贵金属周报：美联储鲍威尔鹰派讲话暗示9月加息75BP，贵金属应声大跌

贵金属周报 美联储鲍威尔鹰派讲话暗示9月加息75BP贵 金属应声大跌 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月28日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】7月以来美国经济维持韧性，薪资水平增速对核心通胀有所支撑，叠加近期石油等能源价格反弹导致高物价风险未能完全解决，美联储官员强调需持续加息来压低通胀甚至不惜牺牲经济来达到目标。市场对维持美联储紧缩步伐预期再次加强，实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产来对冲加息影响，在此情况下贵金属行情难有起色，同时欧美地区通胀未能提升英欧等央行进一步加息的预期使其货币偏弱而提振美元汇率，预期在9月美联储利率会议以前金银将维持区间弱势震荡，未来需等待宏观基本面表现为货币政策提供更多方向上的指引。【宏观经济面】美国GDP环比连续两个季度收缩暗示经济陷入技术性衰退，但其官方表示考虑到整体的收入和就业数据保持稳健，目前经济状况仍健康。个人消费支出、私人投资对经济和私人库存对经济拖累较大，这或与高通胀和美联储加息有关，下半年该情况或难以扭转。近期美国制造业PMI回落反映需求持续放缓，房价维持高企但销售持续回落打压整体需求，尽管商品价格仍有回落可能回落但核心CPI数据在房价和薪资增长仍强劲的支撑下回落幅度有限。【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔强调将持续加息至通胀降至其目标水平，并容忍加息对经济造成的伤害，从部分官员表态反映其认为到2022年年底利率水平需要提升至4%以上，市场预期未来3次利率会议分别加息75BP、50BP、25BP。【技术面】COMEX黄金当前在1810美元面临阻力较大，多根短周期均线在1700-1800美元收敛行情维持偏弱震荡，MACD绿柱延续反映市场情绪偏空。【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有收复。 短期逢高做空 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银在美联储持续鹰派紧缩的货币政策叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响行情将维持在年内低位呈偏弱震荡，若后期国内外工业生产需求暂未有起色使有色金属板块整体偏空。【宏观金融属性】影响偏空，美联储坚持鹰派的紧缩货币政策来压低通胀，美元强势和实际利率走高打压银价。【金银比】影响偏空，工业品价格回落拖累白银下跌使金银比再度逼近两年高位。【白银供需】影响相对中性，近期白银生产稳定，冶炼厂整体开工正常，现货市场交投相对稳定，厂家报价升贴水情况波动较小。7月光伏电池产量同比增幅有所回落但珠宝消费回落同比转正，表观消费数据环比显著回升。白银进出口在7月环比均有回落，需求对银价较难形成支撑。【成本与利润】影响中性，白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大。【技术面】影响偏空，白银的长周期均线形成较大阻力，MACD绿柱维持反映行情短期偏空。 短期逢高做空 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，在备受市场关注的美联储央行年会上美联储主席鲍威尔发表强烈鹰派言论，表示将继续努力降低通货膨胀直到完成为止，而这场斗争将给家庭和企业带来痛苦，暗示9月或仍将加息75BP。尽管目前看到美联储重视的核心PCE指数同比再次回落并创去年10以来新低但却未减弱其加息立场，市场对鲍威尔讲话反应较大，美股盘中大跌，黄金白银周五大幅回落抹去前几个交易日涨幅。COMEX黄金期货周中呈现小幅反弹但加息利空因素使价格砖头下跌，收盘报1750.8美元/盎司当周累跌0.6%；COMEX白银期货与黄金同步下跌表现较更弱并回落至19美元关口下方，收盘报18.775美元/盎司当周累跌1%周k线创“二连阴”。 贵金属行情回顾——美联储鲍威尔讲话暗示9月加息75BP，贵金属应声大跌 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1750.80 -0.60 1778.80 1740.20 674084 377211 -980 沪金2212 391.28 0.96 391.60 385.00 305014 153994 1365 伦敦金 1737.34 -0.55 1765.48 1727.00 - - - 上金所黄金TD 390.30 0.94 390.76 384.20 65016 140114 -1780 COMEX白银主力 18.775 -1.00 19.345 18.605 244070 21364 -32527 沪银2212 4318 0.42 4345 4223 2526778 496785 -10702 伦敦银 18.876 -0.77 19.425 18.700 - - - 上金所白银TD 4307 0.07 4329 4207 3150942 5595792 -136038 贵金属期现价差与比价——金银期现价格升水回归远期升水，白银跌幅大于黄金金银比整体走强 沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 内外盘金银比价 140 白银基差 120 100 80 60 40 20 0 -20 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析 2 资金面变化——在美联储加息周期投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 984吨 1400.00 1200.00 2018-12-05 2019-02-05 2019-04-05 2019-06-05 2019-08-05 2019-10-05 2019-12-05 2020-02-05 2020-04-05 2020-06-05 2020-08-05 2020-10-05 2020-12-05 2021-02-05 2021-04-05 2021-06-05 2021-08-05 2021-10-05 2021-12-05 2022-02-05 2022-04-05 2022-06-05 2022-08-05 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14622吨 25 20 15 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 10 截至8月26日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为984.38吨，较上周再次减少4.6吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,622.8吨，持仓较上周大幅减少322.5吨。在美联储释放持续鹰派加息信号，美元资产维持强势，投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——美联储持续鹰派表态使空头再度入场金银净多头持仓下滑，市场仍偏悲观 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 9600 20000000 15000000 10000000 5000000 0 120000000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 截至8月23日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为125,847手，持仓环比再次回落15,317手；白银期货投机持仓净多头为-4,500手，较上周再次转负减少8,008手。美联储持续鹰派表态使空头再度入场金银净多头持仓下滑，市场仍较悲观。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——7月制造业PMI续降并创两年新低但服务业PMI意外反弹，物价指标回落暗示通胀回落 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付 美国:ISM:制造业PMI:物价 100.00 80.00 60.00 40.0