22年报透视之咸阳金控：面板周期下的业绩“大变脸”

22年咸阳金控业绩“大变脸”，净利润亏损27.58亿元，把21年27.34亿元盈利亏完，面板业务毛利率由29.44%“过山车”式降至-27.87%，而22年同行业京东方、TCL科技显示板块毛利率仍有7.97%、0.87%。公司资质究竟如何？本文从股权及定位、业务、盈利、债务及资产质量多方面分析，得出以下结论：定位上，公司是咸阳市投资控股型企业，实际控制人为咸阳市国资委，外部支持尚可。母公司无经营性业务，算得上地方国企资金拆借小帮手，22年末对咸阳市财政投资控股、秦星汽车的应收拆借金额高，分别为31.84亿元、12.74亿元，账龄长，分别有长达3年、4年的应收款未收回，其中秦星汽车在18-22年由雷丁汽车控股管理，随着雷丁汽车走向破产，秦星汽车经营情况预计也并不乐观，相关款项回收风险极高。除了向咸阳市国企提供拆借资金外，还为当地国企提供担保，22年末公司对咸阳城投担保28.96亿元。主要经营主体为上市子公司彩虹股份，具有“面板+基板”的产业布局。1）面板方面，只有一条8.6代产线，LCD产能规模上无优势，无OLED产能，产品结构较单一，受外部冲击波动较大，毛利率波动大也与此相关；行业周期性明显，公司在下行期亏损大。23年4月以来，面板价格有一定回升，预计23年包括公司在内的多数厂商会通过控制生产节奏维持基本盈利的状态，业绩难有大幅增长。2）玻璃基板方面，有一定技术优势，自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利，是玻璃基板国产替代的希望所在。

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