贵金属周报：鲍威尔讲话再度释放鹰派态度

期货研究报告|贵金属周报2022-08-28 鲍威尔讲话再度释放鹰派态度 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前加息压力持续存在，但同时市场对未来经济衰退的计价也在继续，因此目前对于贵金属价格而言，单边仍以中性观望态度为主。对于投资组合配置角度而言，可以适当逢低买入黄金资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周五在杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话称7月数据不足以让央行相信通胀正在下降，不会“过早”放松政策。这使得原本呈现小幅回落的美元再度受到提振，一度又逼近109关口。而在此过程中，黄金的价格则是又一次受到抑制，Comex黄金上周小幅回落0.54%。目前市场对于9月美联储加息75个基点的预期上 升，短时内贵金属价格或继续承压。不过目前长短期美债收益率依旧倒挂，市场对未来经济衰退的计价也在继续，因此目前对于贵金属价格而言，单边仍以中性观望态度为主。对于投资组合配置角度而言，可以适当逢低买入黄金资产。 基本面 上周（8月26日当周），黄金T+d累计成交量为65,016千克，较此前一周上涨 8.72%。白银T+d累计成交量为3,150,942千克，较此前一周下降36.74%。 上周上期所黄金仓单为3,036千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了1,248千克的下降至1,359,997千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降186,858.90盎司至28,386,338.32盎司，Comex白银库存则是�现了2,192,855.70盎司 的下降至329,784,312.52盎司。 在贵金属ETF方面，上周（8月26日当周）黄金SPDRETF�现了4.63吨的下降至 984.38吨，而白银SLVETF持仓�现了322.52吨的下降至14,662.85吨。 8月26日当周，沪深300指数较前一周下降1.05%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降5.80%。光伏板块下降6.10%。 在光伏价格指数方面，截至2022年8月22日（最新）数据报61.17，较此前一期基本持平。光伏经理人指数报195.57，较此前一期上涨1.42%。 ■策略 黄金：中性白银：中性 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 8月19日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 8月22日至8月26日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 8月26日当周行情与经济事件综述 上周五在杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话称7月数据不足以让央行相信通胀正在下降，不会“过早”放松政策。这使得原本呈现小幅回落的美元再度受到提振，一度又逼近109关口。而在此过程中，黄金的价格则是又一次受到抑制，Comex黄金上周小幅回落0.54%。目前市场对于9月美联储加息75个基点的预期上 升，短时内贵金属价格或继续承压。不过目前长短期美债收益率依旧倒挂，市场对未来经济衰退的计价也在继续，因此目前对于贵金属价格而言，单边仍以中性观望态度为主。对于投资组合配置角度而言，可以适当逢低买入黄金资产。 欧美公债利率监控 上周（8月26日当周），1年期美债收益率收于3.36%，较此前一周上涨10个基点。10年期美债收益率上涨6个基点至3.04%，2年期与10年期美债收益率持续呈现倒挂状态。在欧洲方面，目前随着欧元区加息，所有期限公债收益率均回升至0上方。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.7910%，较此前一周上涨10个基点。10年期公债利差1.6070%，较此前一周下降8个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨2个基点至2.57%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 2 1 0 0 2018/08/262020/08/262022/08/26 -1 2018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 4 3 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 22 1 0 0 -1 2018/08/262020/08/262022/08/26 -2 2018/08/262020/08/262022/08/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/08/262019/08/262020/08/262021/08/262022/08/26 -2 2018/08/262020/08/262022/08/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 8月29日至9月2日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注美国方面非农数据。 日期 北京时间 表 国家、地区 1: 本周重要经济数据汇总 数据 8月30日 17:00 欧元区 欧元区8月工业景气指数 8月30日 17:00 欧元区 欧元区8月经济景气指数 8月30日 21:00 美国 美国6月FHFA房价指数月率 8月30日 21:00 美国 美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率 8月31日 09:30 中国 中国8月官方制造业PMI 8月31日 17:00 欧元区 欧元区8月CPI年率初值 8月31日 20:15 美国 美国8月ADP就业人数(万人) 8月31日 21:45 美国 美国8月芝加哥PMI 9月1日 09:45 美国 中国8月财新制造业PMI 9月1日 17:00 欧元区 欧元区7月失业率 9月1日 21:45 美国 美国8月Markit制造业PMI终值 9月1日 22:00 美国 美国8月ISM制造业PMI 9月1日 17:00 欧元区 欧元区7月PPI月率 9月1日 20:30 美国 美国8月失业率 9月1日 20:30 美国 美国8月季调后非农就业人口(万人) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 8月30日23:00美国FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就美国经济前景发表讲话 8月31日20:00美国 资料来源：金十数据华泰期货研究院 2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济前景发表讲 话 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年8月23日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降10.85%至125,847张。而在白银方面，多头净持仓则是由正转负至-2,897张。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/08/232020/08/232022/08/23 2018/08/232020/08/232022/08/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（8月26日当周）黄金SPDRETF�现了4.63吨的下降至 984.38吨，而白银SLVETF持仓�现了322.52吨的下降至14,662.85吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 900 75015 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 12000 1200600 2018/08/192020/08/192022/08/1910 8000 2018/08/192020/08/192022/08/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（8月26日当周），黄金T+d累计成交量为65,016千克，较此前一周上涨 8.72%。白银T+d累计成交量为3,150,942千克，较此前一周下降36.74%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 25