住房公积金信息化龙头，“数字中国”有望带来新机遇

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 住房公积金信息化龙头，“数字中国”有望带来新机遇 投资要点 深耕住房公积金信息化，公司运营稳健。公司成立于2007年，是一家提供住房公 积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，在全国有超过100个住房 公积金客户，覆盖全国24个省、自治区、直辖市，并于2022年被评为北京市“专精特新”企业。公司主营结构稳定，软件定制开发业务是公司营收毛利主要来源，占比均在60%之上。公司于2018年12月获得蚂蚁金服战略投资之后，推出多款产品并成功应用于公积金行业，实现营收快速增长。2022年公司实现营业收入2.41亿元，同比增长3.57%，实现归母净利润3,608万元，同比增长2.58%。 “数字中国”建设需求助推公积金信息化快速发展。 1)软件大行业规模稳步增长。近年来，信息化、智能化、网络化已逐渐成为推动 国民经济发展和促进全社会生产效率提升的核心动力之一，在国民经济和社会 发展全局中起到了不可忽视的作用。2022年我国软件业务收入达到10.81万亿元，同比增长13.22%，2016年-2022年行业收入CAGR达14.41%。 发行后总股本(万股) 6215 段。党的十九大明确提出建设“数字中国”的目标，而实现“数字政府”是建 流通股本(万股) 1713.4 设“数字中国”的关键要素。同时伴随云计算、大数据、人工智能等新兴技术 发行底价(元) 10.38 不断成熟，电子政务服务业以及住房公积金信息化迎来新发展阶段。根据中商 市值(亿元) 6.45 情报网数据显示，我国电子政务市场规模有望于2028年达到5,829亿元。此 流通市值(亿元) 1.78 外，住房公积金管理中心作为国家重要的住房保障、民生服务部门，业务影响横跨经济、政治、文化、社会、生态文明建设各领域，其数字化转型需求迫 切。 龙头优势+创新研发有望驱动长期成长。 1)具备市场先发优势，客户覆盖全国24个省市区，公司已成为公积金信息化龙 基本状况 2)借“数字中国”之东风，电子政务服务业以及住房公积金信息化迎来发展新阶 头。公司深度受益于住房公积金信息化行业发展，是引领行业发展的企业之一。先后参与过多个大型城市住房公积金信息化系统建设，拥有100余家住 房公积金管理机构客户及银行客户，覆盖面达全国24个省、自治区、直辖市，住房公积金缴存人规模前一百的城市中，公司服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。 2)创新研发能力强，交付能力优秀。公司对下游客户需求的了解以及对行业政 策、趋势等方面的深刻理解，极大提高软件产品创新和解决方案竞争力。目前 公司已拥有软件著作权182项、专利7项，并维持有稳定的研发团队及实施交付团队，具备良好的研发能力和项目交付能力。在日常业务开展过程中，能够充分利用公司技术成果，结合客户需求，提出有针对性的高质量解决方案并保证项目顺利实施。 公司估值：本次发行底价为10.38元/股，PE-TTM（全额行使超额配售选择权情况下）倍数为17.98倍。公司将受益于国家产业政策支持，推动了行业内企业的技术进步，为行业的持续发展带来了机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会提高 公司客户服务能力，顺应行业趋势，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。 风险提示：实际控制人控制不当风险；业务季节性波动的风险；毛利率波动风 险；实际控制人变动的风险；下游行业较为集中的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 新股研究报告 内容目录 一、深耕住房公积金信息化，公司运营稳定.-4- 1.1深耕公积金信息化，已成行业龙头..............................................................................-4- 1.2服务聚焦软件定制开发，主营结构稳定.......................................................................-5- 1.3获蚂蚁金服战略投资，疫后重回增长通道...................................................................-7- 1.4毛利率疫后企稳，费用控制能力优秀...........................................................................-8- 二、“数字中国”助推公积金信息化快速发展............................................................................-11- 2.1软件行业规模稳步增长..............................................................................................-11- 2.2“数字中国”有望推动电子政务迈入发展新阶段.......................................................-12- 2.3我国公积金制度规模和覆盖人群不断扩大.................................................................-13- 2.4产业上游市场成熟，“新基建”建设加速，下游空间广阔........................................-13- 2.5国家产业政策支持.....................................................................................................-14- 三、市场先发+核心技术双重优势凸显企业竞争力.......................................................................-15- 3.1具备市场先发优势，客户覆盖全国24个省市区........................................................-15- 3.2拥有多项核心技术，研发及交付能力优异.................................................................-16- 3.3IPO募资将持续客户服务能力...................................................................................-17- 四、公司估值................................................................................................................................-17- �、风险提示：............................................................................................................................-18- -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1:公司发展历程.-4- 图表2:公司股权结构..........................................................................................-5- 图表3:公司行业类解决方案表...........................................................................-5- 图表4:公司前�名客户情况...............................................................................-6- 图表5:公司主营业务收入结构...........................................................................-7- 图表6:公司主营业务毛利结构...........................................................................-7- 图表7:公司近年营运表现..................................................................................-8- 图表8:公司近年盈利表现..................................................................................-8- 图表9:2019-2022公司综合毛利率结构............................................................-8- 图表10:原型法开发及专属定制开发业务的毛利率及销售情况...........................-9- 图表11:公司期间费用率情况.............................................................................-10- 图表12:公司各项费用金额（百万元）..............................................................-10- 图表13:2016-2022年我国软件行业收入规模及增长率....................................-11- 图表14:2016-2022年我国软件行业在GDP中的比重.....................................-11- 图表15:2016-2022年我国电子政务市场规模及增长率预测.............................-12- 图表16:国家相关产业政策................................................................................-14- 图表17:公司招投标模式业务及非招投标模式业务占比情况.............................-15- 图表18:公司各业务中标情况.............................................................................-15- 图表19:公司核心技术情况................................................................................-16- 图表20:公司募集资金的主要用途.....................................................................-17- 图表21:可比公司对比........................................................................................-18- 图表22:可比公司介绍..