差观望：宏观层面定调经济稳增长，但钢材现实需求有所回落；钢厂原料库存低位，补库进程较缓。内矿供应低位回升，海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松。目前发改委持续关注铁矿市场、海外风险较不稳定、叠加市场对于粗钢平控的预期，建议短期9-1价差维持观望。风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所9-1价差观望：宏观层面定调经济稳增长，但钢材现实需求有所回落；钢厂原料库存低位，补库进程较缓。内矿供应低位回升，海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松。目前发改委持续关注铁矿市场、海外风险较不稳定、叠加市场对于粗钢平控的预期，建议短期9-1价差维持观望。风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。跨期套利：9-1价差观望铁矿近远月价差9-1价差铁矿09合约基差0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月元/吨连铁9-1价差47（+5）1909-20012009-21012109-22012209-23012309-2401-150-100-5005010015020025030010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨09合约最低交割品基差144（+7）19092009210922092309 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所3、双焦策略时间 策略 推荐☆策略逻辑基本面逻辑焦炭策略单边策略05合约区间操作：焦煤供应增量预期加剧，焦炭成本支撑下移，叠加钢材需求预期松动，焦炭价格承压，后市关注钢材需求与原料成本。需求端，短期铁水产量维持高位，焦炭刚需支撑仍在。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，部分焦企利润有所修复，焦炭供应小幅增加。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，总库存基本持稳，下游去库，焦企累库。伴随钢材表需回落，市场信心动摇，焦炭现货有进一步提降预期，期货已领先现货下跌，预计短期内承压震荡，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。跨期套利5-9期差观望：05-09价差延续震荡走势，周五日盘收于91.0元/吨（-14.5）。焦煤策略单边策略05合约区间操作：近期国内焦煤产量恢复较快，下游谨慎采购，焦煤库存开始累积，市场对后市的供需宽松预期加剧，短期焦煤估值承压。需求端，焦企开工小幅提升，焦煤现货市场情绪趋弱，下游谨慎采购。供应端，产地煤矿产量继续回升，累库加剧；进口端，蒙煤进口延续高位，伴随海外需求走弱，海运煤价格回调，进口价差有望打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，盘面估值承压，远月合约供需宽松压力加大，重点关注钢材终端需求情况。跨期套利5-9期差观望：05-09价差扩大，05-09价差周五日盘收于138.5元/吨（+33.5）。焦炭利润焦化比值☆05焦化比值区间操作：05合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.44，估值中性。焦煤供应增量预期强化，焦化成本下移，焦炭期价跟随焦煤回调，盘面焦化利润低位震荡。 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所05合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.44，估值中性。焦煤供应增量预期强化，焦化成本下移，焦炭期价跟随焦煤回调，盘面焦化利润低位震荡。风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。双焦品种间套利跟踪：区间操作05焦炭盘面利润（按历史标准调整）05焦炭/焦煤盘面比值（按历史标准调整）-700-500-300-1001003005007009005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元/吨05焦化利润190520052105220523051.01.21.41.61.82.05月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月比值05焦化比值19052005210522052305 9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所4、玻璃纯碱策略时间 策略 推荐☆策略逻辑基本面逻辑玻璃策略单边策略05合约区间操作：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，玻璃将在成本线附近震荡运行，但近期产销走强，厂家库存压力下降，产销为走弱前以逢低多配为主。当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面已经处于修复过程中，但修复力度仍然较弱，近期需求排除环保管控因素，仍旧偏弱。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大。需求修复力度偏弱，则玻璃将在成本线附近震荡运行。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。跨期套利☆5-9期差逢高反套：5-9价差震荡上行，周五日盘收于14元/吨（+6）。纯碱策略单边策略☆05合约区间操作：当前基本面仍然较强，厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制，平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧，关注轻碱需求指标，若轻碱仍旧稳定，回调后逢低做多格局仍存。纯碱当前低库存，供应恢复至高位水平，需求尽管面临下行风险，但玻璃厂存在一定的补库刚需。因此短期的基本面仍然较为健康，可能和强预期形成一定共振。短期来看，今年浮法和光伏大概率冲抵，需求稳中向好，产能大量投放是主要压制预期。但05远兴未投产前，纯碱基本面偏紧逻辑不会改变，警惕临近投产碱厂心态悲观降价甩货。跨期套利9-1价差逢低正套：9-1价差震荡运行，