【每周经济观察】第21期：端午消费数据点评-“下沉”&“价跌”延续

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年06月10日 【每周经济观察】第21期 “下沉”&“价跌”延续——端午消费数据点评 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】猪肉价格明显上涨——每周经济观察第20期》 2024-06-02 《【华创宏观】欧元区5月CPI超预期——海外周报第52期》 2024-06-02 《【华创宏观】美欧日制造业PMI回升——海外周报第51期》 2024-05-27 《【华创宏观】出行链走弱——每周经济观察第 19期》 2024-05-27 《【华创宏观】外贸景气度延续——每周经济观察第18期》 2024-05-19 核心观点 端午假期，消费延续了�一的“下沉”与“价跌”趋势。主要体现在三方面：一是人均旅游支出的恢复程度，仍不及2019年（恢复至89.5%），结合历史数据看，人均旅游支出自去年�一以来，恢复程度一直在90%左右上下波动。二是三线以下城市继续成为旅游新增长点，其平台订单热度高于部分一线和新一线城市。三是国内、国际机票酒店价格低于�一或去年同期。 报告摘要 消费的数量延续增长 量的增长，体现在出行和旅游人次上。1）跨区域出行人数。据交通运输部数据，假期前2天，全社会跨区域人员日均流动量比2019年增长12.5%（�一假期为23.7%），比2023年同期增长3.4%（�一假期为2.1%）。2）旅游人次据文旅部数据，假期国内旅游出游人次同比增长6.3%，较2019年增长15%。 消费的层级延续下沉 消费层级的延续“下沉”，体现在三线以下城市继续为旅游新增长点。据平台同程旅行数据，假期国内热门三四线城市旅游预订热度同比均超过+100%，高于部分一线和新一线城市（如北京、重庆、西安、苏州，预订热度同比增长超过三成）。 消费的价格延续下跌 受消费层级下沉、供给修复等因素影响，消费的价延续下跌。主要体现在两点：一是人均旅游支出仍不及2019年同期（恢复至89.5%）。结合历史数据看，人均旅游支出自去年�一以来，恢复程度一直在90%左右上下波动，今年清明是唯一一次超过2019年的假期。 二是机票、酒店价格继续下降。机票价格受运力供大于求、高考、燃油附加费等多因素影响，据各平台数据，端午期间，国际机票平均价格较去年下降了两成左右，国内机票经济舱均价同比下降25%，部分国内航线票价接近或低于高铁票价。酒店方面，经济型酒店供给增加+端午假期旅游表现相对“平淡”，假期高星酒店和经济型酒店均价降幅最为明显，达到两成左右。 每周经济观察 （一）景气向上： 1、华创宏观WEI指数连续两周上行。截至6月2日，该指数为5.05%，较5月26日上行0.89%；过去一周回升的分项包括煤炭港口吞吐量、BDI、商品房成交面积、钢厂线材产量、半钢胎开工率。 2、土地溢价率小幅回升。截至6月9日当周，百城住宅土地溢价率回升至 4.62%，前一周为3.42%；5月、4月全月分别为2.25%、4.44%。 3、物价：猪肉价格继续大幅上涨。上周，猪肉平均批发价上涨6.7%。 （二）景气向下： 1、生产：部分指标走弱 1）螺纹表观消费连续三周回落。截至6月7日当周，螺纹表观消费环比前一周-7%，同比-24%。前�周，螺纹表观消费累计同比-13.4%。 2）煤炭港口吞吐量回落。截至6月7日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-10%环比前一周-11%。5月全月，同比+3.66%。 3）多数行业开工率下滑。截至5月31日当周，我们统计的9个行业中，6个行业开工率较前一周有所回落，包括螺纹钢、江浙织机、半钢胎、石油沥青装置、PVC、唐山高炉，其中石油沥青装置开工率较前一周下行3.4个点。 2、出口：港口集装箱吞吐量高位回调，出口集装箱运价涨势放缓。6月2日当周，我国港口集装箱吞吐量环比上周-5.2%，4周累计吞吐量同比+7.9%（截至5月26日同比+9.7%）。6月7日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨4.6%，前值20.8%。 3、物价：螺纹价格继续回落，国际油价小幅下跌。上周，螺纹钢现货价收于 3620元/吨，下跌1.4%；美油和布油期价分别下跌1.9%、2.5%。消息面上，6 月OPEC+会议减产符合预期；美国5月非农数据超预期，美元和美债利率反弹，大宗商品普跌。 财政：本周国债计划偏多，地方债偏少。截至6月7日，已公布6月10日当周国债待发4990亿/净发3930亿；31个省市披露6月/Q2新增专项债发行计划3319亿/8586亿。 利率：短期利率和国债收益率均走低。截至6月7日，DR001收于1.7266%，DR007收于1.7718%，R007收于1.8304%，较5月31日环比分别变化-8.71bps -9.57bps、-3.51bps；1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.6040%、2.0598%、2.2833%，较5月31日环比分别变化-4.04bps、-2.52bps、-0.93bps 风险提示： 消费修复不及预期；数据更新不及时；未考虑口径调整等因素 目录 一、出行：小幅正增长，自驾占比回落5 （一）跨区域出行：小幅正增长5 （二）市内出行：好于去年同期5 二、旅游：延续“下沉”与“价跌”5 （一）国内游：延续“下沉”与“价跌”趋势5 1、人均旅游支出或不及2019年6 2、三线以下城市继续成为旅游新增长点7 3、机票、酒店价格低于去年同期或�一7 （二）跨境游：国际机票酒店订单“量升价跌”7 三、地区数据：或有一定分化8 四、电影票房：较去年同期低6成以上8 �、地产：成交“腰斩”9 六、每周经济观察10 （一）华创宏观WEI指数连续两周上行10 （二）需求：土地溢价率小幅回升，但成交面积走弱10 （三）生产：螺纹表观小幅连续三周回落11 （四）贸易：出口集装箱运价涨势边际放缓12 （🖂）物价：猪肉价格继续大涨，螺纹价格继续回落13 （六）利率债：本周国债计划偏多，地方债偏少14 （七）资金：DR007低于1.8%15 图表目录 图表1端午前两天，跨区域出行情况5 图表2主要节假日旅游收入、旅游人次较2019年恢复情况6 图表3主要节假日人均旅游支出较2019年恢复情况6 图表4�一假期，口岸出入境预计人数恢复程度不及清明假期7 图表5端午假期，电影票房收入情况9 图表6端午假期前两日，28城地产成交情况9 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率10 图表8土地溢价率有所回升11 图表9百城住宅土地成交面积走弱11 图表10假期货运物流指数小幅回落12 图表11螺纹表观消费继续回落12 图表12本周，BDI指数同比81.9%12 图表13我国港口每周集装箱吞吐量环比上周-5.2%12 图表14本周，我国出口集装箱运价综合指数上涨6.5%13 图表155月，摩根大通全球制造业PMI升至50.9%13 图表16猪肉价格明显上涨13 图表17焦煤库提价下跌，动力煤港口价持平13 图表18美国商业原油库存小幅增长14 图表19螺纹钢价格小幅下跌14 图表206月各地新增专项债发行计划更新14 图表21Q2各地新增专项债发行计划更新15 图表2231个省市披露6月/Q2新增专项债发行计划3319亿/8586亿；去年6月/Q2， 31个省市实际发行3866亿/9037亿，全国实际发行4038亿/9448亿15 图表23本周与下周公开市场操作到期一览16 图表24DR007低于1.8%16 图表25债券市场表现偏强16 一、出行：小幅正增长，自驾占比回落 （一）跨区域出行：小幅正增长 端午假期前两日，跨区域出行人数小幅正增。据交通运输部数据，假期前2天（6月8日 至9日），全社会跨区域人员日均流动量为2.05亿人次，比2019年同期增长12.5%（�一假期为23.7%），比2023年同期增长3.4%（�一假期为2.1%）。 分结构看，自驾出行占比较�一有所回落。假期前两天，自驾出行基本持平去年，占比为74%，�一假期为79%。营业性客运量较去年增长14.6%，较2019年下降8.3%。 假期前两天，营业性客运中，各交通方式同比（2023年）情况如下： 1）公路：发送旅客同比增长19.4%（较2019年低17%），好于�一假期的6.5%。 2）铁路：发送旅客同比增长5.8%，增速高于�一假期的1.4%。 3）民航：发送旅客同比增长8.2%，增速持平�一；但航班执行数不及去年，6月8日-9日，国内航班执行数日均为1.19万架次，较去年端午同期-8.3%。 类型较2019年较2023年 五一（假期5天） 端午（假期前两天） 五一（假期5天） 端午（假期前两天） 全社会跨区域人员流动量 23.7% 12.5% 2.1% 3.4% 自驾 39.2% 22.1% 1.4% 0.1% 营运性客流 -13.2% -8.3% 4.8% 14.6% 其中：公路 -25.1% -16.9% 6.5% 19.4% 其中：铁路 23.3% 22.4% 1.4% 5.8% 其中：民航 11.1% 8.9% 8.1% 8.2% 其中：水路 -31.3% -34.6% 6.0% 6.1% 4）水路：发送旅客同比增长6.1%（较2019年低35%），增速持平�一。图表1端午前两天，跨区域出行情况 资料来源：交通运输部，华创证券整理 注：全社会跨区域人员流动分为自驾和营运性客流，营运性客流又分为公路、铁路、民航、水路 （二）市内出行：好于去年同期 地铁出行：公布数据的9个城市，假期前两日地铁客运较去年端午同期+9.2%，�一假期为+3%（9城包括上海、广州、成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州、重庆）。 私家车出行方面，百城拥堵延时指数略高于去年。假期前2天，百城拥堵延时指数较去年同期+2%，5月全月同比为-1.3%。 二、旅游：延续“下沉”与“价跌” （一）国内游：延续“下沉”与“价跌”趋势 端午假期，国内旅游继续呈现“下沉”与“价跌”趋势。 1、人均旅游支出或不及2019年 今年端午假期，人均旅游支出或不及2019年同期，好于去年同期。 1）计算人均支出。据文化和旅游部数据中心数据，全国国内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费403.5亿元，同比增长8.1%。由此人均支出366元。 2）计算较2019年、去年同期增速，分别为。由于文旅部未公布较2019年增速，我们直接使用今年人均支出（366元），除以2019年（409元）及去年同期（352元）人均支出，得出今年端午人均支出较2019年低10.5%，较去年同期高4.2%。 值得注意的是，此处未考虑口径调整等因素，因此计算出的增速可能与实际情况有偏差。图表2主要节假日旅游收入、旅游人次较2019年恢复情况 资料来源：中国政府网，文旅部官网，人民网，央广网，华创证券 图表3主要节假日人均旅游支出较2019年恢复情况 资料来源：中国政府网，文旅部官网，人民网，央广网，华创证券；注：此前人均支出按可比口径计算，即2019年人均支出=（旅游收入/较2019年增速）/（旅游人次/较2019年增速）；今年端午由于文旅部未公布同比2019年增速，因此人均支出直接使用2019年原数据（2019年收入/2019年人次） 2、三线以下城市继续成为旅游新增长点 据同程旅行6月10日的《2024端午假期旅行消费报告》，“国内热门三四线城市旅游预订热度同比增长均超过100%”，对比部分一线和新一线城市，如“北京、重庆、西安、苏州预订热度同比增长超过三成”。 3、机票、酒店价格低于去年同期或�一 机票方面，受多重