A股9月第3周因子周报：市场行情分化，动量风格占优

│ A股9月第3周(9.18-9.24)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月23日 —市场行情分化，动量风格占优 市场行情分化，动量风格占优 本周A、H股市涨跌互现，中证全指收涨0.32%，恒生指数跌0.69%。A股的宽基指数行情也呈分化态势，上证50涨1.43%，中证1000跌0.40%。市场风格方面，表现最强的动量因子收益为1.47%，最差的小市值因子收益 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 为-0.89%。 TMT板块强势反弹，彰显动量效应 本周各板块间的行情继续轮动，TMT、金融和汽车板块均大幅反弹，通信、非银、传媒的涨幅位居前3，银行、计算机、食品饮料行业也以超1%的涨幅位居前10。在这些强势行业间，通信行业的动量因子以10.74%的涨幅在全行业居首，电子、计算机、传媒、非银的动量因子收益也都位居前十。 3大类公募指增产品的超额有所下滑 本周沪深300的指增产品平均超额为-0.14%，最高为0.34%，最低为-0.74%；中证500指增产品的平均超额为-0.04%，最高为0.55%，最低为- 0.52%；中证1000指增产品的平均超额为0.23%，最高为1.04%，最低为- -0.20%。 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 恒生指数恒生科技 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议. 相关报告 1、《北向偏好银行、传媒，ETF资金大额流入：— —北向资金与ETF周报（09.18-09.23）》 2023.09.23 2、《宏观环境短期企稳，中期有望反转：——周报 20230915》2023.09.18 正文目录 1.市场涨跌互现，动量风格占优3 1.1宽基表现分化，小盘继续收跌3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.TMT、金融板块反攻，彰显动量效应5 2.1TMT、金融、汽车板块大幅反弹5 2.2强势行业间多呈现出动量风格6 3.公募量化指增产品的平均超额有所下滑6 3.1300指增产品平均超额为-0.14%7 3.2500指增产品平均超额为-0.04%7 3.31000指增产品平均超额为0.23%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周AH股市涨跌互现，小盘指数持续不振3 图表2：热门板块的反弹助推动量效应大幅走强3 图表3：在细分因子中12月相对强势因子领涨3 图表4：沪深300的动量效应十分显著4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势收益居首4 图表6：中证500成分股内波动率风格最为强劲5 图表7：12月beta因子在中证500的细分因子中领涨5 图表8：中证1000成分股也呈现出较强的动量效应5 图表9：中证1000细分因子中12月beta涨幅领先5 图表10：本周TMT、金融、汽车板块大幅反弹，能源、军工、环保明显回调6 图表11：强势行业多呈现出显著的动量风格6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为-0.14%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.04%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.23%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场涨跌互现，动量风格占优 1.1宽基表现分化，小盘继续收跌 1.1.1市场风格层面动量因子涨幅领先 2023/9/18-2023/9/22期间A、H股市涨跌互现：港股恒生指数收跌0.69%，恒生科技跌2.12%；A股中证全指收涨0.32%，宽基指数表现分化，大盘宽基止跌回升，上证50收涨1.43%；小盘指数持续不振，中证1000收跌0.4%。 市场风格层面动量因子表现较佳。本周在TMT板块大幅反攻的背景下，动量因子以1.47%的收益在大类因子中领涨；次之的反转、价值、波动率因子的涨幅则在1%左右。另一方面，盈利、成长、小市值因子取得了负收益，垫底的小市值因子收益为-0.89%。 图表1：本周AH股市涨跌互现，小盘指数持续不振图表2：热门板块的反弹助推动量效应大幅走强 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 周涨跌幅% 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 周收益率% 动量反转价值波动率流动性盈利成长小市值 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.212月相对强势因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，12月相对强势因子处于领先水平。本周在细分因子中，12月相对强势因子以1.64%的收益弱势领涨，次之则为分别收涨1.58%、1.11%的12月价格动量和季度收益率因子，其他因子的收益率均不超过1%。另一方面，毛利率因子收跌1.05%，垫底的营收5年增速因子跌1.39%。 图表3：在细分因子中12月相对强势因子领涨 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300由动量效应主导 沪深300的动量因子在大类因子中收益居首，12月相对强势因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，动量因子以2.69%的收益持续居首，次之的价值因子收涨1.66%；成长因子则以-2.72%的收益处于末位。在细分因子中，领涨的12月相对强势因子收益为2.35%，次之的季度收益率涨1.73%，ROE因子则以-2.6%的收益垫底。 图表4：沪深300的动量效应十分显著图表5：沪深300细分因子中12月相对强势收益居首 周收益率% 动量价值流动性反转波动率小市值盈利成长 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股的波动率风格表现强劲 在中证500成分股内，波动率因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中12月beta因子的表现最优。在中证500的大类因子中，收益居首的波动率因子涨幅为2.37%，次之的反转因子涨1.74%，动量因子收涨1.54%;流动性因子以-1.56%的收益处于末尾水平。在细分因子中，领涨的12月beta因子收益为2.52%，领跌的季度换手率因子收益为-1.63%%。 图表6：中证500成分股内波动率风格最为强劲图表7：12月beta因子在中证500的细分因子中领涨 周收益率% 波动率反转动量成长价值盈利小市值流动性 3 周收益率% 3 22 11 00 -1-1 -2-2 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000层面动量风格同样强势 在中证1000指数的大类因子中动量因子的行情仍处于领先地位。本周在中证 1000股池的大类因子间，动量因子以1.57%的涨幅居于首位，次之的波动率、价值因子涨幅分别为1.45%、1.35%，成长、小市值因子都小幅收跌。在细分因子中，居首的12月beta因子本周收涨1.97%，垫底的营收5年增速因子收益为-1.39%。 图表8：中证1000成分股也呈现出较强的动量效应图表9：中证1000细分因子中12月beta涨幅领先 周收益率% 动量波动率价值反转流动性盈利成长小市值 2 周收益率% 3 1.52 11 0.50 0-1 -0.5-2 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.TMT、金融板块反攻，彰显动量效应 2.1TMT、金融、汽车板块大幅反弹 本周多数行业的行情持续改善，共有17个行业收涨。其中，TMT、金融和汽车板块强势反弹，通信、传媒以2.97%、1.49%的涨幅位居前3，非银行业以1.94%的收益位居第2。另一方面，前一周行情较佳的能源、军工、环保则出现回调，跌幅均在1%左右。 图表10：本周TMT、金融、汽车板块大幅反弹，能源、军工、环保明显回调 周涨跌幅% 通信(申万)非银金融(申万)传媒(申万) 银行(申万)家用电器(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)汽车(申万) 建筑材料(申万)机械设备(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万)电子(申万) 商贸零售(申万)农林牧渔(申万)综合(申万) 交通运输(申万)轻工制造(申万)电力设备(申万)石油石化(申万)房地产(申万)钢铁(申万) 煤炭(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)环保(申万) 公用事业(申万)国防军工(申万)有色金属(申万)社会服务(申万)美容护理(申万) -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业间多呈现出动量风格 在涨幅前十的行业中，通信行业的动量因子以10.74%的涨幅在全行业居首，电子、计算机、传媒、非银的动量因子收益也都位居前十。此外，家电行业的价值、反转因子收益分别为1.79%、5.48%，均位处行业前列。 图表11：强势行业多呈现出显著的动量风格 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募量化指增产品的平均超额有所下滑 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有39 只，规模合计279.1亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.14% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.34%，最低为-0.74%，平均超额为-0.14%； 近1个月，超额收益最高为1.72%，最低为-1.80%，平均超额为0.08%； 近1季度，超额收益最高为4.82%，最低为-7.09%，平均超额为0.72%； 今年以来，超额收益最高为8.24%，最低为-7.15%，平均超额为0.83%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为-0.14% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.04% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.55%，最低为-0.52%，平均超额为-0.04%； 近1个月，超额收益最高为1.26%，最低为-1.61%，平均超额为0.06%； 近1季度，超额收益最高为4.76%，最低为-1.84%，平均超额为0.90%； 今年以来，超额收益最高为8.96%，最低为-6.13%，平均超额为1.14%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.04% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.23% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.04%，最低为-0.20%，平均超额为0.23%； 近1个月，超额收益最高为2.08%，最低为-3.12%，平均超额为0.01%； 近1季度，超额收益最高为8.54%，最低为-2.43%，平均超额为2.63%； 今年以来，超额收益最高为9.01%，最低为-7.12%，平均超额为2.00%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.23% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建步骤 5.1.1风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们采用EP、BP、股息率等业界