贵金属周报：鲍威尔讲话鹰派 金银大幅下挫

2023年6月26日 鲍威尔讲话鹰派金银大幅下挫 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格大幅回落。美联储鲍威尔在国会证词释放鹰派言论使得金银价格重挫，另外英国央行、瑞士央行等接连升息，全球主要央行继续加息也给贵金属带来压力。 美联储主席鲍威尔在国会众议院作证时强调，6月只是“暂缓”加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。利率决议将根据经济数据逐次做出，并不存在预设的路线。加息幅度已不再那么重要，按更加温和的幅度继续加息可能是合理的。 从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点。 策略建议：白银空单继续持有 风险因素：鲍威尔意外转向鸽派，俄乌局势发展超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 449.84 -0.66 -0.15 161951 178255 元/克 沪金T+D 449.65 -1.55 -0.34 20876 172696 元/克 COMEX黄金 1930.30 -40.40 -2.05 美元/盎司 SHFE白银 5483 -131 -2.33 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5467 -153 -2.72 985340 4464620 元/千克 COMEX白银 22.46 -1.82 -7.48 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格大幅回落。美联储鲍威尔在国会证词释放鹰派言论使得金银价格重挫，另外英国央行、瑞士央行等接连升息，全球主要央行继续加息也给贵金属带来压力。 美联储主席鲍威尔在国会众议院作证时强调，6月只是“暂缓”加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。利率决议将根据经济数据逐次做出，并不存在预设的路线。加息幅度已不再那么重要，按更加温和的幅度继续加息可能是合理的。 美联储主席鲍威尔表示：如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的；预计经济将继续保持适度增长，劳动力市场将趋于冷却，通胀率将下降；美联储不认为降息会很快发生；如果要降息，美联储需要对通胀前景有信心；美联储预测显示明年会有一些降息，但将取决于经济情况；现在数据证明通胀比预期更持久。如果美国经济继续沿着目前的方向发展，进一步加息是对央行政策走向的"一个相当好的猜测"，因为对抗通胀的斗争仍然"有很长的路要走"。 美联储巴尔金表示：尽管通胀率从峰值有所下降，但美国的通胀率仍然过高；如果通胀不朝着目标前进，将对进一步加息的做法感到满意；在确信通胀走势下行时，我将支持降息；美联储离2%的通胀目标还有很长一段路要走。 欧洲央行首席经济学家连恩表示，7月份再次加息似乎是合适的，然后将在9月份再看情况。欧洲央行管委Simkus称，毫无疑问利率将在7月份上调，没有必要急于对9月进行评估。欧洲央行管委卡兹米尔称，支持7月加息，9月加息仍是一个可能选择。 欧洲央行管委维勒鲁瓦：通胀率可能在2024年底接近2%；未来的欧洲央行决策将取决于通胀数据；终端利率的持续时间比水平更重要；法国和欧元区的通货膨胀已过峰值；欧洲央行加息的大部分路径已经完成。欧洲央行执委施纳贝尔则表示，需要继续加息，直到看到令人信服的证据。 美联储鲍威尔上周在国会证词释放鹰派言论，美元指数和美债收益率纷纷反弹，压制贵金属价格大幅下挫。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点。 本周重点关注：美国5月PCE、核心PCE重磅数据，美国5月新屋开工数据，美国上周初请失业金人数，欧元区6月消费者信心指数初值，欧元区6月Markit制造业PMI初值等。事件方面，英美欧日四大央行行长将同台亮相，重点关注周三美联储鲍威尔的讲话。俄乌冲突等其他地缘局势的变动也需关注。 操作建议：白银空单继续持有 风险因素：鲍威尔意外转向鸽派，俄乌局势发展超预期 三、重要数据信息 1、美国至6月17日当周初请失业金人数26.4万人，为2021年10月30日当周以来新 高，预期26万人，前值26.2万人。 2、美国6月NAHB房产市场指数为55，创2022年7月以来新高，预期51，前值50。体现美国房屋建筑商信心创近一年新高。 3、美国5月新屋开工数据超预期回暖。美国5月新屋开工总数年化为163.1万户，创 2022年4月以来新高，预期140万户，前值修正至134万户；营建许可总数149.1万户，预 期142.3万户，前值修正至141.7万户。 4、英国5月CPI同比上涨8.7%，与上月数据持平，高于预期值8.4%，连续第四个月高于预期。5月核心CPI从上个月的6.8%升至7.1%，市场预期为持平。 5、英国央行宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%，市场预估为4.75%，为连续第13 次加息。为2008年9月以来最高水平。英国央行预计第二季度GDP持平，与5月预期一 致；通胀率料在2023年大幅下降。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/6/23 2023/6/16 2023/5/23 2022/6/23 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 927.10 934.03 941.29 1061.04 -6.93 -14.19 -133.94 ishare白银持仓 14612.20 14406.62 14565.78 16858.11 205.58 46.42 -2245.91 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-20 229308 66333 162975 2766 2023-06-13 227317 67108 160209 -15432 2023-06-06 237467 61826 175641 6325 2023-05-30 237306 67990 169316 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-20 52547 32489 20058 -3678 2023-06-13 55054 31318 23736 2261 2023-06-06 53149 31674 21475 351 2023-05-30 54837 33713 21124 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-05 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-12 2023-03 2023-06 15 10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-11 2009-11 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-11 2013-11 2015-11 2017-11 2019-11 2021-11 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-05 2011-05 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-05 2015-05 2017-05 2019-05 2021-05 2023-05 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 6/9 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018