【每周经济观察】第25期：端午消费的边际变化在哪？

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年06月25日 【每周经济观察】第25期 端午消费的边际变化在哪？ 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com执业编号：S0360521040002 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com执业编号：S0360522080002 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】失业率的三个结构特征——每周经济观察第24期》 2023-06-19 《【华创宏观】PPI持续下降之下，谁在增加债务？——每周经济观察第23期》 2023-06-12 《【华创宏观】卡霍夫卡水电站遭袭有何经济影响？——海外周报第9期》 2023-06-11 《【华创宏观】美股科技股东山再起——海外周报第8期》 2023-06-05 《【华创宏观】哪些行业民间投资下滑严重？— —每周经济观察第22期》 2023-06-04 主要观点 核心观点：与�一相比，端午假期消费有走弱迹象。整体来看，端午消费有六大边际变化，其中压力加大的有�点，主要是国内出行、旅游：1）旅游人次，恢复程度不及�一。2）人均旅游支出，在�一基础下进一步下滑，仅为 2019年同期86%。3）出行人数，修复程度略低于�一。4）出行半径缩短。5金银珠宝销售、部分地区零售数据，增幅低于�一。边际改善的是跨境游，出入境人数修复至65%，�一为59.2%。 端午消费的六大边际变化 （一）旅游人次，恢复程度不及�一 今年端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%，较�一假期的119.1%，低约6个百分点。可能的原因是，居民前期积压的出游需求，在前期已经得到快速释放，�一节后有所回落。 （二）人均旅游支出，下滑至2019年同期的86% 端午假期人均旅游支出为352元，相当于2019年同期的86%，�一假期人均 旅游支出为540元，相当于2019年同期的90%。 人均旅游支出下降，一方面反映了当下居民在旅游消费上的支出，仍持谨慎态度；另一方面，端午食宿费用较�一也有所降低。据出行平台数据，端午机票和多地酒店价格，较�一下降两成左右。 （三）出行人数，修复程度略低于�一 端午假期，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客14047万人次，比2019 年同期下降22.8%，明显高于�一假期1%的降幅。 但以上营运性客运不包括私家车出行，而端午期间小客车出行较2019年增长 24.85%，明显高于�一前三日8%的增幅。 如果加上全国高速公路小客车包含的旅客数，我们预计今年端午客流总量较 2019年增长-1%-4%，增幅略低于�一前三日的5%-6%。 （四）出行半径缩短 据中国旅游研究院数据，今年端午假期，游客平均出游半径164.87公里，同 比增长52.8%；�一假期，游客平均出游半径为180.82公里,同比增长81.59% 实际上，居民出行半径在春节期间冲高后，到�一假期已出现明显回落。 （🖂）金银珠宝销售、部分地区零售数据，增幅低于�一 据商务大数据监测，今年端午假期，金银珠宝销售额同比增长13.6%，�一假期同比增速为22.8%。 部分地区端午零售餐饮数据不及�一。如广东，端午假期全省重点餐饮企业销售额同比去年增长5.6%，�一假期同比为37.6%；如河南，端午假期重点监测零售和餐饮企业销售额与2019年基本持平，�一假期日均销售额则达到 2019年的113.5%。 （六）跨境游继续修复中 据国家移民管理局数据，2023年端午节期间全国边检机关日均查验出入境人员132.1万人次，为2019年端午节的64.6%。�一期间日均查验125.3万人次，为2019年“�一”同期的59.2%。 国际航班方面，据第三方数据，端午假期国际航班恢复至2019年同期的4成以上，�一假期为39%左右。 每周经济观察： 景气向上：1）近一周土地溢价率上升至7%。2）动力煤价持续上升。3）发电耗煤继续走高。 景气向下：1）华创WEI指数连续8周下行。2）商品房销售继续走弱。3）国际油价下跌。 风险提示：消费修复不及预期。 目录 一、端午消费的边际变化在哪？4 （一）旅游：量价表现均不及�一4 （二）出行：人数略有下滑，半径缩短5 （三）跨境游：继续修复中6 （四）电影票房：仅次于2018年7 （🖂）部分地区商品、餐饮等消费数据7 （六）地产：假期成交偏弱8 二、每周经济观察9 （一）华创宏观WEI指数：连续8周回落9 （二）生产：发电耗煤继续走高9 （三）需求：汽车零售维持负增10 （四）物价：动力煤价持续回升，螺纹价格反弹暂止11 （🖂）贸易：欧元区制造业PMI继续下滑12 （六）利率债：7月专项债计划发行量上升13 （七）资金：预计央行仍会加大逆回购投放力度15 图表目录 图表1主要假期旅游人次及旅游收入恢复情况4 图表2主要假期人均旅游支出情况5 图表3端午假期出行情况6 图表4端午旅游半径较�一有所回落6 图表5日均票房和人均票价，较�一变化不大7 图表6地产销售继续走弱8 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率9 图表8发电耗煤：继续走高10 图表9水泥发运率：增幅继续回升10 图表10行业开工率：除焦化外，其余4个行业开工率均小幅回落10 图表11地铁：近一周客运量小幅回落11 图表12国内航班：基本恢复至2021年同期水平11 图表13本周土地溢价率上升至7.00%11 图表14汽车：6月前18日零售负增长11 图表15端午节前，肉蔬价格小幅上涨12 图表16动力煤港口价格继续小幅回升12 图表17本周国际油价有所下跌12 图表18螺纹钢价格小幅下跌12 图表19BDI指数环比+6.7%13 图表20中国进口干散货运价指数环比-0.3%13 图表21CRB现货指数环比+0.97%13 图表22中国出口集装箱运价指数本周环比-0.8%13 图表237月各地新增专项债发行计划更新14 图表246月26日当周国债待发0亿/净发-3512亿14 图表256月26日当周证金债待发0亿/净发-50亿14 图表26本周与下周公开市场操作到期一览15 图表27节前DR007仍高于1.9%15 图表28债券再次走出了V走势15 一、端午消费的边际变化在哪？ （一）旅游：量价表现均不及�一 据文化和旅游部数据中心数据，端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，按可比口径恢 复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。 我们进一步拆分量（旅游人次）、价（人均旅游支出）因素，并与�一假期作对比： 量的方面，端午旅游人次恢复程度不及�一。今年�一假期旅游人次恢复至2019年同期的119.1%，较端午节的112.8%高出约6个百分点。可能的原因是，居民前期积压的出游需求，在前期已经得到快速释放，�一节后有所回落。 图表1主要假期旅游人次及旅游收入恢复情况 资料来源：中国政府网，文旅部，新华社，光明网，央广网，新京报，华创证券 价的方面，端午人均旅游支出在�一基础下进一步下滑。我们以文旅部公布的国内旅游收入/旅游人次，衡量人均旅游支出。端午假期人均旅游支出为352元，相当于2019年同期的86%，�一假期人均旅游支出为540元，相当于2019年同期的90%。 图表2主要假期人均旅游支出情况 资料来源：中国政府网，文旅部，新华社，光明网，央广网，新京报，华创证券 人均旅游支出下降，一方面反映了当下居民在旅游消费上的支出，仍持谨慎态度；另一方面，端午食宿费用较�一也有所降低。住宿方面，携程数据显示，端午期间多地酒店间夜均价较“�一”假期有明显降低，例如西安的酒店间夜均价较“�一”降低29%、南京降低22%、广州降低19%。出行方面，去哪儿数据显示，相较“�一”，端午机票平均支付价格降低近两成。 （二）出行：人数略有下滑，半径缩短 端午营运性客运量较�一明显回落。据交通运输部数据，6月22日至24日（端午节假 期），全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期低22.8%，明显高于�一假期1%的降幅。分出行方式看，公路及水路较2019年分别下降33%、44%，民航略高于2019年同期，铁路较2019年增长13%。 但需要注意的是，以上的公路出行并不包括私家车出行。因此需要在此基础上加上全国高速公路小客车包含的旅客数。 据交通运输部数据，今年端午假期，全国小客车总流量9813.07万辆，日均3271.02万辆，比2019年同期增长24.85%，明显高于�一前三日8%的增幅。 经调整后，我们预计今年端午客流总量较2019年增长-1%-4%，增幅略低于�一前三日的5%-6%。 2023年同比2019年同比2022年 图表3端午假期出行情况 铁路 4326 13% 150% 公路 8934 -33% 64% 水路 253 -44% 99 % 民航 534 3% 287% 4项合计发送旅客 14047 -23% 89 % 高速公路小客车流量 9813.07 25% 40% 总出行人数（假设小客车平均2人） 33673 -1% 57% 总出行人数（假设小客车平均3人） 43486 4% 53% 资料来源：交通运输部，华创证券 端午出行半径较�一也有所下滑。据中国旅游研究院数据，今年端午假期，游客平均出游半径164.87公里，同比增长52.8%；�一假期，游客平均出游半径为180.82公里,同比增长81.59%。实际上，居民出行半径在春节期间冲高后，到�一假期已出现明显回落。 当前居民出行半径较疫情前仍有一定差距，据中国旅游研究院数据，2019年游客出游半径为270公里。 图表4端午旅游半径较�一有所回落 资料来源：中国旅游研究院，央广网，华创证券 （三）跨境游：继续修复中 端午出入境人数恢复至2019年65%左右。据国家移民管理局数据，2023年端午节期间全国边检机关日均查验出入境人员132.1万人次，较去年端午节增长约2.3倍，为2019 年端午节的64.6%。�一期间日均查验125.3万人次，较去年“�一”同期增长约2.2倍，是2019年“�一”同期的59.2%。 航班数恢复至2019年四成以上。据第“飞常准”大数据统计，端午假期，国际及地区航 线实际执行客运航班量3600班次（日均航班量1200班次），同比增长1835%，较2019 年恢复四成以上。而据航班管家数据显示，“�一”期间，国际+地区线日均航班量1023 班次，仅恢复至2019年同期的38.78%。 （四）电影票房：仅次于2018年 据灯塔专业版实时数据，截至6月24日21时，端午当总票房达8.94亿，为2011年有记 录以来的第二高成绩，仅次于2018年的9.12亿元。 日均票房和人均票价，均高于2019年同期。与�一假期相比，今年端午日均票房为3.03 亿元，人均票价40.4元，与�一基本持平。与2019年端午同期相比，今年端午人均票价要高出15%左右，日均票房高17%左右。 图表5日均票房和人均票价，较�一变化不大 资料来源：央视新闻，灯塔专业版，财新网，华创证券 （🖂）部分地区商品、餐饮等消费数据 商务部消费数据：据商务大数据监测，端午假期，金银珠宝、体育